全球利率達到新高：這對在巴西投資者有何影響

美國、英國和德國的10年期國債利率在過去幾周同時飆升，達到多年未見的高位。這一市場固定收益的技術數據不僅僅是數字，還對在巴西投資的人產生了直接影響，因為該國正走在世界的反方向。

美國10年期國債的收益率達到4.818%，是自2023年11月以來的最高水平。英國同期限的Gilt達到5.234%，這一水平自2008年6月以來未曾出現。在德國，10年期Bund的收益率刷新了今年的最高點，達到3.354%。三個主要經濟體，三個同時的信號，顯示出發達國家的資金成本正在上升。

利率上升背後的原因

根據瑞銀的分析，約79%的美國10年期國債收益率上升是由於對美國基準利率走勢的預期變化所驅動。對於英國的Gilts，這一比例約為60個基點上漲的一半。在Bunds中，這一趨勢遵循相同的邏輯。

這一重新定價的重要部分發生在美國聯邦儲備委員會主席凱文·沃什首次新聞發布會之前，他主張減少美國中央銀行的透明度，並暗示利率將出現結構性更大的波動。市場理解了這一信息：可預測性已經成為一種稀缺商品。

地緣政治緊張局勢加劇了這一情況。隨著中東衝突的升級，利率上升，並在6月簽署的諒解備忘錄後短暫回落，隨後又因緊張局勢加劇而再次上升。正如我們在全球市場的報導中所見，高油價和天然氣新一輪衝擊的風險對歐洲的通脹施加了上行壓力。

目前，市場預計美聯儲在9月的決策中提高利率25個基點的機率約為50%。美國的利率在每年3.50%至3.75%之間。在英國，市場預計英格蘭銀行在2027年中之前將再加息三次。在歐元區，歐洲中央銀行本月將提高其目前為2.25%的存款利率。

美國5%的利率真的高嗎？

這取決於觀點。ING的分析師認為，考慮到美國的基本面，10年期國債收益率達到5%並不是一個“特別高”的利率：通脹率為3.5%，財政赤字為GDP的6%。換句話說，市場可能只是在修正多年來人為低利率的異常現象。

有人將國債的拋售潮歸因於大型科技公司為了資助人工智能基礎設施而大量發行企業債務。但這一論點在數據上並不成立。瑞銀發現，科技公司的投資級發行量在正常的信用條件波動範圍內，並沒有出現明顯的資金從國債轉向的證據。

對於信用利差的壓力缺乏也強化了這一觀點。如果存在真正的“擠出效應”，公共和私人債券之間的資金競爭將會在企業利差中顯現出來，但並未出現。

巴西的逆勢：這對當地投資者有何改變

隨著美國、歐洲和英國進一步收緊貨幣政策，巴西卻走在相反的方向。市場幾乎100%預測在9月的Copom會議上將Selic利率下調25個基點，將利率從14%降至13.75%每年。

這一差異並非微不足道。正如我們在過去幾周分析的，通脹放緩和國內經濟活動的疲軟支撐了自3月以來的貨幣寬鬆預期。XP等機構的預測顯示，除了已經計入的降息外，還將有兩次額外的降息，這將使Selic在12月降至每年13.25%。

伊塔烏BBA的經濟學家指出，巴西的兩年期名義利率在2026年上升，主要是對美國貨幣政策重新定價的反應。當地因素持續將利率壓低，但力量不足以抵消外部壓力。這是投資者需要理解的方程式：Selic可能會下降，但巴西的長期利率有一個由全球情況決定的底線。

選舉因素和風險溢價

隨著日曆的推進，還有一個變數變得越來越重要：選舉周期。最近的投票意向調查顯示競爭激烈，這為投資者的計算增加了一個財政不確定性因素。政治周期與利率曲線的風險溢價之間的關係將成為下半年討論的主題。

對於投資者來說，實際的解讀相對明確。即使在Selic降息的情況下，巴西的固定收益仍然提供高實際回報，因為與發達國家的利差仍然顯著。但如果全球利率繼續上升，而Copom降息，則可能會對匯率施加壓力，從而限制進一步降息的空間。

當前的時刻要求關注全球動態，而不僅僅是Copom的公告。美國10年期國債接近5%的收益率改變了任何全球投資者的機會成本。儘管巴西擁有降低利率的內部基本面，但它並不是在真空中運作。