華爾街早報：美國通脹回頭、AI信用風險擴散，芯片股六連跌

每週一至週五上午，聚焦宏觀、美股、AI、貴金屬與原油等方向，用數據復盤市場、用趨勢把握先機，由PANews出品。

CPI重燃加息押注，美元刷新18個月新高

美股週三遭遇一輪由通脹預期與信用風險共同驅動的拋售，標普500收跌1.11%，終結了標普500指數連續53個交易日單日跌幅未超過1%的平靜期，為2020年1月以來最長紀錄；納斯達克跌1.88%，創三個月最大單日跌幅 ；道瓊斯僅跌0.09%，藍籌相對抗跌。羅素2000跌近1.9%，並較8月高點回落約11%，正式進入技術性調整區間，並跌破200日均線。

美國9月CPI同比升至3.7%、核心CPI升至2.6%，雙雙超預期。汽油價格環比大漲9.1%，貢獻了整體漲幅一半以上，核心商品、住房和核心服務同步升溫，共同推高通脹。 CPI公布後，10月加息概率一度從約22%飆升至50%以上，12月加息概率一度衝至95%以上。後來預期有所回落，因為市場已經重新接受一個現實：10月多半還是不會加息，最早也要到12月才會開始加息。

芝加哥聯儲主席古爾斯比直言9月CPI「令人失望」，服務通脹難以簡單歸因油價或關稅，更擔心需求過熱。舊金山聯儲主席戴利稱可能仍需進一步加息，但不必急於10月行動。TD Securities策略師也認為，報告令10月加息概率上升，但美聯儲更可能按兵不動，等到12月再行動，市場本身已在替聯儲做部分收緊工作。美聯儲褐皮書顯示能源成本正沿供應鏈傳導，五個地區企業已因AI調整招聘。高盛估計AI相關價格壓力目前貢獻核心PCE約45個基點，年底見頂後逐步回落。該行認為，AI需求帶來的通脹拉動可能已經接近峰值，明年存儲芯片和電腦價格漲幅將明顯放緩，從而同時減輕實際成本壓力及軟件、配件價格統計中的測量影響。

10年期美債收益率在CPI後衝上5.30%以上，隨後因納指與AI板塊急跌引發避險買盤，最終回落至5.19%，日內小幅下行約2個基點；30年期收益率盤中一度觸及5.63%。美元指數上漲並刷新2025年5月以來高點，突破18個月震蕩區間，創近18個月新高。

黃金先被實際收益率打壓，後被避險買盤托住。現貨黃金一度跌破4100美元，收盤附近仍跌約1.4%，亞盤又回升至4146美元/盎司附近，基本收復CPI以來跌幅；白銀跌幅更重，一度下挫約6.5%。**摩根士丹利對黃金更偏多，認為4000美元/盎司附近形成強支撐。**該行稱，若按3月至7月黃金與實際收益率的關係，金價理論上應低於3000美元，但央行買盤、ETF流入與財政可持續性擔憂正在改變黃金對利率的敏感度；其目標為2027年二季度黃金達5000美元/盎司。

中東航運襲擊、胡塞武裝威脅、俄羅斯與烏克蘭能源設施互襲共同推高原油價格，WTI原油漲約1%，站上95美元/桶上方，布倫特盤中一度突破106美元/桶。渣打銀行能源研究主管Emily Ashford警告，航運流量恢復並不等於運輸安全得到恢復；只要基礎設施和航運持續受到威脅，能源市場的風險溢價就難以消退。歐洲柴油價格今年以來已上漲超過一倍，美國零售柴油價格也維持在接近歷史高位的水平。

特朗普政府繼「解禁」俄柴油後試圖再次從供給端給油價降溫，美國正考慮放寬部分俄羅斯、伊朗、委內瑞拉相關「影子船隊」油輪限制，允許其運輸「合法石油」，以緩解創紀錄油輪運費壓力。但Energy Aspects認為效果有限，因為許多受制裁油輪船齡偏高、保險仍受歐英規則約束，無法迅速形成有效運力。

芯片股六連跌，NeoCloud行業或加速洗牌

昨夜美股最鋒利的拋壓來自AI基礎設施，費城半導體指數大跌4.3%，連續第六個交易日收跌，創2025年5月以來最長連跌。過去六個交易日累計跌幅約12%，市值蒸發風險被估算超過1萬億美元，Arm、應用材料、英特爾、AMD、美光等高估值與周期屬性較強的芯片股承壓最重。

CoreWeave成為風暴中心，其2032年到期無擔保債券跌破面值80%，收益率突破15%；2031年到期9.75%債券收益率接近16%，CDS單日走闊逾135個基點，市場已經開始擔心償債風險，馬斯克看到這個收益率後評論「嚇人」。

研究機構Gartner的報告進一步放大恐慌，Gartner預計，2026年AI提供商將在AI基礎設施上花費近1萬億美元，2027至2030年追加6萬億美元。但2030年前，企業和消費者AI收入不足以支撐所有計劃資本開支的盈利回報。若按12%投資資本回報率計算，AI數據中心所有者需累計創造8.5萬億美元收入，但相關收入預測不超過3.6萬億美元。Gartner還預計，到2030年，超過80%的新型雲服務商將停止獨立運營，至2032年或有超過4萬億美元資產價值暴露於減記風險。

彭博宏觀策略師Tatiana Darie警告，**融資前景趨暗使高度關聯的AI市場面臨信貸傳導風險，循環融資擔憂可能突然變成現實。**Michael Ball則指出，半導體和AI領漲勢頭減弱後，更高收益率與利率波動正成為股市負面力量，市場廣度疲弱暴露出風險資產相關性上升。

AI信用壓力也拖累企業硬件，巴克萊將戴爾、慧與科技、NetApp評級從「增持」下調至「與大市同步」，分析師Tim Long指出，企業硬件股今年平均上漲約140%，2027年預期市盈率約21倍，高於五年均值，而企業AI支出尚未出現明顯拐點。

具體項目動作及股價波動：

• **CoreWeave跌15.46%：**債券與股票雙殺，CEO Mike Intrator在內部備忘錄中稱訂單儲備足以支持償債，但市場定價已將其信用風險推至困境區間。D.A. Davidson分析師Gil Luria警告，其融資成本高於投資回報率，股權價值存在歸零風險。

• **AI基建與伺服器股同步重挫：**戴爾跌超11%，甲骨文跌約8.8%，Nebius跌約10%，IREN跌超12%，光通信Lumentum跌約9%。

• **戴爾科技跌11.27%：**巴克萊將戴爾評級下調至「與大市同步」，目標價從603美元降至574美元，理由是企業硬件股估值大幅擴張，而企業AI支出尚未出現明確拐點。該行仍預計戴爾本財年AI伺服器收入增至750億美元，約為上年的三倍，2028財年或達1000億美元，但超預期空間可能收窄。慧與科技被下調評級，NetApp被下調評級；美光跌4.08%，西部數據跌超4%，希捷科技跌超4%，閃迪跌5.33%。

• **甲骨文跌8.83%：**甲骨文要求美國監管機構儘快批准新墨西哥州大型數據中心項目供電所需天然氣管道，若審批延遲，Project Jupiter運營可能受影響。其2033年到期債券亦處於低位，市場擔心大型AI數據中心項目的建設、能源和融資風險正在集中暴露。

• **英偉達跌3.16%：**黃仁勳表示，若客戶開發不安全AI軟件，英偉達願意停止供貨，但在此之前會溝通；他同時稱AI基礎設施短缺將持續數年，「供需最終會平衡，但不是今天」。公司還承諾未來五年向英國AI安全研究提供價值2.5億美元計算資源。半導體齊跌：AMD跌5.73%，英特爾跌4.56%，博通跌3.10%，台積電跌3.40%，美光跌4.08%。

• **美國銀行跌4.76%，盤中一度跌近9%，財報與罰款雙重打擊：**公司三季度營收299.6億美元，低於預期；GAAP EPS為0.91美元，剔除12億美元監管罰款後EPS約1.08美元，仍低於預期。固定收益交易收入同比降17%，股票交易雖同比增10%但低於預期；CET1資本充足率為10.9%，低於市場預期。CEO Brian Moynihan稱公司理解合規問題嚴重性，將繼續完成監管整改。相關銀行股：摩根士丹利雖盈利超預期仍收跌2.70%，高盛跌1.48%，標普銀行指數盤中觸及四個多月低位；貝萊德逆勢漲0.72%，因EPS和管理資產規模表現亮眼。

• ASML收跌3.94%：強勁財報未能扭轉芯片股跌勢，公司第三季度淨銷售額117億歐元，毛利率57.5%，淨利潤50億歐元，每股收益12.95歐元；預計第四季度淨銷售額142億至152億歐元，全年銷售額440億至450億歐元。管理層正在研究將2028年產能增長提高至30%以上，並表示客戶對2029年至2030年的設備訂單也表現出興趣。

• 科技七巨頭中，只有蘋果收漲0.50%，並首次以超過5萬億市值收盤，成為繼英偉達之後第二家達到該里程碑的上市公司。彭博報導稱，蘋果計劃12月通過iOS 27.3在中國大陸推出首批Apple Intelligence功能，與阿里巴巴合作合規機制，並與百度推進本地化。

• 伯克希爾漲1.18%，實現10連漲： 在科技與AI風險資產遭拋售時，伯克希爾作為現金流穩定、低槓桿、抗周期資產代表，獲得資金青睞。公司還擬通過私募配售追加投資Bending Spoons 3.3億美元，後者股價逆勢大漲41.2%。

• **SpaceX跌2.80%，特斯拉跌2.15%：**SpaceX旗下AI業務發布Grok Voice 3.0，稱其可在1秒內響應，並自主解決約70%的星鏈客服來電，API定價維持每分鐘0.08美元。此外，巴克萊稱特斯拉與SpaceX合併可能在12月6日前宣布，但股東投票是主要障礙。

• **Rocket Lab收跌約7.9%，盤後再跌近10%：**公司稱中子號火箭一級推進劑儲箱穹頂發現製造問題，需重新製造並檢查相關部件。CEO Peter Beck表示「不以或許能成功為標準」，預計2027年一季度完成一級火箭整體組裝後再評估發射日期。

接下來需要關注：

10月15日（週四）

• 14:00 台積電三季度法說會：市場關注毛利率、先進製程需求、CoWoS產能、AI客戶訂單和2027年資本支出指引。

• 20:30 美國至10月10日當週初請失業金人數：若初請繼續偏低，說明勞動力市場仍緊，美聯儲難以快速轉鴿；若明顯上升，經濟放緩交易可能升溫。

• G20財長和央行行長會議舉行：市場關注全球債務、通脹、匯率和金融穩定討論。若會議強調財政風險和高利率壓力，可能繼續影響長端債券收益率。

• 英偉達中國開發者日在蘇州舉行，持續至10月16日：市場關注英偉達在中國生態、開發者工具、AI應用和算力方案上的表態。若有新合作或產品更新，可能影響AI應用和國產算力替代討論。

• 特斯拉新一代Roadster活動舉行：市場關注新車性能、量產時間和是否搭載SpaceX相關技術。若發布超預期，特斯拉和高端電動車鏈條可能獲得情緒催化；若繼續跳票，市場可能失望。

10月16日（週五）

• 美聯儲主席沃什出席IMF年會，並與IMF總裁格奧爾基耶娃爐邊談話：這是本週壓軸事件，沃什將在美國CPI、PPI、零售銷售之後發聲，市場重點聽他是否支持12月加息。若偏鷹，美元和美債收益率可能上行，美股承壓；若強調債市已收緊金融條件，成長股可能反彈。

• iPhone Duo開啟預售：市場關注蘋果新品需求和定價接受度。若預售強勁，利好蘋果產業鏈、消費電子、存儲和光學；若低於預期，蘋果需求擔憂加重。

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