華爾街巨頭押注於山寨幣。首個主動管理的加密ETF選擇了這些代幣

T. Rowe Price，這家擁有1.9萬億美元客戶資產的美國老牌投資公司，在NYSE Arca推出了美國首個基於加密貨幣籃子的主動管理交易所交易基金（ETF）。該基金於7月16日星期四開始交易，代碼為TKNZ。根據公司在官方新聞稿中的說明，這是市場上首個此類產品，能同時提供多種代幣的現貨敞口，其組合由管理者決定，而非固定指數。

比特幣僅佔投資組合的一半

該基金以約1500萬美元的資產啟動。乍一看，這對於一家自二戰前就開始管理客戶資金的巴爾的摩公司來說似乎不算多。然而，投資組合的組成卻更有趣。比特幣佔40.75%的資產，以太坊佔18.42%，而BNB、Solana和XRP的比例在9%到11%之間。最令人驚訝的是HYPE這一位置，這是Hyperliquid平台的代幣，佔6.45%的資金。其餘部分則由Stellar、Dogecoin以及少量的USDC穩定幣和現金組成。

彭博情報的ETF高級分析師Eric Balchunas評估認為，該基金在比特幣的配置上相對於其市場份額是低配的，而在大多數其他資產上則是高配的，尤其是在HYPE上。換句話說，T. Rowe Price的團隊在第一天就做出了明確的獨特押注，而不是複製市場比例。

在正常情況下，TKNZ將保持5到15種來自經批准的幾十種代幣的加密貨幣，其中還包括Cardano、Chainlink、Sui和Shiba Inu。其目標是超越FTSE Crypto US Listed Index的基準，而不是簡單複製它。管理者可以根據基本面、估值、動能和市場情況添加或刪除資產。該投資組合由T. Rowe Price數字資產部門負責人Blue Macellari及四位共同管理者共同管理。

更高的費用和不同的法律結構

管理費用為每年0.75%，並將保持在此水平直到2027年5月31日。之後將上升至0.90%。這是比特幣最便宜的被動ETF的幾倍，後者的費用率可以低於0.25%。作為回報，投資者獲得專業管理的籃子，而無需在加密貨幣交易所開設賬戶或管理私鑰。

該基金直接投資於現貨加密貨幣，無槓桿和衍生工具。代幣由Anchorage Digital Bank保管，現金和運營服務由State Street負責。根據提交給SEC的招股說明書，該基金在啟動時不會對持有的資產進行質押，儘管文件允許未來這樣做。還有一個重要的聲明。儘管名為ETF，該產品的形式為特拉華州的信託，並不受1940年投資公司法的約束。因此，投資者無法享受傳統美國基金客戶所擁有的全部法律保護。

上市的過程耗時九個月。首份申請於2025年10月提交給美國證券交易委員會（SEC），當時正值市場拋售之際。監管機構於6月批准了該申請。

山寨幣的新需求渠道

迄今為止，機構對加密貨幣的採納幾乎完全依賴於比特幣，對以太坊的依賴則相對較小。TKNZ將主動管理的多代幣基金模型引入受監管市場。大型傳統管理者不再詢問是否應持有比特幣，而是開始決定應持有多少各種資產，以及何時投資於像Hyperliquid這樣的年輕項目。

如果該產品能吸引資金，像BlackRock和Fidelity這樣的競爭對手將獲得可供複製的現成範本。這對於山寨幣來說，將意味著來自受監管工具的新需求來源，這些工具的投資組合並不以比特幣為主。目前規模仍然象徵性，而真正的考驗才剛剛開始。T. Rowe Price必須證明，扣除費用後的主動代幣選擇能夠提供比單純購買比特幣或被動指數更好的回報。

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