德州凍結474 GW數據中心請求，Bitcoin礦工的AI管道面臨審查

德州州長格雷格·阿博特（Greg Abbott）下令公共事業委員會和ERCOT在監管機構批准任何新項目之前，對每個尋求電網連接的數據中心項目進行審計。這項命令使與Bitcoin礦工相關的AI基礎設施受到關注，同時審計將驗證每個項目的電力來源、水資源使用、冷卻計劃和所有權。

該命令涵蓋大約474 GW的待連接請求，阿博特表示，約90%的需求來自數據中心。

這一數字超過了電網記錄的峰值負載的五倍以上。ERCOT在命令下達後暫停了其Batch Zero傳輸規劃研究，而一項單獨的PUCT調查顯示，在被詢問有關其數據中心計劃時，只有377家公司中的28家作出了回應。

公共Bitcoin礦工在過去一年中向投資者推銷多吉瓦特的AI基礎設施管道。

這些數字可以將非常不同的資產捆綁在一個標籤下，例如靠近變電站的原始土地、仍在等待互連研究的排隊位置，以及已經在建設中的融資校園。

德州剛剛強迫對這一區別進行測試，而FERC正在全國範圍內建立一個匹配的測試。

為什麼Hut 8在AI基礎設施階梯上更高

Hut 8的第二季度數字顯示，該公司在兩個旗艦地點River Bend和Beacon Point籌集了75億美元的項目級融資，支持949 MW的合同IT容量，預期基準合同價值約為266億美元。

River Bend位於路易斯安那州，完全不受德州命令的影響。Beacon Point位於德州，已完全商業化，容量約為1 GW，並以42.5億美元的擔保票據進行融資。它還有簽署的租戶、專用融資和正在進行的建設，這是大多數排隊階段開發商無法匹配的去風險水平。

除了Hut 8的融資地點外，該公司報告了一個約8.66 GW的管道，仍包括在盡職調查和排他性下的容量——同一階梯的較不成熟階段。

IREN在5月啟用了其1.4 GW的Sweetwater 1地點，並且其現有的Childress容量已經支持與微軟和Nvidia簽署的合同。該公司的文件仍然警告，ERCOT的批次審查可能會影響Sweetwater下一階段的時間。

約700 MW的HPC容量在Cipher Digital的合同下，而其德州管道中的約2 GW，包括McLennan、Colchis和Mikeska地點，仍然受到該批次流程的約束。

MARA的運營艦隊和背後的電力策略使其在任何單一批准路徑之外擁有基礎。其提議的2 GW Matagorda項目依賴於不同的結構，里程碑付款與監管批准、電力授權和簽署的租約相關聯。

CleanSpark在喬治亞州有一個完全不在ERCOT範圍內的合約項目。其在德克薩斯州的地點，位於休斯頓附近的285 MW和巴西利亞縣附近的高達600 MW，仍然依賴尚未獲得的批准和電力可用性。

Riot Platforms在Rockdale擁有700 MW的互連和一個從25 MW開始的AMD租約，並有擴展到200 MW的空間。其更大的Corsicana計劃約600 MW，仍處於早期階段。

Core Scientific目前在其Pecos校園運營約300 MW的挖礦能力，而其擴展該地點至1.5 GW的計劃則依賴於尚不存在的電力和租約。

為什麼這超越德克薩斯州

FERC於6月18日將相同的邏輯擴展到全國，命令六個區域電網運營商---PJM、MISO、SPP、CAISO、ISO New England和NYISO---為大型負載客戶如數據中心辯護或重寫其規則。

這些運營商有60天的時間來回應其大型負載關稅，並有30天的時間解釋他們將如何確保足夠的發電來滿足新的需求。

這一影響已經觸及德克薩斯州以外的礦工建設基礎設施。Hut 8的River Bend位於MISO，MARA的Long Ridge項目位於PJM，TeraWulf在NYISO運行主要的AI能力，其位於德克薩斯州Abernathy的地點通過SPP的電網連接，這是一個完全獨立的互連隊列。Bitdeer正在俄亥俄州建設一個570 MW的地點，也在PJM內。

這種緊迫感源於需求增長超過電網規劃。高盛最近預測美國數據中心的電力需求將從2025年的31 GW上升到2026年的41 GW和2027年的66 GW。

能源信息管理局也提出了相同的觀點，指出美國的電力需求從2020年到2025年每年增長約1.7%，而在之前的15年中每年僅增長0.1%。

對於投資者來說，實際效果是AI基礎設施重新定價的測試。與簽署的租戶、確保的融資和通電的變電站相關的1 GW價值高於僅存在於土地和隊列號的1 GW。市場大多將它們定價為相同。

牛市的情況是資金流向能夠證明其人工智慧基礎設施整個鏈條的運營商——包括電力、租戶、融資和建設——正如 Hut 8、IREN 和 Riot 在其最先進的場地上所能做到的那樣。

監管機構也獎勵靈活的、背後的負載。FERC 的命令明確要求電網運營商解決共址和背後的發電問題，這是比特幣礦工多年來在削減負載和在不穩定的電網條件下交易電力中所發展出的能力。

無法通過審計的開發商將成為目標。資本充足的礦工可以以折扣價購買擁有先進電網研究、現有互聯權和半建成校園的土地。這將停滯的項目轉變為租賃的人工智慧容量。

熊市的情況是，審計和 FERC 的審查使得大量依賴排隊的容量停滯，超過開發商能夠資助的時間。Cipher Digital、CleanSpark 和 MARA 的不成熟場地直接承擔這一風險。

任何其人工智慧基礎設施估值仍依賴於未簽署租戶或未獲得融資的千瓦時的礦工，都面臨更艱難的重新定價。基於宣傳的管道規模建立的股票，將重新評價為該管道中已啟用、已簽約和已融資的部分。

擁有更深資本的超大規模企業吸收那些停滯的礦工項目無法提供的需求。

一位投資者可以對比特幣的看法是正確的，但仍然錯誤地評估一個其人工智慧估值依賴於從未到達的電力的礦工。德克薩斯州和 FERC 使這一差距成為值得定價的事物。

幻燈片上的千瓦時價值低於已啟用、已簽約和已融資的兆瓦時。

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