山寨幣的未平倉合約在21個月後超越比特幣

在2024年12月以來的首次，山寨幣永續期貨的總未平倉合約在9月6日超越了比特幣，這反映出隨著Zcash和更廣泛的山寨幣市場的反彈，槓桿交易的增加。

摘要

• Coinalyze的數據顯示，山寨幣永續期貨的未平倉合約首次超越比特幣。
• 比特幣的永續未平倉合約保持在約239億美元，約占追蹤總頭寸的37%。
• Zcash的未平倉合約達到約24億美元，因為在突破期間，空頭平倉超過3400萬美元。
• 在九月初，十個最大資產之外的山寨幣市值超過2000億美元。
• 未平倉合約記錄未結算的合約，但不顯示頭寸是看漲還是看跌。

根據Coinalyze的數據，比特幣的總未平倉合約在9月7日接近250億美元。永續合約約占239億美元，而到期期貨約占12億美元。

比特幣在該平台追蹤的永續未平倉合約市場中約佔37%。因此，山寨幣合約的總份額超過了比特幣的份額，儘管山寨幣類別結合了許多不同資產的頭寸。

山寨幣的未平倉合約現在超過比特幣的份額

未平倉合約衡量交易者尚未關閉或結算的衍生品合約的價值。當參與者建立新頭寸時，它會上升；當頭寸被關閉、到期或面臨平倉時，它會下降。

該指標不顯示交易者是集體看漲還是看跌。每個衍生品合約都有多頭和空頭兩面，未平倉合約的上升主要是參與和槓桿的衡量。

資金費率提供了額外的背景。正資金通常表明多頭頭寸在支付空頭，而負資金則表明對看跌敞口的需求更強。價格變動和清算數據可以幫助識別哪一方面臨壓力。

因此，山寨幣的交叉並不證明交易者預期每個代幣都會升值。它顯示出未平倉的山寨幣永續頭寸的總價值已經超過比特幣的總額。

市場結構也很重要。比特幣仍然是最大的單一加密衍生品市場。競爭的山寨幣數字結合了以太坊、Solana、XRP、BNB、Zcash和數百個較小的代幣。

如果交易者增加新的BTC頭寸，或者如果通過平倉移除山寨幣的槓桿，比特幣的份額可能會迅速恢復。這種交叉最好被視為當前頭寸的快照，而不是市場領導地位的永久變化。

Zcash推動了部分衍生品擴張

Zcash成為上升的山寨幣槓桿的最明顯例子之一。隨著隱私代幣在九月初突破1000美元，ZEC期貨的未平倉合約攀升至約23億至24億美元。ZEC在9月4日上漲約20%，並達到約1023美元的日內高點。這一上漲平倉了約3660萬美元的槓桿頭寸，包括約3450萬美元的空頭持倉。

在初次突破後，該代幣繼續上漲。ZEC在9月7日交易接近1192美元，在最新交易中上漲約11%，價格範圍在約1074美元至1249美元之間。Crypto.news報導稱，這一反彈與Zcash成為第一個擁有美國現貨ETF的隱私幣相吻合。Grayscale在8月將其Zcash信託轉換為在NYSE Arca交易的ZCSH交易所交易基金。

根據報導，該基金啟動時的管理資金約為3.04億美元。隨著ZEC價格和投資者興趣的增加，其資產後來超過了4.14億美元。短期平倉也加速了漲勢。當交易者不再持有足夠的抵押品時，交易所會通過購買相關資產或合約來關閉空頭頭寸。這種被迫購買可能會在已經強勁的行情中推高價格。

相同的機制也可以反向運作。如果ZEC下跌，槓桿多頭頭寸可能會通過被迫出售而關閉，當市場流動性有限時，這會增加壓力。

早期數據已經顯示衍生品活動超過現貨需求。Crypto.news報導，在突破1,000美元之前的快照中，ZEC期貨交易量達到35.5億美元，而現貨交易量為3.12億美元。

更高的美元價格可能會膨脹未平倉合約
美元計價的未平倉合約增加並不總是意味著交易者新增了相同數量的頭寸。即使合約數量保持不變，價值也可能因為基礎代幣升值而上升。

ZEC提供了一個明確的例子。如果230萬ZEC仍然承諾於期貨頭寸，當代幣從800美元上升到1,000美元時，其美元價值會自動上升。新頭寸和價格上漲也可以同時發生。區分它們需要同時檢視代幣和美元的未平倉合約。

價格與未平倉合約之間的關係提供了有用的背景。價格上漲伴隨著未平倉合約上升可能表明交易者正在增加風險敞口。價格上漲而未平倉合約下降可能表明空頭正在平倉。

價格下跌和未平倉合約下降通常指向多頭平倉或自願關閉頭寸。價格下跌而未平倉合約上升可能表明新的空頭敞口，儘管需要資金數據來支持這一解釋。

Crypto.news之前解釋過，未平倉合約和資金利率代表了儲存的平倉壓力。伴隨著未平倉合約急劇下降的平倉激增表明槓桿已經退出市場。小幅下降則表明交易者可能仍然重倉。

現貨山寨幣估值也上升
根據與Coinalyze交叉引用的數據，九大加密資產之外的山寨幣市場在九月初的市值超過2000億美元。

該類別從本月初上漲了超過10%。這一增長表明，衍生品活動的上升伴隨著現貨估值的提高，而不是完全在期貨市場內。

市場市值並不直接衡量進入資產的新資金量。它將最新交易價格乘以流通供應量，因此相對較小的購買可以增加所有流通代幣的計算價值。比特幣在9月7日的交易價格接近79,575美元，在最新交易中下跌約0.4%。其日內範圍從約79,460美元延伸至80,494美元。

穩定的比特幣價格和更強的山寨幣漲幅的組合與交易者接受更多風險是一致的。這並不表明投資者專門出售比特幣來資助山寨幣的購買。

整體山寨幣市場在2026年早些時候曾經掙扎。Crypto.news報導，排除比特幣和以太坊的資產在上半年損失了近23%，因為流動性集中在較大的加密貨幣和穩定幣中。

因此，九月的回升是在較長時間的表現疲弱之後，而不是從已建立的山寨幣牛市開始。

平倉風險取決於市場深度

提高的未平倉合約在槓桿頭寸增長速度超過可用流動性時變得危險。突然的價格變動可能迫使交易所比訂單簿能夠吸收的速度更快地平倉。多頭平倉在下跌期間增加了被迫賣出，而空頭平倉則在反彈期間造成了被迫買入。這兩者都可能放大原始的價格變動，並在多個交易所之間產生連鎖反應。

風險取決於保證金水平、抵押品質量、頭寸集中度和現貨市場深度。僅僅依賴未平倉合約無法確定平倉事件何時開始。原始報告聲稱，當總未平倉合約達到總市值的約4.42%時，平倉事件往往會加速。然而，它並未鏈接到主要研究或發佈用於確定該閾值的方法論。

因此，4.42%的數字應被視為未經驗證的估算，而不是可靠的市場觸發器。具有類似比例的資產可能會因其流動性、交易所分佈和抵押品要求的不同而表現不同。

最近的市場事件顯示槓桿如何迅速解除。比特幣在8月從超過81,000美元跌至78,000美元以下，而多頭頭寸約占2.7億美元的平倉。Crypto.news報導稱，比特幣的未平倉合約在槓桿多頭退出時下降。

由於許多代幣的訂單簿比比特幣薄，山寨幣市場可能更敏感。在正常交易條件下看似可控的頭寸，在快速變動期間可能變得難以平倉。

2024年的交叉不保證再次修正

上一次交叉發生在2024年12月，隨後幾個中型代幣出現了修正。在那段時間內，比特幣相對穩定。一次歷史事件並不能建立可靠的預測關係。自2024年以來，市場流動性、交易所組成、槓桿限制和抵押品結構都發生了變化。

其他發展也可能促成了早期的修正，包括宏觀經濟條件、特定代幣的新聞和風險偏好的更廣泛變化。僅僅依賴時間無法證明山寨幣的未平倉合約導致了下跌。

現在最有用的信號包括資金利率、現貨交易量和未平倉合約的變化。槓桿上升，加上昂貴的資金和疲弱的現貨需求，將表明市場不穩定。

在價格保持穩定的情況下，未平倉合約的下降將表明過度槓桿正在退出，而不會導致更廣泛的拋售。現貨交易量和未平倉合約的持續增長可能表明衍生品活動仍然有潛在需求。
閱讀更多：比特幣不太可能因AI風險崩盤50%：布特林表示

本內容僅供參考，不構成任何金融、投資、法律或稅務建議。文中提及的任何活動、獎勵、線上活動或相關資訊，不應被視為對購買、出售或交易任何加密資產的推薦、招攬或邀請。加密資產具有高波動性，存在價值損失風險。WEEX服務、產品及相關活動的可用性可能因地區而異。用戶在參與前有責任確保符合當地適用法律法規。