Anthropic 價值 9650 億美元，卻仍無法支付自己的數據中心

只有富人才會借貸。 接近 9650 億美元的估值並不總能獲得銀行貸款。Anthropic，Claude 的開發商，正經歷這一點：為了資助其數據中心，該公司完全依賴 Google，後者為其建立了一個估計達 2000 億美元的金融架構。這一安排結合了私人信貸、晶片租賃和銀行擔保，這樣的堆疊很少有企業，即使是估值達到九位數的企業，也能夠單獨請求。
本文的要點：

• 儘管 Anthropic 的估值為 9650 億美元，但它仍需依賴 Google 透過複雜的金融安排來資助其數據中心。
• 位於德克薩斯州哈伯德的數據中心校園由銀行聯盟資助，並由 Google 擔保，這是五年內 2000 億美元大規模承諾的一部分。

這一金融安排的具體項目位於德克薩斯州哈伯德。一個由摩根士丹利主導的銀行聯盟正在準備一筆 140 億美元的過渡貸款，並附帶一條可再生信用額度，以建設一個配備 1.6 吉瓦天然氣發電廠的數據中心校園。Nexus Data Centers 負責建設。Google 方面則擔保與 Anthropic 的租約和電力購買合同相關的數十億美元承諾：如果這家初創公司無法履行付款，則由 Google 承擔費用。

作為這一擔保的交換，Google 獲得約 20% 的房地產和能源項目。這既不是傳統貸款，也不是簡單的投資：這是一個為一個計算需求遠超其資產負債表所能單獨覆蓋的公司量身定制的第三種安排。

市場觀察者已經開始談論這種安排的「循環融資」，其中雲供應商最終同時擔保、投資並向自己的客戶銷售。

Google 為 Anthropic 提供簽名，以便其能夠建設最終將消耗由... Google 銷售的晶片和雲的基礎設施。這一機制並不違法，但它模糊了商業夥伴關係和隱性金融支持之間的界限，這一辯論已經在分析師中引發了對最近 Nvidia、OpenAI 和 Microsoft 簽署的類似協議的討論。

有些人認為這是一個自我滋養的泡沫，四到五個參與者之間的同一美元在循環流通，卻從未真正離開這個圈子。另一些人則捍衛更傳統的工業投資邏輯，類似於大型石油公司歷史上資助自己的煉油廠，而不是依賴第三方。

這個德克薩斯州的校園僅代表一個更大承諾的一小部分。根據《金融時報》的報導，Anthropic 承諾在五年內向 Google 支出約 2000 億美元的雲和晶片，這一金額將佔 Alphabet 最近向投資者披露的訂單簿的 40% 以上。此外，Google 還直接向 Anthropic 投資高達 400 億美元，這一賭注遠遠超過了供應商與客戶之間的傳統雲合作夥伴關係。

建設人工智慧的物理基礎設施成本如此之高，以至於即使是全球估值最高的初創公司也必須依賴能夠同時借貸、擔保和投資的巨頭。事實上，Anthropic 今年早些時候拒絕了對其自身股份的任何代幣化，寧願保持對其資本結構的完全控制，而不是讓加密市場對其價值進行投機。與其管理千名匿名投資者，不如依賴一位強大的債權人：德克薩斯州的安排邏輯與這一過去的拒絕相呼應。

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