與現實對比的敘事：究竟是什麼推動比特幣和其他加密貨幣價格？

關鍵要點

• 在美國選舉後，比特幣價格上漲了 56%，與期貨未平倉合約的迅速增加一致，但由於現貨交易未能持續，漲勢短暫。
• 當現貨ETF流入持續時，比特幣價格上升，而流入放緩或轉為負值時，市場逐漸停滯，顯示出ETF需求的敏感性而非市場支撐作用。
• 穩定幣進入交易所的流量下降了50%，削弱了買入力量，使得依賴敘事驅動的漲勢變得脆弱。

WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:12:44

敘事驅動的行情：快速興起與迅速消退

在加密貨幣市場中，政治事件，特別是支持加密貨幣的領導人變化，會引發比特幣的快速重新定價。在2024年的美國選舉周期中，我們看到了這一現象的明顯例子：雖然布滿利好新聞，比特幣仍在50,000美元至74,000美元之間波動。一切在第四季度發生了轉變，因為美國總統特朗普可能的當選被納入價格考量。在11月4日選舉結果前的一周，比特幣價格回調了大約8%，其後在確認消息後，比特幣在42天內飆升56%，突破了100,000美元。

這一運動與期貨市場倉位的急劇擴張同時發生，第四季度的未平倉合約幾乎翻倍，之前的數月一直被限制。然而，新高的建立未能持續，現貨需求未能隨著槓桿的增長而加速，使得市場在倉位擁擠後易於受損。這並不意味著敘事無關，而是它們主要影響倉位，而非資本承諾。

現貨ETF流量突顯強勁需求

現貨比特幣ETF成為少數幾個敘事與數據一致的催化劑之一。美國現貨ETF在2024年錄得約350億美元的淨流入，隨後在2025年錄得約220億美元的流入。比特幣價格密切追蹤這些流量。在2024年第一季度，超過130億美元的流入伴隨著比特幣從42,000美元上漲至73,000美元。隨著第一季度結束後流入的放緩，比特幣進入了漫長的盤整期直至10月。這一關係在2024年年底再次出現，從10月到次年1月的期間，幾乎220億美元的流入推動價格從70,000美元上升至102,000美元。

然而，在價格下跌時，ETF流量不時轉為負值，顯示它們並非最終的買家。這表明現貨ETF之所以重要，是因為它們將敘事轉化為可測量的需求，但僅在流入持續時有效。流入減緩時，價格動能亦隨之消退。

流動性仍為主導變量

流動性，特別是可部署資本，是價格行為的明顯驅動因素之一。穩定幣在交易所的流入量是可用買入力量的代理指標。當穩定幣流入增加時，市場能吸納供應並維持趨勢，如同在2024年第四季度至2025年第一季度所見。當流入收縮時，漲勢便顯得脆弱。

在流動性較低的環境中，敘事驅動的上漲傾向於迅速消退。價格仍可因敘事或倉位而移動，但如果沒有增量資本，突破會難以持續，並更可能出現回調。

飢餓周期的打破與比特幣牛市是否已經結束？

2025年牛市無法持續主要反映了更大的配置動態和鏈上供應的變化。來源披露，比特幣與黃金的比率從2024年12月的大約40盎司BTC下降到2025年第四季度的20盎司，這反映了在高實際收益的背景下，市場趨向於防禦性資產，尤其是在第二季度達到1.8%的高收益率。另一方面，鏈上數據顯示持續的分散現象。某統計指出，長期持有者每天實現的收益在7月的七天平均值超過了10億美元，創下記錄。

高檔實際收益、股市相關性以及長期持有者持續拋售，增加了比特幣的機會成本，限制了2025年下半年價格擴張。

描述後的明確思考

過去一年有一個明確的結論：敘事驅動價格變動，但流動性影響市場。頭條新聞創造了緊迫性和波動性，但可持續的趨勢需要資本、改善的宏觀經濟條件和現貨主導的需求。

敘事的作用在於其加快價格重置的速度，而流動性和資本流入才是能夠持久支撐價格的關鍵因素。同時，應用到現實的數據，如ETF流入與實際價格走勢之間的關聯，進一步印證了這一點。隨著市場的不斷變化，對於交易者和投資者而言，深刻理解這些因素在當前市場和未來預測扮演的角色尤為重要。

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常見問題

為何敘事對加密市場價格如此重要？

敘事能對市場情緒和投資者的行動預期產生重大影響。通過報章消息、重大事件以及政治變化，投資者的預期被迅速調整，這就能推動市場價格快速波動。

現貨ETF對比特幣價格有什麼影響？

現貨ETF通過直接將流量和資金吸引到比特幣市場上，帶來實際需求。當ETF流入加快時，市場往往會隨之上漲，而當流入放緩或轉負時，市價格亦會跟隨疲軟。

流動性在市場動態中扮演什麼角色？

流動性決定了市場能夠吸收多少供應及支撐多大的價格波動。在流動性充足時，市場更能維持長期趨勢，而在流動性低的情況下，價格變動更為脆弱且不穩定。

為何比特幣牛市面臨挑戰？

比特幣牛市的可持續性受到多種因素限制，包括流動性減少、宏觀經濟因素及長期持有者的持續拋售等，這些都增加了持有比特幣的機會成本和市場壓力。

為何市場對黃金的需求在2025年上升？

隨著市場不確定性加劇和高收益利率環境，投資者轉向更防禦性的投資產品如黃金，以對抗可能的經濟波動。而這也使得比特幣與黃金之間的比價下滑，反映了市場趨於更穩健的投資模式。