Stellar 的 30 億美元 RWA 市場面臨 200 萬美元的 DeFi 缺口

Stellar 的代幣化實體資產市場從一月的約 7.85 億美元增長至七月的超過 30 億美元，而進入接受 RWA 的 Blend 池的資金僅略超過 200 萬美元。

摘要

• Stellar 的 RWA 價值在 2026 年的前七個月中幾乎增長了四倍。
• 四個代幣化產品在網絡上各自佔據了數億美元的價值。
• Blend 的總鎖倉價值為 1.27 億美元，但其 RWA 允許的池中僅持有略超過 200 萬美元。
• RedStone 表示，在更多 RWA 能夠作為 DeFi 擔保之前，仍然需要全天候的定價。

Stellar 的 RWA 市場已突破 30 億美元

RedStone 的最新報告發現，Stellar 的 RWA 市場在一月到七月之間幾乎增長了四倍，這主要得益於代幣化的貨幣市場基金、美國國債產品和企業信貸。

幾個單一產品的價值已達到通常與成熟投資基金相關的水平，而非早期區塊鏈試驗。Amundi 和 Spiko 隔夜掉期基金，這是一個法國監管的 UCITS 現金管理產品，自三月在 Stellar 上線以來，其鏈上價值已增長至數億美元。

RedStone 的報告指出，Spiko 的代幣化美國國債基金是另一個主要貢獻者。該產品的價值已達到約 5.36 億美元，而 Ondo Finance 的 USDY 在 Stellar 上持有超過 5.33 億美元。
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USDY 是一種由短期美國國債和銀行需求存款支持的收益資產。Ondo 在 2025 年九月將該產品擴展到 Stellar，此後其在網絡上的價值從 2026 年初略超過 100 萬美元增長至超過 5.33 億美元。

企業信貸又增加了一個大型的代幣化價值池。VuMe Bond 2030 在盧森堡證券化規則下發行，自二月在 Stellar 上線以來，已達到約 5 億美元。

Franklin Templeton 通過 Franklin OnChain 美國政府貨幣基金保持了早期的機構存在。該基金於 2021 年在 Stellar 上線，使用 BENJI 代幣，主要投資於美國政府證券、現金和回購協議。RedStone 將在 Stellar 上的代幣化價值估算為約 4.6 億美元。

幾個大型產品的集中顯示，Stellar 已經吸引了能夠在公共網絡上放置數億美元的發行者。然而，發行記錄顯示的是多少價值被代幣化，而不是有多少被交易、供應給貸款市場或用作擔保。

Stellar DeFi 中的 RWA 使用仍然有限

Stellar 的去中心化金融市場仍然遠小於其代幣化資產基礎。RedStone 在其報告準備時將網絡上的 DeFi 總價值估算為約 2.59 億美元，而 RWA 則超過 30 億美元。

Blend，Stellar 最大的貸款協議，佔據了該 DeFi 總額的約 1.27 億美元。然而，能夠接受 RWA 的池中僅持有略超過 200 萬美元。

Templar Protocol 提供了代幣化資產在貸款中有限使用的另一個例子。根據 RedStone 的數據，其 Stellar 應用允許用戶以 deJAAA、deJTRSY、CETES 和 USTRY 等資產借款，但該協議在網絡上的總鎖倉價值約為 840 萬美元。

DeJAAA 代表對 AAA 級擔保貸款義務分層的風險敞口，而 deJTRSY 與短期美國國債有關。CETES 跟蹤墨西哥政府的國債證書，而 USTRY 則由短期美國國債支持。

Royal Fool，Templar Protocol 的匿名共同創始人和首席執行官表示，在貸款市場能夠安全接受 RWA 之前，需要可靠的定價。

"將實體資產列為擔保的最佳方式是，如果我們能夠全天候可靠地為其定價。"

根據執行官的說法，SEP-40餵食允許Templar接受現實世界的擔保品，並支持在Stellar上以此進行借貸。借貸協議需要當前價格來計算貸款價值比，並確定何時一個頭寸不再擁有足夠的擔保品。

一個代幣化的證券並不會因為它存在於區塊鏈上而自動成為DeFi中可用的。交易場所在上市之前需要一個可辯護的價格，而借貸協議必須持續評估擔保品的價值，即使其基礎資產的市場已經關閉。

持續定價可能會將更多現實資產引入DeFi

當鏈上代幣代表一個不持續交易的資產時，價格發現變得更加困難。比特幣、以太幣和其他流動性加密貨幣全天候交易，允許預言機提供者從幾個活躍的交易所合併報價。

傳統資產遵循不同的交易時間表。美國股票主要在設定的市場時間內交易，而政府債務產品可能僅在其國內市場開放時擁有可靠的即期價格。

貨幣市場基金增加了另一個複雜性，因為它們的價值取決於其投資組合中持有的證券，而不是持續的二級市場交易。基金管理者也可能通過無法直接向智能合約發送信息的系統分發淨資產價值數據。

企業債務需要額外的輸入，包括信用質量、到期日、結算條款和證券的結構。根據RedStone的說法，預言機必須考慮這些差異，而不是應用用於定價流動加密代幣的相同方法。

Stellar的SEP-40預言機消費者介面提供了一個通用格式，Soroban智能合約可以通過該格式請求價格信息。在標準引入之前，每個提供者可以使用不同的介面，這要求開發者在添加另一個數據源時構建新的適配器。

根據SEP-40，兼容的提供者遵循相同的功能集來識別支持的資產、價格精度、更新間隔和時間戳。應用程序可以檢索最新的價值、請求歷史記錄，並檢查價格是否已經過時。

RedStone於三月加入Stellar，並在後來採用了SEP-40。報告中提供的材料表示，該預言機提供者現在支持55個價格餵食，涵蓋美國國債、主權債務、企業信用、代幣化黃金和貨幣市場產品。

涵蓋的資產包括Ondo的USDY、Franklin Templeton的BENJI和Matrixdock的XAUm黃金代幣。RedStone還提供與Centrifuge相關的國債和信用產品的數據，以及由Etherfuse發行的代幣化墨西哥和巴西政府債務。

Anemoy的創始人兼Centrifuge的聯合創始人Martin Quensel表示，代幣化使受監管的資金能夠進入去中心化金融，而標準化定價則允許協議將其用作擔保品。

"RedStone在Stellar上提供的可靠、標準化的定價使協議能夠實際使用它們作為擔保品。"

Stellar在2025年10月整合Chainlink服務時，之前已添加了另一個數據層。該安排涵蓋了數據餵食、數據流和跨鏈互操作性協議，適用於與DeFi和代幣化資產合作的應用程序。

DTCC為2027年帶來美國市場催化劑

存託信託與清算公司計劃在2027年上半年將DTC保管的資產的代幣化版本添加到Stellar，將該網絡的現實資產管道擴展到美國市場基礎設施。

如5月報導，最初合格的資產預計將包括Russell 1000股票、主要指數交易所交易基金、美國國債以及幾類企業和其他債券。

DTCC 在 2025 年 12 月獲得了美國證券交易委員會的無行動信函。該救濟措施允許它在特定條件下測試代幣化證券，同時保持現有的投資者保護、披露和對所有權記錄的控制。

與協議相關的 114 萬億美元數字代表了 DTC 保管的資產，而不是將轉移到 Stellar 的價值。DTCC 尚未表示其整個保管基礎將被代幣化或轉移到該網絡上。

對於美國投資者而言，DTCC 系統下的代幣化將使證券保持在既定的保管和監管結構內。符合條件的資產可以獲得基於區塊鏈的表示，而所有權記錄仍然與 DTC 持有的證券相關聯。

DTCC 已經開始與主要金融公司測試代幣化的公共市場資產。在 7 月，貝萊德、摩根大通、高盛、先鋒集團、紐約證券交易所以及近 40 家其他機構參加了一項涉及股票、ETF 和美國國債的代幣化試點。

微軟和 Circle 的股票、Invesco QQQ 信託、SPDR S&P 500 ETF 以及貝萊德的 iShares 0--3 個月國債 ETF 是首批納入的資產之一。摩根大通在試點期間也完成了 QQQ 股票轉換為代幣化表示的過程。

該活躍試驗使用了許可基礎設施，包括 Hyperledger Besu 和 Canton，而單獨的 Stellar 部署仍定於 2027 年。DTCC 表示，參與者將在當前計劃進入預定的運營階段之前測試抵押品轉移、回購協議和股權交易。
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