加密風投聯盟規模縮減：a16z加密資金管理規模驟降40%，Multicoin減半

原文作者：本·韋斯

原文翻譯：深潮科技流

引言：《財富》雜誌的一名記者從美國證券交易委員會（SEC）獲取了一批關於加密貨幣風投的未公開財務披露文件，文件顯示，Paradigm、Pantera、a16z crypto和Multicoin等領先機構的資產規模（AUM）預計將在2025年前全面縮減。不過，縮水並非全是壞事——a16z crypto曾在市場高點向有限合夥人（LP）返還資金，其首支基金實現了5.4倍的每股分紅（DPI）。唯一實現增長的公司是Haun Ventures，該公司在穩定幣領域大獲成功，其旗下的BVNK被萬事達卡收購。

加密貨幣風投領域的頂尖玩家也未能倖免於2025年的市場崩盤。

《財富》雜誌記者本·韋斯從美國方面獲得了一批此前未公開的財務披露文件。美國證券交易委員會（SEC）。數據很明確：2025年，Paradigm和Pantera Capital等頂尖機構的資產管理規模（AUM）整體出現萎縮。

圖片說明：2021年至2025年領先加密貨幣風投機構的資產管理規模漲跌幅

圖表來源：本·韋斯 / 《財富》

但在深入探討數據之前，需要先澄清一個前提：管理資產規模（AUM）並不是衡量風險投資成敗的良好指標。該數據未反映新一輪融資、有限合夥人（LP）的退出分紅，也未計入資本召回。加密資產的價格天生就具有較高的波動率——一個情緒不穩定的人發條推文，就足以讓價格像坐過山車一樣劇烈波動（隨便選一個：馬斯克、特朗普、趙長鵬。在2021年NFT熱潮期間，老牌加密貨幣風投機構曾經歷資產暴漲，但在隨後的「加密寒冬」中，其投資組合也遭遇了暴跌。

原作者本·韋斯還強調：真正的頂尖投資者最終必須向有限合夥人（LP）返還資金。資產管理規模（AUM）的短期波動並不等同於業績質量。

既然這個前提已經說清楚了，我們就來看看具體數據吧。

a16z crypto：資產管理規模縮減近40%，但資金已退還給有限合夥人

a16z crypto旗下四隻加密貨幣基金的資產管理規模（AUM）自2024年以來暴跌近40%，降至95億美元。同期，母公司安德森·霍洛維茨（Andreessen Horowitz）的資產管理規模激增至超過1000億美元。

資產規模的縮減部分是因為該公司開始將前三個基金的收益分配給有限合夥人。據知情人士透露，a16z crypto計劃在2025年的市場高點進行分紅。

這有多有效？根據Newcomer的數據，a16z首支加密貨幣基金的淨DPI（分紅與實收資本比率）達到5.4倍。與2018年同期在Carta平台上募集的其他風投基金相比，這一回報率相當可觀。

換句話說，a16z crypto管理資產規模（AUM）的縮減，更多是源於「賺取利潤並返還給有限合夥人（LP）」，而非「投資組合暴跌」。

Multicoin：資產管理規模減半至27億美元

Multicoin Capital的命運與加密貨幣市場緊密相連。在2021年加密貨幣熱潮期間，其管理資產規模（AUM）一年內幾乎增長了兩倍，逼近90億美元。FTX崩盤後，其價格直接暴跌，隨後在接下來的兩年裡逐漸回升。

然而，2025年的經濟下滑又使其回落。2024年至2025年間，Multicoin的管理資產規模縮減了超過一半，降至約27億美元。自2025年十月比特幣開始暴跌以來，加密資產全面下跌，而同時運營對沖基金和風險投資基金的Multicoin公司受衝擊最為嚴重。

補充說明：Multicoin聯合創始人凱爾·薩馬尼（Kyle Samani）於今年二月離開公司，轉而投資其他科技領域。

潘特拉：五家投資組合公司上市，資金回流至有限合夥人

Pantera Capital的管理資產規模（AUM）也有所縮減，但與a16z類似，部分原因在於主動向有限合夥人（LP）進行退出分配。

據知情人士透露，Pantera旗下有五家投資組合公司於2025年上市，其中包括Circle和BitGo。這些退出為公司帶來了可觀的現金流。

豪恩創投：唯一一個資產管理規模（AUM）增長超過30%的例外。

在整體萎縮的背景下，Haun Ventures 是唯一的例外。

該機構由前a16z crypto合夥人凱蒂·霍恩（Katie Haun）創立，其管理資產規模（AUM）同比增長逾30%，逼近25億美元。這在一定程度上歸功於選對了行業——該公司對穩定幣公司BVNK的投資額被萬事達卡以高達18億美元的價格收購。此外，Haun Ventures 自身也計劃於2025年募集一筆規模達10億美元的新資金。

新一輪融資已經啟動。

儘管資產管理規模有所縮減，但領先機構並未放慢步伐：

Paradigm正在募集一筆規模高達15億美元的新資金。a16z crypto正在募集一筆規模高達20億美元的資金。Dragonfly剛剛完成了第四支資金的募集，規模達6.5億美元。文章發布後，《財富》雜誌發布了一則更正聲明：Dragonfly的一位發言人確實做出了回應，確認數據「準確無誤」，並表示：「我們正在積極投入資金。」

Paradigm、Pantera、a16z crypto、Multicoin 和 Haun Ventures 的發言人均拒絕評論。

加密貨幣風投的周期性命運。

原文到此結束，但還有一些背景信息值得補充。

加密貨幣風投與傳統科技風投在根本上有所不同。傳統風投機構投資於股權，並通過首次公開募股（IPO）或收購實現退出。許多加密貨幣初創公司都有自己的代幣，而風投機構的持股會直接受到這些代幣價格波動的影響。

Multicoin 是最極端的案例：據《財富》雜誌此前報導，2017年至2021年間，其資產增長了20,287%，但在2022年卻縮水了90%。這種波動率在傳統風投領域是難以想像的。

根據潘泰拉資本（Pantera Capital）今年早些時候發布的展望報告，非比特幣加密貨幣（不包括以太坊和穩定幣）的總市值較2024年底的高點已下跌約44%。然而，從歷史上看，熊市也是抄底的好時機。目前，多家領先機構正在積極籌集資金，押注於下一個周期。

據《財富》雜誌獨家報導，由克里斯·迪克森（Chris Dixon）領投的a16z crypto第五期資金計劃於2026年上半年完成募資，並將繼續大力投資區塊鏈領域。據《華爾街日報》報導，Paradigm的新資金將進軍人工智慧和機器人技術領域。兩者的策略截然不同：a16z繼續全力押注加密貨幣，而Paradigm則選擇在多個領域進行對沖。