區塊鏈協會敦促美國證券交易委員會撤回兩項交易規則

區塊鏈協會敦促美國證券交易委員會撤回《NMS規則》的兩項條款，並辯稱為傳統股票交易所編寫的規則可能會限制代幣化證券市場。

摘要

• 區塊鏈協會敦促SEC撤回《NMS規則》第611條和第610(e)條的提案。
• 第611條禁止通過顯示更好價格的受保護報價在美國註冊的交易場所進行交易。
• 第610(e)條限制國家交易所顯示鎖定或跨越全國受保護市場的報價。
• 協會認為現有規則可能會妨礙使用自動化和持續區塊鏈結算的代幣化市場。
• SEC的評論截止日期是8月17日，而委員會尚未批准任何最終撤回。

這個位於華盛頓的行業團體於8月18日發布了其評論信，支持撤回第611條和第610(e)條的提案。SEC於6月11日根據檔案號S7-2026-20發布了該提案。

該提案仍在考慮中。兩項規則均未被撤回，委員會尚未宣布投票最終版本的日期。
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區塊鏈協會支持撤回這兩項規則

第611條，通常稱為訂單保護規則，通常禁止交易場所以比其他地方顯示的受保護報價更差的價格執行交易。

該規則於2005年通過，旨在連接美國股市的碎片化，並保護交易所之間顯示的價格。它要求交易中心維持旨在防止禁止交易的政策，並有例外情況。

第610(e)條涉及鎖定和交叉報價。鎖定市場發生在最佳買入等於最佳賣出時。交叉市場發生在買入超過可用賣出時。

該條款要求國家證券交易所和協會維持合理設計的規則，以防止成員顯示鎖定或交叉受保護報價的報價。

1/ 今天，我們向@SECGov提交了一封評論信，支持其撤回過時的《NMS規則》條款——第611條和第610(e)條的提案。

這些規則是為2005年的市場而建立的。市場結構是時候跟上技術的步伐了。🧵... pic.twitter.com/f6nEyZa2sP
--- 區塊鏈協會 (@BlockchainAssn) 2026年8月18日

區塊鏈協會的信支持撤回這兩項條款。它辯稱，自從這些規則通過以來，交易系統已變得更快、自動化程度更高且更互聯。

該團體還表示，這些規則假設交易通過傳統的訂單簿進行，其中顯示的價格作為執行質量的主要衡量標準。代幣化市場可以通過結合執行、所有權記錄和通過區塊鏈系統的結算來以不同的方式運作。

團體表示價格不應是唯一的衡量標準

區塊鏈協會辯稱，最佳顯示價格不一定會為投資者帶來最佳的整體結果。其他因素可能包括交易費用、執行確定性、結算速度、流動性和對手方風險。

區塊鏈交易場所還可以一起執行和結算交易，而不是將交易與稍後進行的結算過程分開。協會表示，監管應允許公司在評估執行時考慮這些差異。

“公共區塊鏈可以實現24/7交易、更快的結算、更大的透明度、互操作性以及執行交易的新模型，”協會表示。

這些是關於潛在好處的主張。區塊鏈結算仍然可能面臨流動性限制、智能合約風險、網絡擁堵和不同的投資者保護要求。

該團體要求美國證券交易委員會（SEC）在撤銷任何規則的同時，現代化最佳執行指導。撤除第611條規則不會消除經紀人尋求客戶訂單有利條件的更廣泛責任。

SEC專員Mark Uyeda也表示，撤除這些規則將引發有關最佳執行、透明度、交易機制和投資者信心的問題。他形容該提議是更廣泛市場結構審查的開始，而非終點。

代幣化證券仍受美國法律保護

該信函並未要求SEC豁免代幣化證券於聯邦證券法之下。它主張合規的鏈上交易系統應能通過適合其技術的方法滿足監管責任。

區塊鏈協會表示，委員會應承認代幣化證券交易能夠滿足執行、透明度和投資者保護的要求。具體的義務將取決於資產、場所和相關中介。

如先前報導，SEC官員一直堅持代幣化證券仍受現行證券法的約束。在區塊鏈上記錄股票或權益並不改變其法律地位。

儘管如此，美國的代幣化項目仍在受監管的結構內持續擴展。在相關報導中，Ondo Finance在以太坊上放置了一個BlackRock ETF和美光的股票，同時通過傳統的保管安排保留基礎證券。

Kraken支持的xStocks也推出了一個鏈上引擎，涵蓋70多種代幣化股票。其產品在以太坊和Solana上運行，儘管可用性和投資者權益因司法管轄區而異。

這些產品顯示了區塊鏈執行與現有市場規則之間的互動為何成為一個活躍的監管問題。它們並未確立撤除第611條和610(e)規則會自動允許美國的每一種代幣化交易模型。

SEC提議將改變傳統股市

SEC的提議一般涵蓋國家市場系統股票，而不僅僅是基於區塊鏈的產品。任何最終的撤銷將影響傳統交易所、替代交易系統、經紀人和做市商。

主席Paul Atkins表示，這項審查旨在簡化市場結構、降低成本，並允許競爭塑造美國股市。

Atkins表示，該提議是「旨在簡化市場結構並降低成本」，但SEC尚未確立這些結果將會發生。

提議的發布檢視了潛在的好處和風險。若沒有第611條規則，交易場所可能在路由和執行上獲得更多靈活性，但投資者也可能在其他地方以較低的價格獲得交易。

一些公眾評論者反對撤銷，因為他們認為第611條規則是對零售投資者的客觀價格保護。他們主張，過度依賴經紀人的最佳執行評估可能會增加與訂單路由相關的衝突。

區塊鏈協會則持相反立場。它主張，對顯示價格的僵化關注可能會阻止投資者選擇提供更快結算、較低總成本或其他好處的交易場所。

NMS規範接下來會怎樣

該提議的正式評論截止日期為8月17日，該提議於6月17日刊登於《聯邦公報》。協會在列出的截止日期後一天宣布其提交，儘管其聲明表示該信函已提交給委員會。

SEC工作人員將在決定是否建議最終規則、修改提議或保留現有條款之前審查評論。委員會也可能要求進一步的信息。

任何最終撤回都需要再次進行委員會投票並在聯邦公報上發布。證券交易委員會（SEC）需要指定生效日期及任何過渡要求。

協會還希望更新最佳執行指導，針對代幣化和延長交易進行說明。金融業監管局（FINRA）也在單獨接受意見，截止日期為9月25日，針對SEC提案後可能對最佳執行指導的變更。

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