美國證券交易委員會計劃為24/7代幣化股票制定監管路徑

美國證券交易委員會（SEC）已開始準備一條監管路徑，可能允許合格的平台全天候交易代幣化的美國股票。

摘要

• SEC正在為代幣化證券交易制定有限的創新豁免。
• 基於區塊鏈的市場可能允許合格的股票代幣在夜間、週末和假期進行交易。
• 由於提議的豁免尚未生效，現有的聯邦證券法仍然適用。
• 保管、股東權利、監管和與結算系統的聯繫仍然是關鍵的監管問題。

美國證券交易委員會正在研究一項“創新豁免”，這可能會給選定的公司提供臨時救濟，以在定義的條件下測試代幣化證券，同時該機構制定永久性規則。

巨大消息：🇺🇸 SEC正在準備將美國股票上鏈以進行24/7交易。

本週，SEC主席保羅·阿特金斯預計將與特朗普總統、CFTC主席邁克爾·塞利格、紐約證券交易所、芝加哥商品交易所集團、DTCC以及主要的加密貨幣公司會面。 pic.twitter.com/NTNUwvzm8D
--- Crypto Rover (@cryptorover) 2026年8月17日

SEC主席保羅·阿特金斯支持利用豁免權限將更多金融活動引入區塊鏈網絡，而不會將代幣化股票排除在聯邦證券監管之外。根據提議，獲批的平台可以提供美國上市股票的數字版本，並在傳統交易所的營業時間之外處理交易。

專員赫斯特·皮爾斯在三月表示，SEC的工作人員正在制定一項豁免，以促進“某些代幣化證券的有限交易”。皮爾斯將這項可能的措施描述為比SEC投資者諮詢委員會討論的全面豁免更為狹窄。

尚未公布最終框架、資格標準或實施日期。因此，投資者不能假設每一種美國股票的代幣化版本將很快可用於持續交易。
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SEC豁免可能開啟24/7代幣化股票交易

美國股票市場的正常交易時間為工作日東部時間上午9:30至下午4:00，儘管註冊的場地和經紀商可以提供延長交易時段。基於區塊鏈的場地可以持續處理轉讓，允許合格的證券在夜間、週末和公共假期之間轉手。

根據對SEC準備工作的報導，該豁免可能為受監管的平台提供一條明確的路徑，以測試代幣化股票的全天候市場。這種救濟仍然需要委員會決定哪些公司符合資格、他們可以進行哪些活動，以及哪些現有規則仍然是強制性的。

對於美國投資者來說，持續交易可能提供在正常市場日之外的訪問。SEC仍需確定經紀商在基礎股票市場關閉時如何處理最佳執行、披露和訂單路由，並且價格發現分散在區塊鏈和傳統場地之間。

投資者保護還取決於所提供代幣的類型。發行人支持的代幣可以代表通過新的所有權系統記錄的相同證券，而由不相關的第三方創建的產品可能僅跟踪股票的價格或提供對平台的合同索賠。

在七月，兩個轉讓代理組織要求SEC將發行人支持的股票與無關的代幣分開。正如crypto.news之前報導的，這些組織警告說，一些第三方結構可能不會給買家直接的所有權、投票權或與註冊股東相同的法律索賠權利。

SEC 的投資者諮詢委員會在三月的建議中提出了類似的擔憂。委員會成員反對全面豁免，並呼籲進行明確的所有權披露、對中介機構的監管監督，以及旨在為投資者提供公平執行條件的保護措施。

代幣化股票將仍然是美國證券

將股票放在區塊鏈上並不會改變其在美國法律下的地位。Atkins 在 2025 年 11 月的演講中表示，經濟現實而非代幣標籤決定了聯邦證券規則如何適用於資產。

因此，代表公共公司股份的代幣將仍然是一種證券。根據結構的不同，參與發行、交易、保管或結算的平台可能面臨涵蓋經紀交易商註冊、交易所或替代交易系統規則、轉讓代理記錄和清算的要求。

保管則提出了另一個問題，因為區塊鏈代幣和基礎股份必須保持正確連結。如果第三方持有傳統股票並針對其發行單獨的代幣，監管機構必須確定買方如何驗證支持並在發行者或保管人失敗時恢復資產。

市場監控將需要自己的控制措施。SEC 必須決定參與場地如何檢測操縱、分享交易信息，以及在主要美國交易所關閉時如何管理交易。監管機構還可能需要解決區塊鏈結算是否可以與存託信託公司現有的保管和交易後系統並行運作。

提議的豁免並未改變當前要求。8 月 14 日，SEC 取消了一次原定考慮針對某些涉及加密資產的投資合約的量身定制的發行制度的公開會議，理由是出現了意外的日程問題。

取消的會議並不等同於對 24/7 代幣化股票交易的全面批准進行投票。SEC 的公開通知表示，會議涉及某些與加密相關的投資合約的註冊和發行規則，而代幣化證券的豁免仍然是一個正在開發的獨立政策項目。

DTCC 和 Nasdaq 已開始受監管的代幣化測試

美國市場的部分地區已經獲得有限的許可來測試代幣化證券。在 2025 年 12 月，SEC 工作人員發出了一封不採取行動的信函，允許存託信託公司在特定條件下運營一項定義的代幣化服務，為期三年。

符合條件的資產範圍包括 Russell 1000 股票、主要指數交易所交易基金和美國國債。不採取行動的信函表明，SEC 工作人員不會根據所提供的事實建議執法，但它並不創造永久的行業規則或授權每家公司提供類似服務。

根據 8 月的項目更新，DTCC 已經為其代幣化工作組建了超過 100 名成員和合作夥伴。參與公司包括傳統金融機構和測試代幣化股票、國債、抵押品、證券借貸和保證金流程的區塊鏈公司。

早期的生產測試檢查了受監管的資產是否可以在區塊鏈網絡之間移動，同時保持與既定的保管和所有權記錄的連接。DTC，DTCC 的存託子公司，為超過 114 萬億美元的證券提供保管和資產服務，儘管該數字代表其總業務，而不是計劃代幣化的價值。

Nasdaq 也已進入受監管的基於區塊鏈的交易。SEC 在 2026 年 3 月批准了其試點，允許選定的參與者在傳統股票旁邊交易某些代幣化股票。

在納斯達克的結構下，代幣化和傳統版本擁有相同的權利和定價。這項試點計劃涵蓋符合條件的羅素1000證券和主要指數相關的ETF，將這些產品保持在現有的國家市場系統內，而不是創造無關的股票追蹤代幣。

紐約證券交易所也已提交代幣化證券的規則變更。美國證券交易委員會（SEC）的記錄顯示，該交易所於四月提交了修正案，以使證券能以代幣化形式進行交易，為委員會評估提供了另一種受監管的市場模型。

NMS規則變更可能影響鏈上交易場所

同時，SEC正在考慮對NMS規則進行修正，這是一系列控制美國股票訂單在交易場所之間流動的規則。提議的變更包括撤銷第611條和第610(e)條，這些條款規範了國家市場系統中的訂單保護和存取費用。

Ondo Finance在8月11日致SEC秘書Vanessa Countryman的信中支持這項提議的撤銷。該公司辯稱，現有規則偏向於持續訂單簿，並可能限制使用不同交易模型的替代執行系統。

第611條通常要求交易中心防止以低於其他地方顯示的受保護報價的價格執行交易。Ondo告訴委員會，撤除該條款可能會給基於拍賣、基於區塊鏈及其他執行系統提供更多的運作空間，與傳統訂單簿並行運作。

該公司還要求SEC在採納修正案之前，修正其經濟分析的部分內容。Ondo的提交是根據公告號34-105655和檔案號S7-2026-20作為委員會公共評論過程的一部分提交的。
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