瑞銀：歷史上美聯儲從未在選舉前的 10 月加息，這次可能也一樣

By: foresightnews.pro|2026/09/29 08:50:06

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瑞銀認為，10 月加息預期明顯過度，歷史上美聯儲從未在臨近大選的 10 月會議加息，建議將未來一年加息定價從 91 個基點下調至 75 個基點。

撰文：卜淑情，華爾街見聞

美伊衝突推動油價飆升、美債收益率攀至近二十年高位之際，市場對美聯儲 10 月再度加息的押注升溫。但瑞銀警告，這一預期嚴重高估了美聯儲在中期選舉前採取行動的可能性------歷史數據顯示，自 1990 年以來，美聯儲從未在臨近 11 月大選的 10 月會議上加息。

瑞銀分析師 Simon Penn 在週一早間報告中指出，市場目前為 10 月 28 日會議定價了約 69% 的加息概率，但他認為這一判斷存在重大偏差。Penn 強調，央行雖聲稱決策完全獨立於政治活動，但在重大政治事件前夕克制行動，實為慣常做法。他建議交易員淡化 10 月加息預期，並將累計加息定價從當前的 91 個基點下調至未來一年 75 個基點。

與此同時，瑞銀市場分析師 Nana Antiedu 援引美股策略師 Keith Parker 的觀點指出，美債收益率的急劇攀升已對股票估值造成顯著壓制，但這也意味著一旦收益率回落，市場存在較大的反彈空間。

歷史先例：35 年來 10 月從未加息

Penn 在報告中梳理了自 1990 年以來的歷史記錄。在過去 35 年中，僅有三次情況下美聯儲在臨近 11 月大選的 9 月會議上加息，分別為 2004 年、2018 年和 2022 年，而在 10 月會議上加息的情況則從未發生。

三次 9 月加息各有背景：2022 年的加息幅度最為激進，75 個基點的單次調整是現代史上選舉前最大幅度的加息行動，彼時美聯儲正全力應對疫情後的通脹衝擊；2004 年的加息屬於當年 6 月啟動的漸進式緊縮周期的一部分，貫穿整個選舉季；2018 年的加息則是在特朗普政府公開施壓要求暫停加息的背景下強行推進的。

在其餘所有選舉年份------包括 1992 年、1994 年、1996 年、2000 年、2002 年、2006 年、2008 年、2010 年、2012 年、2014 年、2016 年、2020 年及 2024 年------美聯儲均未在 9 月或 10 月採取加息行動。

定價重估：12 月應回歸完整 25 基點

Penn 認為，剔除 10 月加息預期，並不意味著市場應將 12 月會議重新定價為 50 基點的大幅加息。目前市場對 12 月的累計定價約為 38 個基點，他認為這一數字應回歸至完整的 25 個基點。

從交易角度看，被移除的 10 月定價應順延分攤至後續會議。Penn 預計，1 月和 3 月會議將分別承接約 12 個基點和 18 個基點的定價。綜合來看，他建議交易員做空長端，將未來一年的累計加息定價從當前 91 個基點壓縮至 75 個基點。

收益率衝擊已重創股票估值

在股票市場層面，瑞銀的分析同樣值得關注。Keith Parker 指出，美債收益率的急劇上行已觸發股票估值的顯著重置------自去年 11 月以來，隨著 10 年期美債收益率年內累計上行約 100 個基點，標普 500 指數未來十二個月市盈率已下滑 17%，估值壓縮幅度已接近衰退情景水平，可與 1994 年加息周期相提並論。

歷史經驗顯示，若利率在未大幅緊縮（年內加息幅度低於 100 個基點）的情況下趨於穩定，標普 500 指數在隨後一年通常能實現兩位數回報；但若進入完整加息周期（年內加息超過 100 個基點），歷史上股市回報往往持平甚至為負。

Parker 認為，當前股票對收益率下行的彈性大於對收益率進一步上行的下行風險，建議投資者為利率持續高位的環境做好佈局，同時把握收益率回落帶來的不對稱機會。在行業配置上，半導體、製藥、煉油及多元化銀行等子行業綜合評分較高，且對利率的敏感性相對較低，具備吸引力。