Interview mit dem Gründer von Robinhood: Der Wille der Privatanleger übertrifft alles 'schlaue Geld'

Originaltitel: Der neue amerikanische Traum: Demokratisierung des Investierens
Originalquelle: Master Investor
Originalzusammenstellung: Azuma, Odaily Star Daily

Hinweis des Herausgebers: Kürzlich hat Robinhood die Robinhood Chain gestartet, und die neue Welle des Meme-Wahns, die auf diesem Netzwerk basiert, hat den lange schlafenden Kryptowährungsmarkt neu entfacht, wobei einige begeisterte Investoren dies sogar als den Beginn eines neuen Zyklus in der Branche ansehen.

In der vergangenen Woche nahm Vlad Tenev, der Gründer und CEO von Robinhood, am Master Investor-Podcast teil. In der Show skizzierte Vlad Tenev die Entwicklungsgeschichte und den Erfolgsweg von Robinhood, sprach über alles von Meme-Aktien bis hin zu Meme-Token und blickte auch auf die Tokenisierung von Vermögenswerten und den Investitionswert des Private-Equity-Marktes, wobei er betonte, dass "Privatanleger das wahre schlaue Geld sind."

Im Folgenden finden Sie den vollständigen Dialog von Vlad Tenevs Teilnahme am Master Investor-Podcast (mit einigen Bearbeitungen für einen flüssigeren Lesefluss):

Eröffnungsbemerkungen

Moderator: Willkommen beim Master Investor-Podcast, ich bin Ihr Moderator Wilfred Frost. In dieser Show führen wir Gespräche mit den erfolgreichsten Investoren, Geschäftsführern und politischen Persönlichkeiten der Welt und teilen ihre Erfahrungen und Einblicke hinter ihrem Erfolg, in der Hoffnung, unseren Zuhörern mehr Einblicke in Investitionen zu geben.

Der heutige Gast ist Vlad Tenev, Mitbegründer, Vorsitzender und CEO von Robinhood. Robinhood ist eine Finanzhandels-App, die die Popularität des provisionsfreien Handels wirklich vorangetrieben hat und viele Innovationen in die Branche gebracht hat.

Gegründet im Jahr 2013, schloss Robinhood im Juli 2021 seinen Börsengang ab, mit einer Marktkapitalisierung von etwa 32 Milliarden Dollar zu diesem Zeitpunkt. Weniger als ein Jahr später, im Jahr 2022, fiel der Aktienkurs des Unternehmens während eines allgemeinen Marktrückgangs um etwa 80 %, wodurch der Marktwert auf etwa 6 Milliarden Dollar reduziert wurde. Jetzt hat Robinhood ein Comeback gefeiert, mit einer Marktkapitalisierung von fast 100 Milliarden Dollar, derzeit leicht über 90 Milliarden Dollar, und die verwalteten Vermögenswerte der Plattform erreichen 380 Milliarden Dollar.

Sie sind zurück und stärker als je zuvor. Ich freue mich sehr, Robinhood-CEO Vlad Tenev im Master Investor willkommen zu heißen.

Vlad Tenev: Ich genieße diese Reise in die Vergangenheit wirklich.

Moderator: Welcher Teil gefällt Ihnen am meisten? War es während des Aufstiegs oder...?

Vlad Tenev: Es sollte jetzt sein (lacht). Ja, jetzt ist die interessanteste Zeit.

Historische Rückschau: Der Rückgang 2022

Moderator: Lassen Sie uns über den großen Rückgang in diesem Jahr sprechen. Dies ist nicht nur die Geschichte von Robinhood, sondern die Geschichte des gesamten Marktes.

Sie haben klare Einblicke in das Verhalten von fast allen Händlern, insbesondere von Privatanlegern. Also, bevor dieser Marktrückgang eintrat und bevor der Aktienkurs von Robinhood betroffen war, haben Sie bereits Anzeichen einer Blase im Handelsverhalten Ihrer Kunden gesehen?

Vlad Tenev: Ja, während der Pandemie hatte ich persönlich einige Zweifel daran, aber ich würde es nicht direkt als "Blase" bezeichnen.

Wenn Sie sich erinnern, begann die US-Regierung 2020 mit massiven Geldschöpfungen, und wir haben direkt Stimuluschecks an Haushalte ausgegeben. Aber gleichzeitig, wenn Sie sich die Indikatoren ansehen, die die Inflationsniveaus zu diesem Zeitpunkt vorhersagten, dachte niemand, dass die Inflation signifikant steigen würde.

Zum Beispiel lagen die langfristigen Inflationserwartungen, die durch die 10-jährigen US-Staatsanleihen dargestellt wurden, immer noch bei etwa 2 %. Ich dachte, wie ist das möglich? Die Regierung druckt Geld, aber die Inflation steigt nicht.

Die Regierung hat keine Perpetuum Mobile erfunden; sie kann sich nicht über die Gesetze der Wirtschaft hinwegsetzen. Daher gibt es immer eine Annahme, die letztendlich gebrochen wird. Daher war das, was später geschah, aus meiner persönlichen Perspektive nicht überraschend, obwohl es für den gesamten Markt eine Überraschung gewesen sein könnte.

Bis Ende 2021 begann die Inflation signifikant zu steigen und erreichte schließlich jahrzehntelange Höchststände, die jede Periode der letzten 30 Jahre übertrafen. Wenn Sie sehen, dass die Inflation von fast null auf 9 % oder 10 % steigt, ist eine politische Reaktion unvermeidlich – Zinserhöhungen und eine Straffung der Geldpolitik.

Meiner Ansicht nach war dies fast unvermeidlich und völlig vorhersehbar.

Moderator: Können wir also einfach verstehen, dass die wahre Ursache des Marktrückgangs die anschließende hohe Inflation und Zinserhöhungen waren? Oder gab es bereits Anzeichen einer Überbewertung im Markt davor?

Ich beziehe mich hauptsächlich auf den Meme-Aktien-Wahn. Im Nachhinein sollten wir nicht erkannt haben, dass diese Unternehmen nicht profitabel waren, ihre Aktienkurse sich jedoch in sehr kurzer Zeit verdoppelt haben?

Vlad Tenev: Ich denke, diese Dinge sind im Wesentlichen miteinander verbunden.

Wenn wir auf den Zeitrahmen zurückblicken, fand der berühmteste Meme-Aktien-Rausch im Januar 2021 statt, nur wenige Wochen nachdem die USA eine Runde massiver fiskalischer Anreize gestartet hatten. Das können wir klar aus den Daten von Robinhood sehen.

Wann immer die Regierung Stimuluschecks ausgab, floss innerhalb weniger Tage oder Wochen eine große Menge Geld in den Markt. Wenn wir auf die enormen Wachstumsdividenden zurückblicken, die Robinhood während der Pandemie erzielt hat, gibt es mehrere wichtige Gründe.

Erstens hatten die Menschen fast keinen Ort, um ihr Geld auszugeben. Alle Offline-Aktivitäten waren fast ausgesetzt. Jeder blieb zu Hause, sodass verschiedene digitale Aktivitäten – einschließlich Investitionen in den Aktienmarkt – eine der wenigen Optionen waren, die noch verfügbar waren.

Zweitens hatten die Menschen mehr Zeit. Sie konnten über Investitionen lernen, YouTube-Influencern folgen und verschiedenen Finanzinfluencern folgen.

Darüber hinaus wurden die Zinssätze auf null gesenkt. Wenn Sie sich erinnern, erhöhte die Federal Reserve 2019 die Zinssätze, und der Leitzins war auf über 2 % gestiegen. Aber bis 2020, nach dem Ausbruch von COVID-19, senkte die Fed die Zinssätze schnell wieder auf null.

Zusätzlich zu den null Zinssätzen wurden mehrere Runden fiskalischer Anreize hinzugefügt. All diese Faktoren trieben den Aktienmarkt kollektiv nach oben.

Natürlich erlebte der US-Aktienmarkt im März 2020 einen starken Rückgang. Das war jedoch nur ein kurzer Rückgang, der schnell eine typische V-förmige Erholung bildete. Hätte es zu diesem Zeitpunkt nicht so eine schnelle großangelegte fiskalische Anreize und eine lockere Geldpolitik gegeben, hätte das Endergebnis völlig anders aussehen können.

Moderator: Sehr interessant. Ich arbeitete damals zufällig bei CNBC, und unsere Einschaltquoten stiegen in dieser Zeit ebenfalls. Wie Sie sagten, hatten die Menschen nichts anderes zu tun, also wandte sich ihre Aufmerksamkeit natürlich den Kapitalmärkten zu.

Vlad Tenev: Genau. Alles war geschlossen, außer den Märkten.

Privatanleger vs. Schlaue Geldgeber

Moderator: Der Grund, warum ich mit diesem Thema beginnen wollte, ist, dass ich später eine andere Frage diskutieren möchte – glauben Sie, dass der heutige Markt Ähnlichkeiten mit dieser Zeit hat? Aber bevor wir zu diesem Thema kommen, möchte ich über etwas anderes sprechen.

Ich habe gehört, dass Ihre Kunden – größtenteils Privatanleger bei Robinhood – im Vergleich zu anderen Institutionen tatsächlich besser im Markt abgeschnitten haben. In den letzten Wochen haben wir viele Gäste interviewt, die über das sogenannte "schlaue Geld" und "dummes Geld" gesprochen haben.

Jetzt glauben immer mehr Menschen, dass das wahre "schlaue Geld" tatsächlich Privatanleger sind. Ob im Oktober 2022, April 2025 oder März 2026, sie haben erfolgreich bei Marktrückgängen zugegriffen. Existiert dieser Trend noch? Sehen Ihre Kunden den Markt immer klarer als andere und sind bereit, zu kaufen, wenn die Preise niedrig sind?

Vlad Tenev: Ja, ich habe das immer geglaubt. Oft kann das sogenannte "schlaue Geld" tatsächlich ein bisschen zu schlau sein, und das ist nicht unbedingt eine gute Sache.

Das institutionelle Investieren von heute ist zunehmend indirekt und abstrakt geworden. Fondsmanager konzentrieren sich mehr darauf, das makroökonomische Umfeld zu beobachten und ihre Portfolios ständig auf der Grundlage verschiedener makroökonomischer Indikatoren anzupassen. Oft hat der Grund, warum sie eine Aktie verkaufen, nichts mit den Fundamentaldaten des Unternehmens zu tun.

Zum Beispiel könnten sie sich entscheiden, einfach wegen makroökonomischer Faktoren wie Zöllen zu verkaufen. Zölle zwingen sie dazu, mehr Mittel umzuschichten, was zu einer scheinbar kontraintuitiven Situation führt – den Verkauf von Unternehmen wie Palantir, obwohl dieses Unternehmen möglicherweise nicht von Zöllen betroffen ist und sogar davon profitieren könnte.

Privatanleger hingegen haben eine viel einfachere Denkweise. Sie kaufen und verkaufen Aktien, weil sie glauben, dass ein bestimmtes Unternehmen in Zukunft gut abschneiden wird. Daher zeigen Privatanleger oft mehr Widerstandsfähigkeit, wenn sie mit makroökonomischen Ereignissen wie Zöllen und Zinssätzen konfrontiert werden.

Sie konzentrieren sich auf Fragen wie: "Wie schneidet dieses Unternehmen ab?" "Mag ich seine Produkte?" "Wächst der Umsatz?" "Verbessern sich die Gewinnmargen?" "Wie schneidet die Regel von 40 ab?"...

Dies sind immer noch relativ professionelle Analysen, aber sie würden nicht einfach alle ihre Aktien verkaufen, weil "der Russland-Ukraine-Konflikt aufgetreten ist" und auf festverzinsliche Anlagen umschalten, was genau das ist, was viele institutionelle Investoren tun würden.

Gibt es eine Blase im heutigen Aktienmarkt, die der von 2022 ähnelt?

Moderator: Als Nächstes möchte ich speziell über Robinhood sprechen. Wie bereits erwähnt, haben Sie im Juli 2021 Ihren Börsengang abgeschlossen, und kurz danach trat der gesamte Kapitalmarkt in eine sehr schwierige Phase ein.

Zusammenfassung (reiner Text, kann leer sein):

Haben Sie das Gefühl, dass Sie tatsächlich den letzten Zug erwischt haben? Denn in den folgenden Jahren war der Kapitalmarkt für IPOs wie Robinhood nicht freundlich.

Vlad Tenev: Ja. Das IPO-Marktfester war im Grunde genommen seit mehreren Jahren geschlossen. Seit wir später das IPO Access-Produkt eingeführt haben, haben wir mehr direkte Beobachtungen des gesamten IPO-Marktes gemacht.

Nachdem das IPO-Fenster geschlossen wurde, dauerte es einige Jahre, bis endlich ein Riss erschien. Die IPOs von ARM und Instacart können als die ersten beiden Unternehmen angesehen werden, die den Markt wieder eröffneten. Ich erinnere mich, dass es 2023 war, und sie können bis zu einem gewissen Grad als Vorläufer der vollständigen Markterholung angesehen werden.

Erst im letzten Jahr öffnete sich der IPO-Markt vollständig wieder.

Moderator: Der Grund, warum ich um den heißen Brei herumrede, ist eigentlich die Frage, ob Sie jetzt ein Déjà-vu in Bezug auf den Börsengang von SpaceX verspüren? Genau wie Robinhood damals – Sie haben es geschafft, kurz bevor der Markt geschlossen wurde, an die Börse zu gehen, und wenn Sie etwas länger gewartet hätten, hätten Sie möglicherweise nicht die Gelegenheit dazu gehabt, da der Markt danach zwei Jahre lang rückläufig war.

Jetzt ist SpaceX erfolgreich an die Börse gegangen, und die Leute beobachten, ob all diese anderen Unternehmen mithalten können. OpenAI hat jetzt angedeutet, dass sie vorerst möglicherweise keinen Börsengang anstreben. Gibt Ihnen das ein Gefühl der Vergangenheit? Wie sehen Sie die aktuellen Marktdynamiken im Vergleich zu damals?

Vlad Tenev: Im Moment diskutiert jeder eine Frage: "Sind wir in einer KI-Blase?"

Ich denke, was diese Frage kompliziert, ist, dass eine große Anzahl von Unternehmen enorme Summen in KI investiert, und gleichzeitig haben die KI-Unternehmen relativ klare Geschäftsmodelle entwickelt.

Diese Modellunternehmen werden Token an Unternehmenskunden und Einzelbenutzer verkaufen, und OpenAI hat auch ein Abonnementgeschäft, das ziemlich umfangreich geworden ist. Daher haben KI-Unternehmen heute im Gegensatz zu vielen vergangenen Blasen echte Geschäftsmodelle und kontinuierlich wachsende Einnahmen.

Die eigentliche Frage ist tatsächlich, ob die Unternehmen, die viel für KI bezahlen, allmählich von der aktuellen Phase "bereit zu lernen und sich nicht zu sehr um Kosten zu kümmern" zu einer Phase übergehen, die mehr auf die Rendite (ROI) achtet. Wenn sie anfangen, den ROI streng zu messen, werden die Einnahmen pro Kunde in Zukunft weiter wachsen oder zurückgehen?

Andererseits gibt es auch einen sehr wichtigen Faktor: Es gibt immer noch viele Unternehmen, die KI noch nicht wirklich nutzen, und das gilt auch für Verbraucher. Zum Beispiel, schauen Sie sich Claude Code an; seine Nutzerbasis liegt nur im Bereich von mehreren zehn Millionen und hat noch nicht die Hunderte Millionen oder sogar Milliarden erreicht. Daher hat der gesamte Markt noch einen sehr langen Wachstumsspielraum. Aufgrund dessen, auch wenn es heute echte Einnahmen gibt, habe ich immer noch das Gefühl, dass die gesamte KI-Branche sich noch in einem sehr frühen Entwicklungsstadium befindet.

Ich denke, das unterscheidet sich von der Logik, die den Zeitpunkt von IPOs in der Vergangenheit beurteilt. Eine weitere Sache, die ich im Laufe der Jahre allmählich erkannt habe, ist, dass wir, egal in welcher Ära wir uns befinden, immer das Gefühl haben, an einem sehr wichtigen historischen Wendepunkt zu stehen, und wir das Gefühl haben, dass alles, was vor uns geschieht, beispiellos ist, als ob wir am Rande einer riesigen Transformation stehen.

Aber rückblickend werden diese Marktzyklen tatsächlich immer kürzer. Zum Beispiel, wie wir gerade erwähnt haben, schloss sich das IPO-Fenster Ende 2021, und es begann 2023 wieder zu öffnen. Wenn Sie es über einen längeren Zeitraum betrachten, werden Sie feststellen, dass dies tatsächlich nur ein sinusförmiger Zyklus von Schwankungen ist.

Keine Phase ist dauerhaft; selbst wenn das IPO-Fenster vorübergehend geschlossen ist, dauert es nicht unbedingt zehn Jahre, um sich wieder zu öffnen.

Moderator: Sehen Sie aus Ihren Beobachtungen des Kundenverhaltens derzeit irgendwelche Warnsignale, die den Marktrückgang von 2022 ähneln?

Natürlich ist SpaceX eindeutig keine Meme-Aktie. Es ist ein Unternehmen im Wert von Billionen Dollar. Aber einige Leute werden es vergleichen und sagen, es wurde trotz unzureichender Rentabilität ebenfalls von dem Markt auf eine sehr hohe Bewertung gedrängt und könnte in Zukunft wieder zurückfallen.

Ich setze es nicht mit GameStop gleich. Was ich meine, ist, haben Sie Anzeichen im Handelsverhalten der Kunden gesehen, die Sie an die Indikatoren vor den Marktanpassungen in 2020, 2021 und 2022 erinnern?

Vlad Tenev: Ich glaube, dass die überwiegende Mehrheit der Unternehmen, in die unsere Kunden heute investieren, große Unternehmen mit echter Rentabilität sind und an der Spitze ihrer jeweiligen Branchen stehen.

Sie haben gerade SpaceX erwähnt, und daneben gibt es Nvidia, Tesla und andere Chipunternehmen. Kürzlich hat die gesamte Chipindustrie recht gut abgeschnitten, und unsere Kunden sind sehr daran interessiert.

Ich denke, der größte Unterschied zwischen heute und 2020, 2021 ist, dass es damals eine Investitionsstimmung gab, die ich "Nostalgie" nenne. Viele Robinhood-Nutzer sind Millennials, und sie investierten in Unternehmen, von denen sie das Gefühl hatten, dass sie durch die Pandemiepolitik "unfair unterdrückt" wurden, wie Einzelhändler wie GameStop, Kinoketten, Fluggesellschaften, Autovermietungen usw. Selbst in den optimistischsten Szenarien ist es schwer zu sagen, dass diese Unternehmen an der Spitze technologischer Innovation stehen. Tatsächlich sind sie, beeinflusst von den Marktbedingungen, der Pandemie und Trends wie Online-Unterhaltung und Streaming, in Branchen, die von den Zeiten disruptiert werden.

Heute ist alles ganz anders. Die Unternehmen, in die unsere Kunden investieren, sind größtenteils innovative Unternehmen, die aktiv Branchen disruptieren und an der Spitze der Entwicklungen in ihren jeweiligen Branchen stehen. Natürlich kann es Debatten über Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) und andere Bewertungskennzahlen geben, aber ich denke, eines ist fast unbestritten – diese Unternehmen verändern tatsächlich die Welt.

Der Weg zum Erfolg durch die Augen der Gründer

Moderator: Lassen Sie uns zu Robinhood zurückkehren. Bevor wir über das heutige Robinhood und seine zukünftige Entwicklung sprechen, möchte ich auf die Vergangenheit zurückblicken.

Rückblickend, was denken Sie, war der grundlegende Grund, warum Robinhood in der Lage war, den Markt schnell zu öffnen und in seinen frühen Tagen Nutzeranerkennung zu gewinnen? Ich weiß, dass der provisionsfreie Handel ein Grund sein muss.

Vlad Tenev: Ich glaube, dass die weitreichende Resonanz des Robinhood-Produkts das Ergebnis von drei Faktoren ist, die zusammenwirken.

Erstens, wie Sie gerade erwähnt haben, der provisionsfreie Handel. Zu dieser Zeit verlangten andere Broker 7 bis 10 Dollar pro Trade, während wir völlig kostenlos waren. Daher haben wir nicht nur erfolgreich eine ganz neue Nutzerbasis erschlossen – hauptsächlich junge Menschen, die ursprünglich nicht ein oder zwei Tausend Dollar als Startkapital hatten.

Später zogen wir auch eine große Anzahl aktiver Händler auf die Plattform. Für diese aktiven Händler, wenn sie hundert oder sogar tausend Mal im Monat handeln, dann sind sie, selbst wenn unsere Plattform in Bezug auf Funktionen oder Tools im Vergleich zu anderen professionellen Brokern einige Mängel aufweist, immer noch bereit, Robinhood zu nutzen. Denn aus wirtschaftlicher Sicht ist der Wert, den der provisionsfreie Handel bringt, einfach zu groß. Daher haben wir zumindest in Bezug auf das Geschäftsmodell den Wettbewerb gewonnen.

Der zweite Punkt. Neben der Tatsache, dass wir die Ersten waren, die den provisionsfreien Handel einführten und das Geschäftsmodell etablierten, das jetzt in der Branche weit verbreitet ist, haben wir auch den mobilen Handel eingeführt. Robinhood kann als Vorreiter des Wechsels der Brokerage-Branche zu mobilen Plattformen angesehen werden. Bevor Robinhood erschien, hatten einige Broker zwar mobile Apps eingeführt, aber die mobile Seite war nur ein Hilfsprodukt, eine Ergänzung nachträglich.

Wir haben darauf gewettet, dass das mobile Internet definitiv die Zukunft sein würde und die Menschen ihr finanzielles Leben hauptsächlich über ihre Telefone verwalten würden. Das liegt nicht nur daran, dass Telefone tragbarer sind, sondern auch daran, dass die mobile Seite selbst viele praktische Vorteile hat. Daher haben wir von Anfang an das Produktdesign um mobile Geräte herum aufgebaut. Ich glaube, Robinhood hat die mobile Brokerage-Branche wirklich geschaffen und sie zur Hauptform auf dem heutigen Markt gemacht. Und Robinhood war immer der Marktführer in diesem Bereich.

Der dritte Punkt, den ich für sehr wichtig halte, sind die Werte, die Robinhood repräsentiert. Wenn wir zur globalen Finanzkrise von 2008 zurückblicken, waren viele unserer Nutzer in wichtigen Lebensphasen. Ich habe 2008 meinen Abschluss gemacht und bin dann in die Graduiertenschule gegangen. Im ersten Monat meines Graduiertenstudiums hatte mein Mitbegründer Baiju gerade angefangen zu arbeiten.

Zu dieser Zeit brach Lehman Brothers zusammen. Die globale Finanzkrise brach offiziell aus. Für unsere Generation war das größte Gefühl, das wir von der Finanzkrise hatten, dass es ein Problem war, das von der Finanzindustrie selbst geschaffen wurde, während die gesamte Gesellschaft die Kosten tragen musste.

Finanzinstitute trafen falsche Entscheidungen. Die Kosten der Krise wurden bis zu einem gewissen Grad von der gesamten Gesellschaft getragen, aber diejenigen, die zur Verantwortung gezogen werden sollten, wurden kaum bestraft. Darüber hinaus flossen die Vorteile der wirtschaftlichen Erholung nach der Krise zurück in die Finanzindustrie selbst, zu denen, die bereits Vermögen hatten, und bis zu einem gewissen Grad zu den "Insidern", also den reichsten 1 %.

Später führte dies zur Entstehung der Bewegung "Occupy Wall Street" und prägte ein Gefühl der allgemeinen Desillusionierung unter einer ganzen Generation junger Menschen in den frühen 2010er Jahren. Daher glaube ich, dass die Menschen damals tatsächlich dringend eine neue Lösung benötigten.

Und was Robinhood bot, war genau eine solche Lösung. Es sagte allen, dass es besser ist, wirklich am System teilzunehmen, anstatt es vollständig aufzugeben. Deshalb glaube ich, dass das Konzept von Robinhood selbst eine sehr starke Kraft hat, da es tatsächlich Eigentum repräsentiert. Eine Zukunft, die nur wenigen Menschen gehört, wird eine äußerst fragile Zukunft sein. Wir hoffen, dass jeder Vermögenswerte besitzen kann. Wir glauben, dass der weit verbreitete Besitz von Vermögenswerten eine unverzichtbare Grundlage für eine freie, stabile und wohlhabende Gesellschaft ist.

Ich glaube, dieses Konzept hat tatsächlich bei vielen Menschen Anklang gefunden. Und es war die Kombination dieser drei Faktoren, die letztendlich Robinhood zur am schnellsten wachsenden Brokerage zu dieser Zeit machte.

Gibt es neue Privatanleger auf dem Markt?

Moderator: Vorhin haben Sie erwähnt, dass Sie nicht nur Marktanteile von anderen Brokern erobert haben, sondern auch Nutzer angezogen haben, die ursprünglich auf anderen Plattformen handelten. Ich denke jedoch, dass es noch wichtiger ist, dass Sie tatsächlich eine Gruppe neuer Investoren geschaffen haben, die überhaupt nicht in den Aktienmarkt eingetreten wären.

Wie sehen Sie die aktuelle Durchdringungsrate des US-Marktes? Nicht nur Robinhood, sondern der gesamte Markt für Privatanleger. Abgesehen von generationsbedingten Veränderungen, gibt es noch viele Menschen in den USA, die in Zukunft in den Aktienmarkt eintreten werden? Oder hat sich die Entwicklung im letzten Jahrzehnt im Wesentlichen erschöpft, was die am leichtesten erreichbaren Nutzersegmente betrifft?

Vlad Tenev: Ich glaube, es gibt immer noch viel Raum für Wachstum. Derzeit liegt die Teilnahmequote am US-Aktienmarkt bei etwa 65 %, was bedeutet, dass ungefähr zwei Drittel der Menschen Aktienvermögen halten.

Wenn ich auf die Geschichte zurückblicke, erinnere ich mich an eine Episode des Podcasts "Acquired", die Vanguard diskutierte, wo sie eine Entwicklungskurve der Teilnahmequoten am US-Aktienmarkt darstellten und mehrere bedeutende Wendepunkte hervorhoben.

Der erste Wendepunkt war die großangelegte Förderung des 401(k)-Rentenplans durch US-Unternehmen, die die Teilnahme am Aktienmarkt von etwa 20 % auf fast 50 % erhöhte. Danach stagnierte dieses Verhältnis eine Zeit lang nach der globalen Finanzkrise. Auf diesem Diagramm sehen Sie einen weiteren wichtigen Meilenstein – die Geburt von Robinhood, die die Aktienbeteiligung von über 50 % auf jetzt über 60 % erhöhte, und sie steigt weiter.

Die Frage ist jetzt, ob wir diese Zahl von 60 % auf 90 % erhöhen können? Oder sogar nahe an 100 %? Natürlich kann es sehr schwierig sein, eine volle 100 % zu erreichen, da es immer einen Teil der Menschen geben wird, die nicht am Investieren teilnehmen. Aber ich glaube, dass es durchaus möglich ist, über 90 % zu erreichen.

Um dies zu erreichen, ist der Schlüssel, dass viele Menschen nicht für die von Unternehmen angebotenen 401(k)-Pläne qualifiziert sind. Können wir ihnen also ermöglichen, Brokerage-Konten zu haben? Können wir sie dazu bringen, mit dem Investieren zu beginnen? Sogar schon im Kindesalter? Deshalb sind wir sehr begeistert von der Partnerschaft mit BNY Mellon, um der einzige erste Broker und Treuhänder für das US-Trump-Konten-Projekt zu sein.

Dieses Projekt wird für jedes Neugeborene in den USA ein Brokerage-Konto eröffnen. Die Mittel werden von dem Moment an in ein hoch diversifiziertes Portfolio von börsennotierten Unternehmen investiert, in dem sie geboren werden. Ich glaube, das könnte nur der Anfang sein. In Zukunft wird erwartet, dass die Teilnahmequote am US-Aktienmarkt auf über 90 % angehoben wird.

Robinhood hat sich auch kürzlich auf den britischen Markt ausgeweitet. Im Vergleich zu den USA ist das Vereinigte Königreich noch etwas "hinterher"; derzeit hält nur etwa ein Sechstel der britischen Bevölkerung Aktienvermögen, und es gibt keinen Grund zu glauben, dass sich diese Situation nicht ändern kann.

Wenn Sie sich die gesamte Brokerage-Branche im Vereinigten Königreich ansehen, werden Sie feststellen, dass viele große traditionelle Broker immer noch keinen provisionsfreien Handel anbieten. Im Gegensatz zu den USA haben diese Vollservice-Broker im Vereinigten Königreich dieses Geschäftsmodell noch nicht wirklich übernommen, aber es ist nur eine Frage der Zeit.

Langfristig werden sie letztendlich auf null Provisionen umsteigen müssen. Die echte Branchenveränderung, die dem britischen Markt gehört, hat noch nicht stattgefunden.

Robinhood Chain und die Tokenisierung von Vermögenswerten

Moderator: Lassen Sie uns als Nächstes über Kryptowährungen sprechen. Robinhood hat gerade das öffentliche Hauptnetz der Robinhood Chain gestartet. Für diejenigen, die nicht vertraut sind, was bedeutet das eigentlich?

Vlad Tenev: Im Grunde genommen handelt es sich um eine Blockchain, speziell um ein Layer-2-Netzwerk, das auf Ethereum aufgebaut ist und die Arbitrum-Technologie nutzt. Unser Ziel ist es, die beste Blockchain für Real World Assets (RWA) zu schaffen.

Lange Zeit dachten die Menschen, wenn sie über Kryptowährungen sprachen, normalerweise an Vermögenswerte wie Bitcoin und Meme-Coins, die tatsächlich nichts in der realen Welt repräsentieren.

Im vergangenen Jahr drehte sich die gesamte Kryptowährungsstrategie von Robinhood um eine Frage: Können wir Blockchain-Technologie wirklich nutzen, um sie zur Infrastruktur für reale Vermögenswerte zu machen? Dies würde es ermöglichen, dass Vermögenswerte, die echten Wert und praktische Nutzung haben, auf der Blockchain betrieben werden, was es mehr Menschen auf der ganzen Welt erleichtert, diese Vermögenswerte zu besitzen.

Daher haben wir neben dem Start der Robinhood Chain auch unsere Strategie zur Tokenisierung von Vermögenswerten vorangetrieben. Im letzten Jahr hielten wir eine Launch-Veranstaltung in Cannes, Frankreich, bei der wir offiziell den langfristigen Fahrplan zur Tokenisierung von Vermögenswerten von Robinhood ankündigten.

Zu diesem Zeitpunkt stellten wir die Frage: Was ist der wahre Wert der Tokenisierung von Vermögenswerten? Meine Antwort ähnelt der von Stablecoins.

Stablecoins ermöglichen es Menschen aus Hunderten von Ländern und Regionen auf der ganzen Welt, leicht auf US-Dollar zuzugreifen. In der Vergangenheit war es für viele Menschen in verschiedenen Ländern eine sehr schwierige Aufgabe, US-Dollar zu erhalten. Stablecoins haben dieses Problem gelöst. In Zukunft wird die Tokenisierung von Vermögenswerten eine ähnliche Rolle spielen, indem sie den Wert von US-Aktien in die gesamte Welt bringt und es Menschen in Ländern und Regionen, in denen das Finanzsystem weit weniger entwickelt ist als im Vereinigten Königreich oder in den USA, erleichtert, US-Aktien zu halten.

Daher werden wir auf der Robinhood Chain Aktien-Token einführen. Diese Aktien-Token werden in über 120 Ländern und Regionen verfügbar sein, und die Nutzer können ihre nicht verwahrten Wallets oder die Robinhood Wallet – unser eigenes Wallet-Produkt – verwenden.

Wir streben an, eine hervorragende Benutzererfahrung zu bieten, die es den Nutzern ermöglicht, Aktien-Token einfach zu handeln und auszutauschen. Durch diese Token können die Nutzer Zugang zum gesamten US-Aktienmarkt erhalten. In der ersten Phase werden wir etwa 2.000 US-notierte Aktien unterstützen, und diese Aktien-Token werden 24/7 Handel unterstützen.

Darüber hinaus werden sie "Portabilität" haben. Das bedeutet, dass die Nutzer nicht mehr vollständig auf einen einzigen Broker als Gegenpartei für den Handel angewiesen sind. Solange das Blockchain-Netzwerk weiterhin funktioniert, können diese Token frei übertragen und ausgetauscht werden.

Moderator: Sind diese Aktien-Token durch echte Vermögenswerte gedeckt oder sind sie nur synthetische Vermögenswerte? Werden Sie immer die zugrunde liegenden Vermögenswerte tatsächlich halten? Müssen Sie die Genehmigung der Vermögensausgeber einholen?

Vlad Tenev: Wir werden immer einer 1:1 echten Vermögensdeckung folgen. Selbst wenn Robinhood in Zukunft auf Probleme stößt, bleibt die Vermögensaussetzung, die sie halten, sicher. Als wir das Produkt für Aktien-Token wieder einführten, klärten wir die gesamte Produktstruktur weiter.

Moderator: Was ich wirklich fragen möchte, ist, da Sie auf einer 1:1 echten Vermögensdeckung bestehen, hat ein Unternehmen immer das Recht, die Tokenisierung seiner Aktien zu verhindern? Besonders bei privaten Unternehmen, die nicht börsennotiert sind.

Zum Beispiel, nehmen wir an, Robinhood kauft einen Teil der Stripe-Aktien auf dem sekundären privaten Markt. Wenn diese Aktien aus dem Mitarbeiteraktienbesitz stammen, kann Stripe die Tokenisierung dieser Aktien in Zukunft durch Unternehmenssatzungen verbieten? Oder solange Sie die Aktien rechtmäßig erwerben, sind Sie bereit, dies voranzutreiben, auch wenn rechtliche Streitigkeiten im Prozess auftreten können?

Vlad Tenev: Ja, wir haben in der Vergangenheit tatsächlich einige solche Streitigkeiten erlebt, jedoch nicht mit Stripe, sondern mit anderen Unternehmen.

Tatsächlich haben wir derzeit zwei verschiedene Modelle. Das erste sind die zuvor erwähnten Aktien-Token. Das andere Modell ist Robinhood Ventures, das gerade in den USA gestartet wurde.

Derzeit entwickelt sich dieses Geschäft recht gut. Sein Hauptziel ist es, darüber nachzudenken, wie man traditionelle Finanzinstrumente (TradFi) nutzen kann, um normalen Investoren Investitionsmöglichkeiten in diese hochwertigen privaten Unternehmen zu bieten.

Letztendlich haben wir eine Struktur für geschlossene Fonds entworfen. Sie können es sich wie eine börsennotierte Risikokapitalgesellschaft vorstellen.

Es investiert in einen Korb von Vermögenswerten privater Unternehmen. Derzeit hat der Fonds in mehrere Unternehmen investiert, darunter Stripe, OpenAI, SpaceX (vor dem Börsengang) und das britische Fintech-Unternehmen Revolut, unter anderem.

Eines unserer wichtigen Prinzipien ist immer unverändert geblieben: Wir werden die Wünsche der Emittenten respektieren. Natürlich priorisieren wir immer die Interessen der Aktionäre. Wir sind fest davon überzeugt, dass auch normale Privatanleger die Möglichkeit haben sollten, in diese hervorragenden privaten Unternehmen zu investieren; wir glauben auch, dass die Emittenten dies langfristig letztendlich als ein allgemeines Phänomen akzeptieren werden.

Kann KI die Handelsmuster von Privatanlegern verändern?

Moderator: Sie haben in vielen Podcasts erwähnt, dass Sie KI nutzen, um die Benutzererfahrung zu verbessern. Sie betonten, dass Sie hoffen, Kernfähigkeiten intern zu entwickeln, anstatt sich vollständig auf externe Quellen zu verlassen, da dies der einzige Weg ist, um wirklich einen Wettbewerbsvorteil zu schaffen.

Wenn wir sagen, dass der Aufstieg von Robinhood aus dem provisionsfreien Handel und der ersten Annahme mobiler Plattformen kam, wie viel zusätzlichen Marktanteil glauben Sie, werden Broker, die in KI wirklich hervorragend sind, in den nächsten fünf Jahren gewinnen?

Vlad Tenev: Ich habe immer die Ansicht vertreten, dass in Zukunft Menschen immer persönlich handeln werden.

Zu Beginn meiner Karriere war ich im Hochfrequenzhandel tätig, was man als eine der frühesten Anwendungen von KI bezeichnen kann. Natürlich nannten wir es damals nicht KI; wir nannten es maschinelles Lernen.

Zu dieser Zeit hatten Hochfrequenzhandelsunternehmen bereits begonnen, GPUs zu kaufen. Wir waren sogar unter den ersten, die NVIDIA CUDA-Architektur-Beschleunigungskarten verwendeten. NVIDIA brachte um 2010 die erste Generation von Tesla-Beschleunigungskarten auf den Markt. Ich erinnere mich, dass wir beim Hochfrequenzhandel unter den ersten waren, die diese Produkte erhielten.

Wir verwendeten GPUs, um Preise für verschiedene Wertpapiere zu berechnen und Handelsalgorithmen zu entwickeln. Daher sind die Finanzmärkte schon lange elektronisch, wobei quantitative Fonds kontinuierlich zunehmend komplexere Handelsstrategien entwickeln und diese im Markt einsetzen.

Vor dem Aufkommen von Robinhood glaubten viele, dass der Hochfrequenzhandel letztendlich den gesamten Markt konsumieren würde. Das Eintreffen von Robinhood hat jedoch zu einer erheblichen Wiederbelebung des Handels durch Privatanleger geführt.

Privatanleger sind in den Markt zurückgekehrt, und Einzelpersonen haben wieder begonnen, selbst zu handeln. Daher glaube ich, dass es immer ein Gleichgewicht zwischen beiden geben wird.

Die wirklich interessante Frage ist, ob wir Strategien und Werkzeuge, die zuvor nur für Top-Hedgefonds und Hochfrequenzhandelsunternehmen verfügbar waren, normalen Investoren zugänglich machen können.

Diese Werkzeuge unterscheiden sich völlig von den Handelsmethoden, die gewöhnliche Privatanleger heute verwenden. Aber können wir normalen Menschen ermöglichen, diese Fähigkeiten einfach zu nutzen, ohne einen Abschluss in Informatik zu benötigen? Ich glaube, das ist es, worauf wir wirklich hinarbeiten sollten.

Meiner Ansicht nach geht es dabei mehr darum, die Software-Engineering-Fähigkeiten zu demokratisieren, als nur den Aktienhandel zu demokratisieren.

Moderator: Wird dies letztendlich den gesamten Markt perfekt effizient machen?

Vlad Tenev: Ich denke nicht. Natürlich gibt es bereits viele Algorithmen, die im automatisierten Handel tätig sind, aber die echten Entscheidungsträger sind immer noch Menschen.

Moderator: Aber was ist, wenn in Zukunft jeder Privatanleger dieselbe KI hat und nur auf "automatisierten Handel starten" klicken muss?

Vlad Tenev: Wenn alle Privatanleger denselben KI-Agenten verwenden, werden die Vorteile, die sich aus seiner Nutzung ergeben, wahrscheinlich allmählich abnehmen. Der zusätzliche Wert, den er schaffen kann, wird ebenfalls sinken.

Moderator: Bedeutet das, dass menschliche Händler wieder Chancen erhalten?

Vlad Tenev: Genau. Finanzmärkte sind von Natur aus komplexe, dynamische und chaotische Systeme. Daher glaube ich, dass Menschen und KI letztendlich ein Gleichgewicht bilden werden.

Letzte Investitionsberatung

Moderator: Uns läuft die Zeit davon. Wie es in dieser Show üblich ist, möchte ich Ihnen eine letzte Frage stellen. Was ist der wichtigste Investitionstipp, den Sie unseren Zuhörern geben können?

Vlad Tenev: Ich muss diese Frage vorsichtig beantworten (lacht). Der Grund, warum ich mich so sehr für die Entwicklung des Private-Equity-Marktes eingesetzt habe, ist, dass viele der Unternehmen, die wir heute erwähnt haben (wie SpaceX, OpenAI, Anthropic) entweder bereits in der Phase der Billionen-Dollar-Bewertung sind oder wahrscheinlich in Zukunft zu einer Billionen-Dollar-Bewertung an die Börse gehen werden.

Daher befinden wir uns derzeit in einer sehr heiklen Phase. Immer mehr Wertschöpfung wird von einer immer kleineren Gruppe reicher Insider geteilt, die dadurch reicher werden. Die Ära, in der normale Investoren Aktien von Microsoft oder Amazon kaufen konnten, als sie nur einige Milliarden Dollar wert waren und dann Renditen von 1000 oder sogar 10000 Mal im öffentlichen Markt erzielen konnten, wird zunehmend schwer zu reproduzieren.

Deshalb haben wir immer gehofft, es Unternehmen zu erleichtern, an die Börse zu gehen. Wir haben auch verwandte Bemühungen vorangetrieben. Natürlich besteht die Möglichkeit, dass selbst wenn unsere Bemühungen erfolgreich sind, dies die Realität möglicherweise nicht ändert.

Denn Unternehmen können immer noch leicht Finanzierung aus privaten Märkten erhalten, und in Zukunft könnte private Finanzierung sogar einfacher werden. In diesem Fall könnten sie immer noch warten, bis sie eine Billionen-Dollar-Bewertung erreichen, bevor sie an die Börse gehen.

Daher müssen wir die Türen zum Private-Equity-Markt öffnen. Deshalb bin ich so leidenschaftlich für Robinhood Ventures. Ich glaube, das ist die nächste wirklich wichtige Mission von Robinhood.

Unsere Mission ist es, die Private-Equity-Märkte zugänglich zu machen. Wir möchten, dass normale Investoren so früh wie möglich an der Entwicklung dieser Unternehmen teilnehmen, vorausgesetzt, sie haben angemessene Sicherheitsgarantien und solide Risikokontrollmechanismen.

Denn je früher ein Unternehmen ist, desto höher ist das Risiko, aber gleichzeitig sind auch die potenziellen Renditen am größten.

Originallink

Zusammenfassung (kann leer sein):

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