Grayscale 將超過 11 億美元的質押加密貨幣轉變為 ETF 持有者的定期獎勵銷售機制

Grayscale 已正式確立將三種加密貨幣交易所交易產品的質押獎勵轉換為現金並將淨收益支付給股東的最低強制頻率。

於 8 月 6 日執行的信託修訂針對 Grayscale 以太坊質押 ETF (ETHE)、Grayscale 索拉納質押 ETF (GSOL) 和 Grayscale 雪崩質押 ETF (GAVA) 要求每個產品至少每季度將「質押考量」減少為現金。淨收益必須在扣除相關費用和信託開支後迅速分配。

根據 8 月 7 日提交的 8-K 表格，這三個信託目前打算每月進行分配，但強制底線為每季度。

隨著信託收到質押獎勵，它們必須定期出售所獲得的考量，並將產生的現金傳遞給投資者。因此，這項規則創造了一個獎勵代幣的定期市場銷售流。

這並不會創造信託的主要 ETH、SOL 或 AVAX 持有量的定期清算。分配條款適用於產品所獲得的質押考量。其他披露仍然允許為其他目的進行代幣銷售，包括贖回、費用和開支。

這些修訂確立了獎勵代幣將被轉換，但不確定未來任何期間將出售多少。

截至 6 月 30 日，ETHE 報告總資產為 12.2 億美元，質押 ETH 為 9.9996 億美元，約占其資產的 81.7%。GSOL 報告資產為 1.0116 億美元，質押 SOL 為 1.0105 億美元，約占 99.9%。GAVA 報告資產為 427 萬美元，質押 AVAX 為 345 萬美元，約占 80.9%。

這些報告未提供當前的年化獎勵率。未來的銷售和支付將取決於實際收到的獎勵、質押的數量、協議層級的獎勵率、代幣價格和扣除項目。

截至 6 月 30 日，ETHE 收取 2.5% 的年贊助費，而其贊助質押費和驗證者費用合計占總獎勵的 23%。GAVA 披露了 0.35% 的年贊助費和相同的 23% 總獎勵扣除。GSOL 披露了 0.19% 的年贊助費和 7% 的總質押相關扣除，涵蓋贊助和驗證者費用。

年贊助費和獎勵扣除使用不同的基數，應該不被視為相加的百分比。

ETHE 提供了一個沒有預測的運營先例。該基金在 1 月 6 日支付了約 940 萬美元，或每股 0.083178 美元，這是基於從 2025 年 10 月 6 日到 12 月 31 日所獲得的質押獎勵。不同的資產水平、質押參與、費用、獎勵率和代幣價格使得將該支付推廣到三個產品上變得不安全。

Grayscale 計劃的現金轉換可能簡化股東所獲得的內容，但 ETHE 和 GSOL 的稅務披露表明，基礎活動可能會產生多種潛在的稅務後果。

假設適用贈與信託處理，則美國持有者通常被視為在信託獲得質押收入時獲得按比例分配的質押收入。

隨後信託出售獎勵代幣以資助現金分配，也可以將按比例的資本利得或損失分配給持有者。根據文件中描述的處理，獲得現金本身不應被視為額外的應稅事件。

這些披露警告說，贈與信託的地位並不保證。他們還標示出對某些免稅持有者的潛在無關業務應稅收入，以及對非美國投資者的未解決來源或扣繳問題。

因此，這些修訂創造了一個重複的操作循環：獲得獎勵代幣，出售它們，並分配淨現金。其市場銷售流將取決於實現的獎勵和扣除，而不僅僅是標題資產總額。

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