日本結束零利率:風險資產最害怕的「流動性轉折點」來了
原文標題:《日本國債利率突破1%,全球金融市場的「鬼故事」開始了》
原文作者:Liam,深潮TechFlow
跟大家講一個鬼故事:
日本兩年期公債殖利率自2008 年起首度升至1%;5 年期公債殖利率上升3.5 個基點至1.345%,為2008 年6 月以來新高;30 年期公債殖利率短暫觸及3.395%,創歷史新高。
這件事的意義,不單單是「利率突破1%」,而是:
日本過去十多年的極端寬鬆時代,正被永久寫進歷史。
從2010 年到2023 年,日本兩年期公債殖利率幾乎一直在-0.2% ~ 0.1% 之間遊蕩。換句話說,之前日本的錢是免費甚至倒貼借給你的。
這是由於日本經濟自1990 年泡沫破裂後,一直陷入物價不漲、工資不漲、消費疲軟的通縮陷阱,為了刺激經濟,日本央行用了全球最激進、最極端的貨幣政策,零利率甚至負利率政策,讓資金盡可能便宜,你借錢幾乎免費,你把錢放在銀行反而要倒貼,以此逼迫大家去投資、消費。
如今,日本公債殖利率整體由負轉正,升到1%,不僅關乎日本本身,也影響全球,至少有三個面向:
首先,代表日本貨幣政策徹底轉向。
零利率、負利率、YCC(殖利率曲線控制)已經結束,日本不再是全球唯一維持「極低利率」的主要經濟體,寬鬆時代被徹底終結。
其次,也改變了全球資金價格結構。
過去,日本是全球最大的海外投資者之一(特別是退休金GPIF、保險公司、銀行),這是由於國內利率太低,為了追求高收益率,日本企業大量出海,把資金投向美國、東南亞和中國。如今,當國內利率上升,日本資金的「出海動力」會下降,甚至會從海外轉移回日本國內。
最後,也是交易員最多關注的一點,日本利率上升1%,意味著全球過去10 年靠日本套利(carry trade)的資金鏈條,將出現系統性萎縮。
這會影響美股、亞洲股市、外匯市場、黃金、比特幣甚至是全球流動性。
因為,套利交易(Carry Trade)才是全球金融的隱形引擎。
日元套利逐漸被終結
過去十幾年,美股、比特幣等全球風險資產能持續上漲,一個重要原因是日圓套利交易(Yen Carry Trade)。
想像你在日本借到的錢幾乎是免費的。
在日本借1 億日圓,利息只有0%~0.1%,然後把這1 億日圓換成美元,拿去美國買收益率4%、5% 的國債,或是買股票、黃金、比特幣,最後再換成日本歸還貸款。
只要利率差在,你就賺錢,利率越低,套利越多。
沒有一個公開的精確數字,但全球機構普遍估算,日圓套利規模低則1~2 兆美元,高則3~5 兆美元之間。
這是全球金融體系中最大、最隱形的流動性來源之一。
許多研究甚至認為,日圓套利是真正推動美股、黃金、BTC 在過去十年屢創新高的背後推手之一。
全球一直在使用「日本的免費錢」來抬高風險資產。
如今日本2 年期公債殖利率16 年來首次漲到1%,意味著這條「免費錢管道」被關掉了一部分。
結果就是:
外國投資者再也藉不到便宜日圓用於套利,股市承壓。
日本本土資金也開始回流國內,特別是日本壽險、銀行、退休金,會減少對海外資產的配置。
全球資金開始撤離風險資產,只要日圓走強,往往代表全球市場風險偏好下降。
股市影響幾何?
美股過去10 年多頭市場,背後是全球廉價資金湧入推動,而日本是最大支柱之一。
日本利率上升,直接阻礙大量資金流入美國股市
尤其當前美股估值極高、AI 主題受到質疑,任何流動性抽離都可能放大回調。
受影響的還有整個亞太股市,韓國、台灣、新加坡等市場過去也受惠於日圓carry trade。
日本利率一公升,資金開始回流日本本土,亞洲股市短期波動性會加大。
而對日本股市本身而言,國內利率上升,股市短期也會承壓下跌,特別是重度依賴出口的相關公司,但長期來看,利率正常化,讓經濟擺脫通縮,重新進入發展階段,估值體系重建,反而是利好。
這或許也是巴菲特持續加碼投資日本股市的原因。
巴菲特曾於2020 年8 月30 日也就是90 歲生日當天,首次公開揭露已持有日本五大商社各約5% 的股份,當時投資總值約63 億美元。
五年過去,隨著股價上漲和持續加碼,巴菲特持有的日本五大商社總市值已突破310 億美元。
2022–2023 年日圓跌到近30 年低點,日本股權資產整體「打骨折」,對於價值投資者來說,這是典型的資產便宜、利潤穩定、分紅高、匯率還可能反轉……這種投資機會太吸引人。
比特幣與黃金
除開股市,日圓升值對黃金和比特幣影響幾何?
黃金的定價邏輯歷來簡單:
美元弱,金價漲;實質利率下降,金價漲;全球風險上升,金價漲。
每一條都與日本利率政策轉捩點有著直接或間接的關聯。
首先,日本利率上行意味著日圓升值,而在美元指數(DXY)中,日圓佔比高達13.6%。日圓走強等於直接給DXY 施壓,當美元變弱,黃金自然失去最大的壓制力量,價格更容易走高。
其次,日本利率的反轉標誌著過去十多年「全球廉價資金」的終結。日圓套利交易開始回流,日本機構減少海外投資,全球流動性隨之下降。在流動性收縮週期裡,資金更傾向於從高波動資產撤出,轉向黃金這種「結算資產、避險資產、無對手風險資產」 。
第三,如果日本投資者因為本土利率提升而減少買入黃金ETF,這部分衝擊也很有限,因為全球黃金需求的主力並不在日本,而在央行購金、ETF 增持以及新興市場購買力的長期上升趨勢中。
因此,這一輪日本收益率的躍升對黃金組成的影響是明確的:
短期或有波動,中長期仍偏多。
黃金重新處在一個「利率敏感+ 美元弱化+ 避險上升」的有利組合裡,長期看好。
與黃金不同,比特幣算是全球最流動的風險資產,全天候交易、與納指高度相關。因此當日本利率上升、日圓套利交易回流、全球流動性收縮時,比特幣往往是最先下跌的資產之一,它對市場異常敏感,像一台市場的「流動性心電圖」 。
但短空不等於長期悲觀。
日本進入升息週期意味著全球債務成本提升,美債波動加劇,各國財政壓力上升。在這宏觀背景下,「無主權信用風險」的資產重新被重估:傳統市場裡是黃金,而在數位世界裡,就是比特幣。
因此,比特幣的路徑也很清晰:短期隨風險資產下跌,中期卻因全球信用風險上升而迎來新的宏觀級支撐。
總之,過去十多年依賴「日本免費資金」蓬勃發展的風險資產時代,已經結束了。
全球市場正進入一個新的利率週期,一個更真實、更殘酷的週期。
從股市、黃金到比特幣,沒有任何資產能獨善其身。
流動性退潮時,能站住的資產更有價值。週期轉換時,看懂那條隱藏的資金鏈,才是最重要的能力。
新世界的大幕已經拉開了。
接下來,就看誰適應得更快。
猜你喜歡

找到幾天幾十倍的「妖幣」,有秘笈嗎?

TAO 就是投了 OpenAI 的 Elon Musk,Subnet 就是 Sam Altman

公鏈上的「大規模代幣分發」時代已然落幕

飆升50倍,FDV超過100億美元,為什麼選擇RaveDAO?

10億枚DOT憑空鑄造,但黑客只賺了23萬美元

解析Noise新推出的Beta版本,如何在鏈上「炒熱度」?

龍蝦已成過去式?梳理那些讓你產能100x的Hermes Agent工具

向AI宣戰?火燒奧特曼住所背後的末日敘事

加密VC將死?市場淘汰周期已經開啟

圖解Claude越用越笨:省錢的代價,是API帳單漲了100倍

邊緣地帶的回歸:一場圍繞海權、能源與美元的再博弈

Arthur Hayes 最新訪談:普通投資者如何應對伊朗戰爭?

剛剛,Sam Altman又被襲擊了,這次直接是開槍

加州州長簽署命令禁止預測市場內幕交易
加州州長Gavin Newsom頒布了一項行政命令,禁止州政府官員及其相關人員利用預測市場進行內幕交易。 該命令適用於“州長任命”的公職人員及其配偶、家庭成員和曾經的商業夥伴。 此措施旨在打擊內幕交易,避免以公職身份牟取不當利益。 美國國會也推出了類似法案,以進一步制止內幕交易行為。 南卡羅來納州等其他州份也開始關注並採用類似措施。 WEEX Crypto News, 預測市場內幕交易禁令概述 加州州長Gavin Newsom於2026年宣布了一項針對政府官員的嚴厲措施,旨在遏制他們利用內部信息牟取私利的行為。該命令明確禁止官員與他們的親屬使用工作中獲取到的任何非公開信息來參與預測市場,藉此從政治或經濟事件中獲利。這是一項旨在強化公職道德的重大舉措。 背景分析:內幕交易的風險與挑戰 內幕交易一直是金融市場的一大問題,而預測市場的興起更讓此問題變得複雜化。預測市場允許參與者就未來事件進行賭注,這種活動本身合法,但當公職人員利用職務便利獲取非公開信息賺取利益時,問題就變得敏感且嚴重。近期的幾起案例中,有人利用預測市場成功預測美國對伊朗的空襲,從中獲取巨額利益。這類事件引發了大眾和法律界的廣泛關注。 新法案與州政策的實施情況 在加州的帶動下,全美多州開始重新審視對預測市場的監管政策。美國國會議員Greg Casar和Chris Murphy提出的“BETS…

海峽封鎖,穩定幣補位|Rewire新聞早報

從高預期到爭議反轉,Genius空投「砍70%」引社區不滿

北京大興的小米汽車工廠,成了美國精英階層的新耶路撒冷

