德銀稱央行購金與ETF流入支撐黃金上漲至4300美元/盎司

德意志銀行認為，黃金自2024年開啟的第五輪上漲階段仍未結束，央行購金和ETF資金回流構成雙重支撐，黃金現貨價格已在4300美元/盎司上方運行，年末目標區間為4700至5100美元/盎司。德銀大宗商品策略師Michael Hsueh在最新報告中指出，央行是當前黃金市場最重要的結構性買家，2026年第一季度央行購金以實際美元計價創歷史新高，達到388.8億美元。報告顯示，約一半央行購金需求並未通過IMF渠道上報，自2022年第三季度以來，未上報需求的季度規模明顯抬升。ETF資金流向也在改善，黃金ETF30日淨流入已達150萬盎司，全球ETF持倉年初至今累計增加約400萬盎司，資金流向重新轉正。亞洲市場是淨買入方，中國、日本和印度貢獻較多，發達市場則以淨賣出為主。德銀稱，中國黃金ETF持倉自2020年以來首次出現年度淨增加。德銀的長期定價模型以美國政府債務擴張為核心變量，預計2026年美國公共債務同比增速仍將保持較快水平，為金價提供支撐。報告指出，黃金期貨倉位仍不擁擠，未平倉合約一度降至2009年以來低位，意味著若後續資金繼續流入，金價仍有進一步上行空間。

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