美聯儲穩定幣提案將使監管發行者的流通成為資本成本

在美聯儲提議的監管範圍內，假設一個支付穩定幣發行者的流通量為10億美元，且其在儲備資產之外沒有任何收入，根據美聯儲於9月24日宣布的提案，將以2000萬美元的基準操作風險資本費用開始。還需應用單獨的損失歷史調整及其他適用的資本費用。發行者還需要有儲備來支持其穩定幣。

該提案使穩定幣的增長直接影響資本：發行的穩定幣越多，基準操作風險費用就越大，即使發行者從保管或其他活動中沒有獲得任何收入。該公式將適用於受保險的州成員銀行的批准穩定幣發行子公司，以及某些符合條件的州特許發行者，這些發行者將轉向美聯儲監管。貨幣監理署的待定提案對其管轄下的發行者採取不同的路徑，使用根據每個業務量身定制的資本金額和與費用相關的流動資產的單獨池。

美聯儲提議的費用如何增長

對於首個200億美元的支付穩定幣流通量，美聯儲將以2%的比例計算基準操作風險資本的發行部分。下一個300億美元的流通量將降至1.5%，而超過500億美元的部分則為1%。這些是邊際區間：跨越一個閾值僅會改變額外發行的費率。董事會的備忘錄還將發行者三年平均年收入的25%從非儲備資產添加到基準中。

在流通量為100億美元且沒有非儲備收入的情況下，基準發行部分將為2億美元。這第二個假設仍然完全在第一個區間內。這兩個計算都是假設性的。

美聯儲還提議了一個損失標量，可以根據實現的損失上下調整操作風險費用。個別發行者的操作風險費用也將反映損失調整；其總資本要求可能包括其他組成部分。

資本和穩定幣儲備服務不同的目的。美聯儲將要求受保護的發行者保持合格的儲備資產，其公允價值至少等於其流通穩定幣的面值。它還單獨提議對未保險的存款索賠或不足抵押的反向回購協議的儲備資產徵收2%的資本費用。這些可能的信用風險費用與操作風險計算分開。與2000萬美元基準資本數字的1:1儲備資產是單獨的要求。

董事會備忘錄將第二類限制為符合條件的發行者，這些發行者是未保險的州特許存款機構，流通支付穩定幣至少為100億美元，並根據GENIUS法案進行轉型。100億美元的門檻僅適用於該轉型類別。

該範圍比整體美元穩定幣市場要狹窄。監管取決於法律發行者的狀態和監管機構。這個10億美元的例子假設一個符合董事會監管的發行者，沒有公司特定的輸入。

美聯儲於9月24日宣布了該提案，並提出了另一項提案，說明受保險的州成員銀行將如何通過子公司申請發行支付穩定幣。資本公式屬於提議的監管框架，適用於董事會監管的發行者。這兩項提案都可以通過規則制定進行修訂。

OCC的不同提議方法

OCC的3月提案將根據新成立或獲得許可的發行者的商業計劃和風險設置初始最低資本金額，通常在新成立期間設置500萬美元的底線。它還將要求持續的資本與發行者的商業模式和風險概況相稱。提議的規則文本將該資本金額留給監管評估。

OCC將要求一個單獨的操作後盾：可用的流動資產等於12個月的總費用，與支持穩定幣的資產分開識別。該後盾將在中斷期間支持操作。這是一項以費用為衡量標準的流動性要求。美聯儲的操作風險資本費用以發行和非儲備收入作為起點。

OCC確實討論了一個基於流通穩定幣的可變資本組件作為替代方案，並對此徵求意見。其提議的規則文本省略了該基於百分比的費用。這兩種方法適用於不同的監管管轄區。每個監管機構的最終總要求仍未確定。

OCC提案於3月2日發表在《聯邦公報》上，評論期於5月1日結束。對於美聯儲的提案，董事會表示評論將在《聯邦公報》發布後60天結束；其9月24日的發布未給出日曆截止日期。接下來的重要細節是美聯儲的損失調整的最終校準，以及每個監管機構在評論後如何解決其資本和流動性規則。

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