Ist das ein Krypto-Winter? Die Marktlandschaft hat sich verändert

Originaltitel: Ist das ein Krypto-Winter? Marktveränderungen nach der Regulierung

Originalautor: Ryan Yoon, Tiger Research

Originalübersetzung: Luffy, Foresight News

Während der Markt in einen Abschwung gerät, wachsen die Zweifel am Kryptomarkt. Die entscheidende Frage lautet: Sind wir in einen neuen Krypto-Winter eingetreten?

Wie verliefen vergangene Krypto-Winter?

Der erste Krypto-Winter begann 2014. Damals wickelte die Krypto Börse Mt. Gox 70 % der weltweiten Bitcoin-Transaktionen ab, wobei etwa 850.000 Bitcoin bei einem Hack gestohlen wurden, was zu einem sofortigen Zusammenbruch des Marktvertrauens führte. In der Folge entstanden neue Krypto Börsen mit internen Kontrollen und Audit-Funktionen, die das Vertrauen der Branche schrittweise wiederherstellten. Ethereum entstand ebenfalls durch sein ICO, was eine neue Vision und ein neues Finanzierungsmodell für die Branche eröffnete.

Dieser ICO-Rausch wurde zum Katalysator für den nächsten Bullenmarkt. Als jeder Token für das Fundraising ausgeben konnte, nahm der Krypto-Bullenmarkt 2017 Fahrt auf. Projekte, die mit nur einem Whitepaper Milliarden von Dollar einsammelten, schossen überall aus dem Boden, doch den meisten Projekten fehlte es an Substanz.

Im Jahr 2018 führten Korea, China und die USA intensive Regulierungsmaßnahmen ein, die Marktblase platzte und der zweite Krypto-Winter kam wie erwartet und dauerte bis 2020. Nach der COVID-19-Pandemie stieg die Marktliquidität sprunghaft an, und DeFi-Protokolle wie Uniswap, Compound und Aave gewannen an Popularität und zogen wieder Kapital in den Kryptomarkt.

Der dritte Winter war der brutalste in der Geschichte. Im Jahr 2022 kollabierte der algorithmische Stablecoin Terra-Luna, gefolgt von großen Institutionen wie Celsius, Three Arrows Capital und FTX, die in aufeinanderfolgende Krisen gerieten. Dies war nicht nur ein einfacher Preisrückgang, sondern ein schwerer Schlag für die zugrunde liegende Infrastruktur der Krypto-Branche. Im Januar 2024 genehmigte die US-Börsenaufsicht SEC einen Bitcoin ETF, und mit dem darauffolgenden Bitcoin-Halving und Trumps krypto-freundlicher Politik begann Kapital wieder in den Kryptomarkt zu fließen.

Die feste Flugbahn von Krypto-Wintern: Großereignisse → Vertrauensverlust → Talentabwanderung

Alle drei Krypto-Winter folgten genau derselben Entwicklung: Ein Großereignis führte zum Zusammenbruch des Branchenvertrauens und mündete schließlich in einer massiven Talentabwanderung.

Jeder Krypto-Winter wird durch ein Großereignis eingeleitet: der Mt. Gox-Hack, verschärfte ICO-Regulierungen, der Terra-Luna-Crash in Verbindung mit der FTX-Insolvenz. Obwohl das Ausmaß und die Form jedes Ereignisses unterschiedlich sind, ist das Ergebnis dasselbe: Der gesamte Kryptomarkt gerät in Aufruhr.

Die Marktturbulenzen weiten sich schnell zu einem umfassenden Zusammenbruch des Branchenvertrauens aus. Praktiker, die einst über die Entwicklung von Produkten der nächsten Generation diskutierten, beginnen sich zu fragen, ob die Blockchain-Technologie wirklich einen inhärenten Wert besitzt. Die kooperative Atmosphäre unter Entwicklern verschwindet und wird durch interne Streitigkeiten über Schuldzuweisungen ersetzt.

Die Atmosphäre des Zweifels gärt weiter und führt schließlich zu einer Talentabwanderung. Entwickler, die einst neue Vitalität in die Blockchain-Branche brachten, sind nun voller Zweifel. 2014 strömten sie zu Fintech- und großen Technologieunternehmen, 2018 wechselten sie zu traditionellen Institutionen und in den Bereich der künstlichen Intelligenz – allesamt auf dem Weg zu scheinbar sichereren Pfaden.

Ist es wieder Krypto-Winter?

Die verschiedenen Merkmale vergangener Krypto-Winter zeigen sich nun auf dem Markt.

· Großereignisse folgen aufeinander: Trump Meme Coin-Ausgabe: Die Marktkapitalisierung stieg an einem Tag auf 27 Milliarden Dollar und stürzte dann um 90 % ab; "10·10"-Liquidationsereignis: Die USA kündigten 100 % Zölle auf China an, was die größte Liquidation in der Geschichte von Binance auslöste, die 19 Milliarden Dollar betraf.

· Das Branchenvertrauen bröckelt: Die Skepsis innerhalb der Branche breitet sich weiter aus und verlagert den Fokus der Praktiker von der "Entwicklung von Produkten der nächsten Generation" hin zum "Schuldzuweisungsspiel".

· Druck durch Talentabwanderung entsteht: Die Industrie für künstliche Intelligenz wächst schnell und bietet Praktikern im Vergleich zum Krypto-Bereich schnellere Monetarisierungswege und höhere Renditen.

Dennoch ist es etwas voreingenommen, die aktuelle Situation als Krypto-Winter zu bezeichnen. Frühere Winter wurden alle durch interne Probleme der Branche verursacht: Sicherheitslücken bei Mt. Gox, die meisten ICO-Projekte erwiesen sich als Betrug, das interne Missmanagement bei FTX – alles waren branchenbedingte Brüche des Marktvertrauens.

Die aktuelle Situation ist jedoch deutlich anders.

Eine Bitcoin Spot ETF-Zulassung wurde zum Katalysator für den Bullenmarkt; während Zollpolitik und Zinsanpassungen die Kernfaktoren für den Marktrückgang waren. Externe Faktoren haben den Markt sowohl gestützt als auch gedrückt.

Gleichzeitig sind die Entwickler der Krypto-Branche nicht ausgestiegen.

Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA), dezentrale Perpetual-Contract-Handelsplattformen (perpDEX), Prognosemärkte, InfoFi (Informational Finance), Privacy Computing... Neue Narrative tauchen ständig auf, und neue Narrative werden kontinuierlich geschaffen. Während diese neuen Narrative den gesamten Markt nicht wie DeFi in der Vergangenheit nach oben getrieben haben, sind sie nie verschwunden. Die Branche ist nicht zusammengebrochen, nur das externe Entwicklungsumfeld hat sich verändert.

Wir haben den Frühling der Branche nicht mit eigenen Händen geschaffen, also werden wir auch keinen echten Winter erleben.

Mainstream-Narrativ der Krypto-Industrie 2025

Nach der Umsetzung der Regulierung: Transformation der grundlegenden Marktstruktur

Hinter all dem steht eine bedeutende Transformation der Kryptomarktstruktur nach der Umsetzung der Regulierung. Der aktuelle Markt hat sich klar in drei Hauptsegmente unterteilt: die Compliance-Zone, die Nicht-Compliance-Zone und die geteilte Infrastruktur.

Dazu gehören Bereiche wie die Tokenisierung von realen Vermögenswerten, konforme Handelsplattformen, institutionelle Verwahrung, konforme Prognosemärkte und regulierungsbasierte DeFi. Projekte in diesem Segment müssen Audits durchlaufen, Informationen offenlegen und sind rechtlich geschützt. Obwohl das Entwicklungstempo langsamer ist, ist das Kapital riesig und stabil.

Sobald man sich jedoch in der Compliance-Zone befindet, wird es für Praktiker schwierig, vergangene explosive Gewinne zu wiederholen: Die Marktvolatilität nimmt ab, Gewinnmargen sind begrenzt, aber das Verlustrisiko ist auch deutlich kontrolliert.

Im Gegensatz dazu wird der spekulative Charakter der Nicht-Compliance-Zone weiter zunehmen. Dieses Segment hat eine niedrige Eintrittsbarriere, ein schnelles Handelstempo, bei dem Szenarien eines zehnfachen Anstiegs an einem einzigen Tag, gefolgt von einem 90%igen Absturz am nächsten Tag, zur Norm werden.

Aber dieses Segment ist nicht wertlos: Brancheninnovationen, die in der Nicht-Compliance-Zone geboren wurden, können nach der Marktvalidierung in die Compliance-Zone migrieren. DeFi war damals so, und die heutigen Prognosemärkte sind ebenfalls auf diesem Weg. Die Nicht-Compliance-Zone ist eigentlich das "Innovations-Testfeld" der Krypto-Branche. Die geschäftlichen Grenzen zwischen der Nicht-Compliance-Zone und der Compliance-Zone werden jedoch immer klarer werden.

Die geteilte Infrastruktur umfasst hauptsächlich Stablecoins und Oracles, die als geteilte grundlegende Infrastruktur für die Compliance- und Nicht-Compliance-Zonen dienen. Derselbe USDC kann für die Tokenisierung von institutionellen realen Vermögenswerten und für spekulativen Handel auf Plattformen wie Pump.fun verwendet werden; Oracles können Datenverifizierungen für die Echtheit der Tokenisierung von Staatsanleihen bereitstellen und auch Daten für den Abwicklungsprozess von anonymen dezentralen Handelsplattformen unterstützen.

Mit anderen Worten: Mit der Differenzierung der Marktstruktur hat sich auch die Kapitalflusslogik des Kryptomarktes grundlegend verändert. In der Vergangenheit trieb ein Anstieg des Bitcoin-Preises durch einen Vermögenseffekt einen allgemeinen Anstieg der Altcoins an; heute gilt diese Logik nicht mehr. Das institutionelle Kapital, das über ETFs in den Kryptomarkt fließt, ist langfristig im Bitcoin-Bereich verankert und fließt nicht in die Nicht-Compliance-Zone ab. Kapital aus der Compliance-Zone wird auch nicht in die Nicht-Compliance-Zone fließen. Liquidität wird nur in Bereichen bleiben, deren Wert verifiziert wurde, und selbst Bitcoin muss seinen Wert als sicherer Hafen im Vergleich zu traditionellen Risikoanlagen erst noch beweisen.

Was sind die Bedingungen für den nächsten Bullenmarkt?

Heute ist der regulatorische Rahmen der Krypto-Branche allmählich klar geworden, und Entwickler halten immer noch ihre Positionen. Um den nächsten Bullenmarkt einzuleiten, müssen zwei Kernbedingungen erfüllt sein.

Erstens muss ein brandneuer Killer-Anwendungsfall aus der Nicht-Compliance-Zone hervorgehen. Genau wie die DeFi-Welle im Jahr 2020, die bisher ungesehene Werte schuf. KI-Agenten, Informational Finance und On-Chain-soziale Netzwerke sind allesamt potenzielle Schlachtfelder, aber der aktuelle Umfang reicht noch nicht aus, um den gesamten Markt anzutreiben. Der Markt muss einen positiven Kreislauf aus "experimenteller Innovation in der Nicht-Compliance-Zone → Migration in die Compliance-Zone nach Validierung" wiederherstellen. DeFi hat das damals getan, und die heutigen Prognosemärkte folgen ebenfalls dieser Logik.

Zweitens muss ein günstiges makroökonomisches Umfeld entstehen. Selbst mit einem verfeinerten regulatorischen Rahmen, kontinuierlicher Entwicklerinnovation und laufender Infrastrukturentwicklung wird das Aufwärtspotenzial der Branche ohne die Unterstützung eines makroökonomischen Umfelds begrenzt sein. Die DeFi-Explosion im Jahr 2020 resultierte aus der Freisetzung von Marktliquidität nach der Pandemie; die Marktrallye nach der Zulassung eines Bitcoin ETF im Jahr 2024 stimmte ebenfalls eng mit den Zinssenkungserwartungen des Marktes überein. Unabhängig davon, wie sich die Krypto-Branche entwickelt, kann sie Zinsanpassungen und Trends der Marktliquidität nicht beeinflussen. Nur mit einem sich erwärmenden makroökonomischen Umfeld können alle Ansammlungen und Konstruktionen der Branche wirklich Marktanerkennung finden.

Der "Krypto-Bullenmarkt", in dem in der Vergangenheit alle Coins gemeinsam stiegen und fielen, wird wahrscheinlich nicht wiederkehren. Die strukturelle Differenzierung des Marktes hat das Entwicklungstempo der Branche bestimmt. Die Compliance-Zone wird stetig wachsen, während die Nicht-Compliance-Zone ihren Trend extremer Volatilität fortsetzen wird.

Der nächste Bullenmarkt wird schließlich kommen, aber dieser Glücksfall wird nicht jedem gehören.

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