Robinhood 正面硬剛 Coinbase：誰能坐穩美國加密交易所頭把交椅？

Robinhood 在加密行業「全面開花」，已頗有美國第一大所的風姿。

撰文：Joe Zhou，Foresight News

美國第一大加密交易所的位置，要變了。

此前，這個位置幾乎屬於 Coinbase，而如今 Robinhood 正在取而代之。並已經在多個維度實現超越。

就在九月，Robinhood Chain 周收入達到 1585 萬美元，超越 Coinbase 和 Hyperliquid 兩大美國頂尖交易所。Robinhood Chain 交易量已突破 7.5 億筆。要知道 Robinhood Chain 在 7 月 1 號才剛剛上線，而在 7 月底，Robinhood Chain 鏈上累計交易量就突破 1.5 億筆，成為歷史上最快達到 1 億筆交易的 EVM 鏈。

Robinhood 正在以突飛猛進的姿態在美國加密行業「攻城略地」，已頗有美國加密第一大所的風姿。

而不僅在鏈上，Robinhood 幾乎是在加密行業全面開花。

在預測市場方面，Robinhood 第二季度預測市場收入超越加密和股票交易收入，其 CEO 稱其為增長最快的業務之一；在代幣化股票業務上，Robinhood Crypto 已成為這個市場的核心玩家，自 7 月 1 日上線以來迅速累積超過 32.8 萬持有者，市場份額達 44%，雖然股票代幣 TVL 只有 1.7 億美元，但是用戶數量上遠超 Ondo 和 xStocks；在鏈上市場，更是激進，相關 DEX 交易量接近 500 億美元，最近每周收入已超過千萬美元，而且據筆者統計，8 月份以來超過 1 億美元的 memecoin 已經超過 6 個，成為本次階段性牛市行情造富效應的第一大鏈。

如果說 Coinbase 的路徑是從一家加密交易所，逐漸擴張成為「Everything Exchange」，那麼 Robinhood 的路徑恰好相反：它原本就是一家面向大眾的綜合交易平台，現在正在把越來越多的金融資產搬到鏈上。

更誇張的是，Robinhood CEO Vlad Tenev 此前透露，Robinhood Chain 上線後很快就突破了 1 億筆交易，成為達到這一規模速度最快的鏈之一。

這已經不是一家傳統券商「順手做做 Crypto」了。

Robinhood 正在把自己變成一個真正的加密基礎設施玩家。

Robinhood Chain，正在成為 Robinhood 最激進的一張牌

過去幾年，以太坊 Layer 2 的「第一」幾經易主：從 Arbitrum，到 Base，如今，Robinhood Chain 正在成為新的搅局者。

更值得注意的是，Robinhood Chain 只上線了不到三個月。

7 月 1 日主網上線後，它迅速衝過 1 億筆交易，隨後累計交易量突破 7.5 億筆，成為最快達到這一規模的 EVM 鏈。

而這還只是開始。

7 月，Robinhood Chain 的日手續費收入才達到 20 萬美元；而到 9 月初，Robinhood Chain 的日手續費收入已經一度突破 400 萬美元，隨後一周鏈上手續費收入進一步達到約 2500 萬美元；9 月 1 日，單日 DEX 交易量達到約 15.95 億美元，鏈上 DeFi 存款約 7.38 億美元，穩定幣規模接近 8 億美元。

甚至連 Meme 市場也開始在這條新鏈上瘋狂生長。

筆者統計，8 月以來，Robinhood Chain 上已經出現超過 6 個市值突破 1 億美元的 Meme 代幣。其中，PONS、Artificial Inu、CASHCAT、MEME、INDEX、FAMI 等代幣先後進入億美元市值俱樂部。9 月初，Robinhood Chain 上最大的發射平台 PONS 市值一度接近 10 億美元，單周漲幅超過 200%，並帶動整個 Robinhood Chain 的手續費和 DEX 交易量同步飆升。

一條剛上線不到三個月的 Layer 2，正在同時出現高額手續費、數十億美元級別的鏈上交易，以及一批市值過億的 Meme。

這也是 Robinhood Chain 最特殊的地方。

過去的 Layer 2，往往是先把鏈做出來，再想辦法把用戶、資產和流動性吸引進來；但 Robinhood Chain 從一開始就不是為了做一條泛用型公鏈，而是奔著金融資產上鏈而來。

7 月 1 日公布主網時，Robinhood 就明確將其定位為面向金融服務和現實世界資產的 Ethereum Layer 2，並把代幣化股票、DeFi 和全球市場接入作為核心場景。

換句話說，Robinhood 並不是先造一條鏈，再想辦法尋找用戶。它恰恰反過來------先擁有 2800 多萬入金用戶，再把這些用戶可能交易的資產和金融產品搬到鏈上。

截至 8 月底，Robinhood 已經擁有約 2860 萬入金客戶和 383.7 億美元平台資產。同期，其 8 月 Crypto 名義交易量達到 175 億美元，環比增長 61%；預測市場合約交易量達到 47 億份，同比增長約 15 倍。

這意味著，Robinhood Chain 最值得關注的，並不是「又多了一條 Layer 2」。

而是 Robinhood 第一次擁有了自己的鏈上交易場所。這可能極大改變 Robinhood 的商業模式。

過去，用戶在 Robinhood 上交易股票和 Crypto，Robinhood 主要通過交易收入、利息收入等方式賺錢；而現在，如果用戶開始在 Robinhood Chain 上交易、借貸、提供流動性、交易 Meme、使用穩定幣，那麼用戶交易發生的「場所」本身，也可以成為 Robinhood 的收入來源。

這也是為什麼，Robinhood Chain 的收入增長如此值得關注。

據 DeFiLlama 數據，Robinhood Chain 的日收入從 8 月底不足 20 萬美元，短時間內攀升至 9 月 2 日的約 401 萬美元；隨後一周，鏈上手續費進一步衝到約 2500 萬美元。

當然，這裡面有一個非常有趣的反差。

Robinhood 想打造的，是一條服務金融資產和 RWA 的「金融級」鏈，但真正幫助它完成冷啟動的，卻不是傳統意義上的 RWA，而是一群 Meme。

這多少有些諷刺，卻也非常 Crypto。

PONS 等 Meme 的爆發，為 Robinhood Chain 帶來了最早一批真實的交易、流動性和手續費；而這些流量，又進一步吸引更多資產和用戶進入鏈上。

從這個角度看，Robinhood 似乎正在走一條與傳統 Layer 2 不太一樣的路徑：不是先有基礎設施，再尋找用戶；而是先有用戶和交易，再把基礎設施建起來。

先有流量，再有交易；先有交易，再有流動性；最後，才是金融基礎設施。

全面開花，局部超越 Coinbase

Robinhood 對 Coinbase 的真正威脅，其實並不在於它做了一條鏈。而在於：它正在同時進攻 Coinbase 的多個核心業務。

最典型的是預測市場。

2026 年第二季度，Robinhood 事件合約收入達到 1.56 億美元，同比增長超過 10 倍，首次超過 Crypto 交易收入的 1 億美元，也超過股票交易收入的 1.29 億美元。同期 Robinhood 總淨收入達到 13.08 億美元，同比增長 32%。

到了 8 月，Robinhood 的預測市場依然錄得 47 億份合約交易量，同比增長 15 倍。

這意味著 Crypto 已經不再是 Robinhood 最重要的「新業務」。預測市場反而先跑了出來。

而 Coinbase 也在迅速進入這一市場。Coinbase 第二季度預測市場合約及收入環比增長 106%，年化收入已經超過 1 億美元。

兩家公司開始在同一條賽道上正面相撞。

但 Robinhood 的優勢在於，它可以直接把預測市場與股票、期權、Crypto 放進同一個賬戶。用戶可以上午交易 Nvidia，下午買 BTC，晚上下注世界杯，周末繼續交易股票。

金融資產之間的邊界正在消失。而 Robinhood 正在做的事情，就是把這些邊界全部抹平。

代幣化股票也是如此。

7 月 1 日，Robinhood 將 Stock Tokens 擴展至 120 多個國家和地區，讓全球用戶能夠獲得美國股票的鏈上經濟敞口。

僅上線一個月左右，Robinhood 的代幣化股票持有者就達到約 32.8 萬，占當時主要代幣化股票平台持有者的約 44%。整個代幣化股票市場持有者數量在 30 天內增長 92%，達到約 75.2 萬。

但這裡還有一個非常值得注意的細節。Robinhood 的「用戶數量」領先，並不意味著它的「資金規模」領先。

當時 Robinhood 的代幣化股票資產規模約 4400 萬美元，明顯低於 Ondo 的 8.57 億美元和 xStocks 的 4.87 億美元。按照 DWF Labs 的數據，Robinhood 每名持有者平均持倉只有約 134 美元，而 Securitize 每名持有者平均資產規模接近 490 萬美元。

這恰恰說明了 Robinhood 最獨特的能力：它不是最擅長服務巨鯨，而是最擅長把金融產品變成大眾消費品。

這也是 Coinbase 很難忽視的競爭。

Coinbase 在 Crypto 原生用戶、機構客戶、穩定幣和鏈上基礎設施上仍然擁有非常強的優勢。2026 年第二季度，Coinbase 的 Crypto 交易市場份額達到 10.3%，創歷史新高；其 USDC 產品平均持有量達到 200 億美元，Subscription Services 收入達到 5.55 億美元。

所以，兩家公司的戰爭其實越來越清晰：Coinbase 正在從 Crypto 出發，向整個金融世界擴張。Robinhood 則從零售金融出發，向 Crypto 和鏈上世界擴張。兩條路，最終在同一個終點匯合。

Robinhood 的下一站：交易所新範式

9 月 29 日，Robinhood 又公布了一系列新產品計劃：擴大股票交易時間至週末、推出永續合約、增加基於企業財報的預測市場產品，並進一步推動 AI 交易智能體。部分功能仍需監管批准。

如果這些產品全部落地，那麼 Robinhood 的版圖已經很難再用「券商」來定義。

股票、期權、Crypto、預測市場、永續合約、代幣化股票、鏈上 DeFi、AI Agent......幾乎所有能夠產生交易行為的金融產品，都可以被塞進同一個賬戶。

這才是 Coinbase 真正需要面對的問題。因為 Coinbase 自己也在做同樣的事情。

它已經明確提出「Everything Exchange」的戰略，並持續向衍生品、預測市場、穩定幣、支付、RWA 和鏈上金融擴張。2026 年第二季度，其交易收入已經不再高度依賴 BTC 現貨，88% 的淨收入來自非 BTC 現貨交易相關業務；Subscription Services 收入則已經達到 5.55 億美元。

換句話說，Coinbase 並沒有停在原地。真正發生變化的是競爭維度。

過去比較 Coinbase 和 Robinhood，大家比較的是誰的 Crypto 業務更強。

現在已經不能這麼比了。更準確的問題應該是：當股票、Crypto、預測市場和 RWA 最終全部進入鏈上之後，誰能夠成為那個統一的交易入口？

Robinhood 的優勢，是用戶。截至 8 月底，它已經擁有 2860 萬入金客戶和 3840 億美元平台資產。Coinbase 的優勢，則是 Crypto 原生基礎設施。它擁有交易所、錢包、Base、USDC 生態、機構托管、衍生品以及越來越完整的鏈上金融基礎設施。第二季度其 Crypto 市佔率甚至繼續創下歷史新高。

因此，現在說 Robinhood 已經「取代 Coinbase」，其實還為時過早。甚至「美國第一大加密交易所」這個稱號本身，也正在變得越來越模糊。

因為 Robinhood 正在改變的，可能恰恰就是「加密交易所」這個概念。

過去，交易所是一棟房子。用戶進入 Coinbase，買 BTC、ETH，然後離開。未來，交易所更像是一座城市。股票、Crypto、預測市場、穩定幣、代幣化資產、DeFi、衍生品和 AI Agent 全部在裡面流動，而用戶甚至不需要知道自己究竟是在 Web2 還是 Web3。

Robinhood Chain 的意義，也正在於此。

它把 Robinhood 的流量、產品和用戶，第一次直接連接到了 Crypto 的開放金融世界。

而 Coinbase，則在把自己的 Crypto 基礎設施不斷向傳統金融世界延伸。所以這場戰爭真正值得關注的，不是今年誰多賺了幾億美元手續費。而是下一代金融入口究竟長什麼樣。

Coinbase 想成為連接 Crypto 與傳統金融的基礎設施。Robinhood 則想成為普通人進入整個金融世界的統一入口。

當兩家公司最終在鏈上相遇，真正被重新定義的，可能不是 Coinbase，也不是 Robinhood。而是我們過去理解的------「交易所」到底是什麼。

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