距生效五個月，美國穩定幣法案仍在尋找其運作模式

距離截止日期五個月，美國旨在規範穩定幣的法律仍然是一個未完成的工程。在這種情況下，美國財政部最近發布了其最受期待的規則草案。此外，還開啟了一次關鍵的諮詢。然而，面對積壓的延遲和癱瘓的國會，情勢仍然不明朗。在這種緊迫的監管需求背後，還隱含著美元的全球主導地位。

簡而言之

• 美國財政部於2026年8月17日發布了一項規則草案，定義誰必須獲得聯邦許可才能在美國發行穩定幣。
• 該文本開啟了一個為期60天的公共諮詢，回應截止日期定於2026年10月中旬。
• GENIUS法案預計將於2027年1月18日生效，但尚未完成任何最終規則。

穩定幣：財政部新提案真正改變了什麼

2026年8月17日，美國財政部發布了一份關於GENIUS法案第3條的規範草案（NPRM）。該法案於2025年6月獲得參議院批准，旨在規範美國的支付穩定幣。

具體而言，該文本定義了兩個至今仍模糊的概念：

• 在美國發行穩定幣的含義；
• 向居住在美國的人提供或銷售穩定幣的含義。

這些定義並非簡單的法律細節。它們決定了哪些發行者必須獲得聯邦許可，哪些則可以僅依賴州級許可。

美國財政部明確表示，故意排除了某些來自傳統證券法的反應。它認為穩定幣的目的是作為支付手段，而非投資工具。

財政部長斯科特·貝森特在週一發布的聲明中解釋了當前的做法：

這些新規則應該為企業提供必要的監管確定性，以便創新，鞏固美元的全球儲備角色，並使美國成為全球加密貨幣的中心。

這一聲明體現了華盛頓的雄心：將代幣化的美元打造成全球數字支付的標準。

高風險穩定幣的時間表

該文本設定了兩個截止日期：

• 自2027年1月18日起，該法案預計生效，任何希望在美國發行穩定幣的實體必須持有聯邦或州的許可。
• 自2028年7月18日起，數字資產服務提供商將不再能向美國居民提供任何未經批准的穩定幣。

因此，兩個截止日期之間存在18個月的過渡期。然而，實際的時間表已經讓行業專業人士感到擔憂。實際上，該法案最初要求監管機構在2025年7月投票後的120天內完成其規則。這一期限在2026年7月到期，但沒有發布任何最終規則。

結果：Genius法案可能在2027年1月生效時，卻沒有完整的操作指南。這對於如此大規模的金融監管來說，實屬罕見！

公眾現在有60天的時間來對聯邦公報上發布的文本進行評論，截止日期預計在2026年10月中旬。財政部隨後必須整理這些反饋，然後撰寫最終版本。這一過程通常需要幾個月的時間。
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美國財政部並不是唯一的參與者。貨幣監理署（OCC）、聯邦存款保險公司（FDIC）和聯邦儲備系統各自於2026年發布了自己的規則草案，但各機構之間的協調並不完美。這種機構間的碎片化在一定程度上解釋了延遲的積累。事實上，每個監管機構都在按照自己的時間表推進，並有自己的優先事項。
此外，還存在政治阻礙。數字資產市場清晰法案目前在參議院陷入僵局。這項法案旨在重新編寫GENIUS法案的某些條款，特別是對於在交易所上提供給穩定幣持有者的收益計劃的處理。關鍵投票在8月的暑假之前無法開始，這使得兩項法案之間的最終協調充滿不確定性。

對於分析師來說，這種情況反映出結構性不平衡：美國在穩定幣原則上立法迅速，但卻難以將這一總體框架轉化為具體的操作規則。這是政治文本的雄心與其行政實施的緩慢機制之間的經典脫節！

Tether、USDC：在穩定幣之戰中誰損失最大？

市場在華盛頓立法的同時並未停滯。根據DefiLlama的數據，穩定幣的總市值達到3080億美元。這比去年增長了14.3%，並在2026年5月17日達到3224億美元的歷史高點。
圖表顯示穩定幣市值的變化（來源：DefiLlama）

Tether（USDT）以近1830億美元的市值保持主導地位，約佔市場的59%（遠超Circle發行的USDC）。

正是對外國發行者的處理引起了行業的關注。位於美國以外的Tether就是一個典型案例。事實上，財政部的文本必須明確外國發行者在不持有當地許可的情況下，如何能夠繼續在美國境內發行，前提是遵守某些司法管轄區之間的相互承諾。因而，任何監管上的失誤都可能削弱全球最大穩定幣在美國市場的進入，並對整個加密生態系統的流動性產生連鎖反應。

穩定幣的鏈上轉移量顯示了市場的關鍵。根據 CryptoRank Research 的數據，2026 年 7 月 USDC 的轉移量達到了約 3,600 億美元（相比之下，USDT 為 1,400 億美元）。這些數據顯示出兩種截然不同的使用邏輯（其中一種是機構支付，另一種是交易流動性），未來的財政規則必須以同樣的嚴謹來處理這些問題。
根據轉移量的穩定幣分佈（來源：CryptoRank）
距離截止日期還有五個月，穩定幣法案因此在沒有最終保障的情況下推進。在分散的機構、停滯的國會和已達 3,100 億美元的市場之間，接下來的進展將取決於一個簡單的因素：華盛頓將多大的速度把雄心轉化為可執行的規則。