債務：財政部將再次發行在選舉前到期的債券，以更新約12.6兆比索

財政部將於本週四重返市場，面對12.6兆比索的到期債務，這一金額仍然高於最近五次招標的平均7.4兆比索，這將迫使財政部再次管理流動性、利率和美元之間的微妙平衡。

根據Adcap的報告，最初的承諾金額為13.9兆比索，但在與中央銀行的債券交換後減少了。此外，財政部在阿根廷中央銀行（BCRA）持有約8.3兆比索的存款，這使其能夠在不需要完全更新的情況下應對部分支付。

這一邊際將對策略至關重要。低於100%的再融資將把比索重新注入系統，並可能有助於維持最近的利率下降，但也會在需求增加的時期增加可用流動性。相反，更高的再融資將吸收比索並限制這種匯率壓力，但代價是再次收緊貨幣條件。

官方公告的另一個信號是決定不在此次招標中包括2029年到期的Bonar（AO29）。鑒於市場對硬幣債務目前要求的高收益，財政部避免以被認為成本過高（約10%）的美元尋求融資，並選擇將供應集中在以比索計價和相對短期的工具上。

在本地貨幣操作中，財政部將提供五種工具：三種固定利率債券、一種CER票據和一種與美元掛鉤的替代品。所有這些工具的到期時間介於2026年10月和2027年5月之間，因此經濟部此次避免將新的承諾延伸至選舉年下半年及當前任期之後。

在固定利率方面，將重新發行LECAP S30N6，該債券將於11月到期，並將推出一種新的LECAP，於2027年1月到期，還將再次提供BONCAP T31Y7，該債券將於5月到期。此外，還將納入按通脹調整的LECER X29E7，該債券將於1月到期。

對於Dhalmore Capital的研究主管Daniel Chodos來說，這一菜單的組成可能反映了官方的意圖，即“以最低成本實現最大的再融資”。分析師強調，這次的供應包括三種固定利率工具，而經濟部在最近的招標中僅提供了一種LECAP，而這次沒有出現雙重債券或TAMAR，CER的提案僅限於短期票據。

在這方面，Chodos認為這一決定“可能是財政部不願意確認當前長期利率水平的信號”。同時，Adcap也預計需求將主要集中在2026年到期的工具上，並預測對較短期LECAP的興趣將增加。

無論如何，固定利率的最長期限也可能會找到需求。Chodos指出，最近收益的壓縮“可能會促進新LECAP S29E7和T31Y7的發行”。此外，他表示，如果8月份的通脹率在1.6%和1.7%之間，“該期限的固定利率曲線的TEM在2.15%和2.2%之間可能會變得有吸引力”。

Adcap還補充說，這裡也可能出現更高的獎勵，以激勵那些接受在通脹或匯率方面沒有對沖的情況下延長期限的人。

第五種選擇將是D30O6，一種LELINK，將於10月30日到期，並以8月26日星期三的A3500匯率以比索認購。該工具也以本地貨幣償還，但根據官方美元的變化進行調整。

由於匯率的背景，其存在變得更加重要。根據PPI，在到期的債務中，有一項與美元掛鉤的承諾相當於25.95億美元，其償還匯率將在本週三確定。

Adcap預計D30O6將會有顯著的需求，並認為財政部可能會提供獎勵以吸引投資者。邏輯是通過與美元掛鉤的債務來引導一部分在最近幾天直接表現在匯率市場上的對沖需求。

這樣，該工具也成為財政部面臨的平衡的一部分：提供對沖可以抑制部分美元需求，但同時發行也會吸收比索，並可能再次限制流動性。

因此，主要的未知數將是再融資的百分比。對於Adcap來說，低於100%的再融資將與保持當前流動性條件的需要相符，並有助於降低利率的波動性。

貨幣環境提供了一定的空間來做到這一點。根據PPI，保證金下降至22% TNA，從23%下降，而銀行間回購利率從24%下降至22.3%。壓縮也影響了LECAP，其到期至11月的債務以每月有效利率在1.95%和2.14%之間運作。

然而，PPI預計再融資將更接近100%。該證券公司認為，政府已經優先考慮降低利率，並允許官方美元超過1500比索的門檻，因此現在釋放過多的比索可能會增加新的匯率壓力。

因此，招標的結果不僅僅是財政部能夠再融資多少。還將影響需要提供的利率、再次流通的資金量以及需求中有多少比例將指向匯率對沖。面對12.6兆比索的挑戰，財政部必須找到一個平衡點，以避免利率再次上升，同時不會同時加大對美元的壓力。

本內容僅供參考，不構成任何金融、投資、法律或稅務建議。文中提及的任何活動、獎勵、線上活動或相關資訊，不應被視為對購買、出售或交易任何加密資產的推薦、招攬或邀請。加密資產具有高波動性，存在價值損失風險。WEEX服務、產品及相關活動的可用性可能因地區而異。用戶在參與前有責任確保符合當地適用法律法規。