Matt Hougan 專訪：數位資產市值將在 2030 年前達到 10 萬億美元

By: foresightnews.pro|2026/08/14 01:19:20

利空出盡，看清機構與政策趨勢。

撰文：The Rollup

編譯：白話區塊鏈

當大多數散戶還在苦苦等待「暴跌抄底」的劇本時，加密市場的底層邏輯早已被暗中重塑。壞消息頻發，市場卻不再下跌；散戶在焦慮離場，擁有 20 萬億資產的傳統機構卻在悄然敲門。

當傳統的「四年週期」開始失靈，下一波牛市將以一種所有人意想不到的全新姿態鋪開。

從機構入場的分化局勢到暴富神話背後的真實數據，本文將為您拆解行業巨頭眼中的未來格局，帶你提前看清這場即將到來的慢牛真相。

一、市場現狀與週期演變：築底信號與結構性改變

主持人：

Matt、Ryan，歡迎回來！非常高興能邀請到兩位。大家知道，很多嘉賓來節目只是想推銷自己的倉位，但你們能客觀地聊聊行業內幕。泛泛來說，你們在觀察市場形勢時，我們現在處於什麼位置？我前幾天發了個關於《玩具總動員》巴斯光年的表情包------所有人都在說同樣的話：「夏天還會再有一次洗盤，然後是最後一波下跌，之後就只漲不跌了。所有人都會在十月買入底部，正好是 1010 事件之後一年。」這是既定的劇本嗎？我們是按這個節奏走，還是你們覺得數位資產接下來的路徑可能會有些不同？

Matt：

我先來說說，Ryan 可以隨後補充。過去大概兩個月裡，我在市場中注意到最明顯的一點是：市場已經完全不再對壞消息做出負面反應了。

你看，Michael Saylor 在賣出比特幣，比特幣不在乎；Stretch 交易價格跌到 75，比特幣不在乎；我們遇到大規模冷存儲黑客事件，比特幣不在乎；甚至 Clarity 法案受挫，比特幣依然不在乎。當一個市場完全停止對壞消息做出下行反應時，這往往就是市場已經處於底部的強烈信號。

所以在那個傳統分析中，我會質疑共識觀點的部分是：我們是否真的會迎來一次大規模的回撤？也許會，也許你會有機會在 5 萬美元左右買入比特幣，但我不確定你一定能等到那個機會。對我來說，有很多跡象表明我們正處於這種築底過程中，接下來可能會隨著時間推移緩慢向上攀升。我們看到了機構投資者以及長期投資者的明確興趣，市場中展現出的底層信號實際上相當強勁。

主持人：

Ryan，你覺得底部已經到了，還是我們前面還有一次 10% 到 15% 的回撤？

Ryan：

這很難精準預測。但我知道的是，在過去的週期中，當我們從熊市中恢復並最終走出加密寒冬時，該週期中回報率最高的幾天往往就出現在早期。

因此，坐在場外試圖完美地抄底，在過去傷害了很多人，他們錯過了比特幣或其他加密資產漲幅最大的那幾天。我認為精準擇時非常困難。我同意 Matt 說的，特別是在 7 月和 8 月，我們收到了大量壞消息，包括冷存儲黑客事件以及 Clarity 法案的阻礙，而比特幣在這段時間內其實是上漲的。這一點非常重要，需要用來校準預期。到目前為止，選擇留在市場中，遠比試圖去精準擇時要明智得多。

主持人：

是的，或者隨著時間推移，通過定投（DCA）來建立倉位可能是更穩健的策略。這就引出一個問題：在這種冷淡的市場環境中，我們還要持續多久？人們喜歡說我們處於四年週期中，從頂部到底部經歷一年。你們覺得這些週期在時間上是在拉長還是縮短？隨著市值增長、比特幣變得更普及，我們會迎來更長的市場週期嗎？比如四年週期變成六年？還是會出現收縮性反應，波動在更快的時間框架內出現？

Ryan：

首先，我們看到這些週期在回報倍數和回撤幅度上都被壓縮了，無論是上漲的牛市還是下跌的熊市。當你開始思考四年週期會是什麼樣子時，不能忽視這一點。

在去年 10 月創下歷史新高的那次上漲中，我們並沒有像早期週期那樣從前期低點獲得上千倍的漲幅，倍數沒有那麼高；而我們現在看到的回撤大約是從歷史高點下跌 55%，而不是過去週期中常見的 70% 或 80%。

這些週期在時間切分上並不完美。比如 2025 年實際上是比特幣的日曆年下跌年。歷史上的四年週期通常是三年上漲、一年下跌，而現在變成了兩年上漲、一個輕微下跌年，然後再接一個下跌年。長期來看很難精確映射。今天的買家與四年前或八年前截然不同。我們在 Bitwise 面對的是機構投資者、企業、主權財富基金和家族辦公室。他們在不同時間跨度上採取不同的配置策略，且資產的整體流動性高得多。

Matt：

這種低迷行情總是比大家想像的持續得更久一點，但可能一覺醒來，你就發現已經進入了大牛市。在合適的一系列催化劑作用下，我們很容易在幾個月內回到 10 萬美元。但要回到我們記憶中加密原生週期那種狂熱的暴漲，還需要相當長的時間。

市場上出現了新的參與者，即大型財富管理平台和機構投資者，他們的行動比傳統的加密散戶慢得多。過去幾個月，儘管市場下跌了 50%，我們看到一些主要的財富管理平台依然批准了 Bitwise 的 Solana 質押 ETF（BOL）。他們這樣做不是出於 FOMO（害怕錯過），而是基於未來十年的資產配置邏輯。

這種緩慢中包含著一種沉穩的力量。我對下一個週期的基準預期是：一個更緩慢、更基本面驅動、更機構化的牛市，緩慢向上攀升。

二、機構進場與投資者結構分化：傳統資本 vs 加密原生資本

Ryan：

補充一點，這些機構投資者更加長期導向。他們設定投資政策，通常以 3 年、5 年甚至 10 年為維度進行規劃，不會對 3 天或 5 天的價格波動做出激進反應。在 Bitwise，我們的平均客戶在與我們進行了八次深度溝通後才會真正配置加密資產。如果每個季度只能與專業投資者開會一次，這意味著光是教育過程就需要兩年。

每當你向市場注入一種新型投資者時，本身就會降低資產的波動性。我們在本次熊市中看到市場下跌 50% 而不是 80%，正體現了這種趨勢。我預計未來會繼續看到更淺的回撤、更低的波動性和更緩慢的上漲。

主持人：

這些投資者主要是通過 ETF 獲得敞口嗎？你們最近看到的 ETF 資金流情況如何？

Matt：

是的，ETF 是他們的主要工具，正如他們通過 ETF 買賣股票和債券一樣。從 7 月 1 日以來，我們看到了相對強勁的資金流入，主要集中在比特幣和以太坊等主流資產，也有少量流入 Solana 和 Hyperliquid 等資產。

這些機構花了兩年時間學習比特幣和以太坊，現在的配置也是從主流資產開始。我認為市場會出現一種明確的分化：

機構資本：集中推動比特幣和以太坊等大市值、高流動性資產；

加密原生資本：更關注具備真實收入驅動的應用與協議，例如 Hyperliquid、Uniswap、Aave 以及 Morpho。

主持人：

這種投資者與資產類別契合度的分化非常有意思。為什麼會出現這種現象？

Matt：

核心原因有兩個：

第一是流動性與規模不匹配。四大財富管理平台（摩根士丹利、富國銀行、瑞銀、美林）控制著大約 20 萬億的資產。他們不可能去大幅配置像 Uniswap 這樣市值相對較小的資產，因為小池子無法吸收機構級別的資金體量。

第二是認知與心理差異。機構投資者沒有加密原生投資者那種經歷過劇烈回撤的心理創傷。對於持倉者來說，看著資產從高點大幅下跌是痛苦的；但對於配置為 0% 的機構來說，回撤是一份禮物，是一個極佳的入場機會。同時，加密原生資本非常清楚 Hyperliquid 擁有近 10 億美元的年收入，也了解 Aave 和 Morpho 正在直接向 Token 持有者返還收入，而這套估值邏輯尚未完全滲透到傳統機構圈子中。

主持人：

在這個背景下，資產之間的相關性似乎也在重塑。比特幣感覺越來越偏向通脹對沖與「數位黃金」屬性，而山寨幣板塊則與股票市場以及傳統軟體估值邏輯產生關聯。

Ryan：

這種分析非常準確。比特幣的底層驅動因素是供求關係、貨幣貶值對沖等；而應用型軟體和 DeFi 協議則由盈利增長、收入和技術迭代驅動。未來十年，比特幣的回報特徵與以太坊、Solana、Hyperliquid 等資產之間會展現出越來越大的差異。

最近比特幣與黃金的相關性顯著增加，這表明它正在按照設計初衷運行。當傳統投資者意識到數位資產是構建多元化投資組合的工具時，這種相關性分化將提供巨大的超額收益（Alpha）空間。

三、投資組合構建革命：傳統 80/20 模型的失效

主持人：

既然談到投資組合，感覺傳統的 80/20 或 60/40 股債組合模式在如今的宏觀環境下已經逐漸失效。在機構投資者眼中，投資組合構建發生了什麼變化？

Matt：

回顧過去 20 年，頂級機構（如耶魯、哈佛基金會）從來不只依賴單純的股債組合，他們廣泛配置籌得股權、籌得信貸、大宗商品和替代資產。過去十年，散戶與機構之間的壁壘被打破了。通過 ETF 等高效工具，普通投資者也能觸及多元化的資產類別。

加密資產作為過去 15 年表現最亮眼的資產類別之一，已經成為全球資產配置中不可或缺的一塊拼圖。主權基金和大型財富管理平台不再滿足於傳統結構，因為債券的風險收益特徵發生了根本變化。

Ryan：

在後疫情時代，宏觀印鈔速度加快，高通脹威脅持續存在。財務顧問為了在競爭中脫穎而出，並確保跑贏大盤，必須尋找新的收益增長點。

隨著加密相關公司（如 Coinbase）以及相關持倉企業進入標普 500 等核心基準指數，不配置加密資產實際上變成了在投資組合中隱性「做空」加密。許多行業傳奇人物（如 Ray Dalio 或 Rick Edelman）都開始建議在投資組合中分配固定比例給比特幣或加密資產，哪怕是嘉信理財（Charles Schwab）這樣的傳統巨頭也提出了最高可達 6% 的配置建議。這在五年前是無法想像的。

主持人：

在宏觀層面，美國政府持續的高額財政赤字和債務擴張，是不是推動資本進入數字資產的關鍵入口？

Ryan：

是的。美國政府預計僅在第四季度就需要支出數千億美元的借代資本，這種赤字規模甚至超過了全球金融危機期間救助銀行的方案。赤字貨幣化和印鈔是長期且不可逆的趨勢。

當資本因為獲利了結而從過熱的 AI 股票中輪動出來時，數字資產是極具吸引力的接納池。宏觀不確定性的邊際降低，賦予了投資者進入加密市場的信心。

-- 價格

四、政策催化劑與資產價格預測

主持人：

除了宏觀因素，未來 6 到 12 個月有哪些潛在的政策或行業催化劑值得關注？

Matt：

加密推特（CT）圈子往往過度關注美聯儲政策或 Clarity 法案的進展，但真正的巨量催化劑發生在傳統金融渠道內部。

例如摩根士丹利、富國銀行、瑞銀和美林這四大財富平台，管理著 20 萬億美元資金。只要比特幣和以太坊被正式納入這些平台的標準模型投資組合（Model Portfolios），哪怕僅僅獲得 1% 到 2% 的默認配置權重，就會帶來數千億美元持續多年的淨資金流入。

另外在監管層面，除了立法維度的 Clarity 法案，監管機構（如 SEC）在政策框架上的調整（如針對 Token 發行和合規籌資的相關指引）將大幅釋放創業能量。一旦項目能在明確的監管確定性下籌集資金並逐步實現去中心化，行業將迎來項目創新的二次爆發。

主持人：

接下來是快速問答環節，關於各大資產到 2030 年的前景，兩位怎麼看？

Ryan：

對於 Hyperliquid 這樣的資產，它在熊市中表現出了驚人的基本面韌性。當市場整體轉牛，此類具備高衍生品交易量和真實費用的 Layer 1 及應用協議將成為最大受益者之一。不過需要注意，較新的非比特幣資產在實現驚人漲幅的同時，往往也伴隨著深幅的回撤和劇烈的波動。

Matt：

從長期來看，網絡和協議之間存在競爭輪動。例如在應用層和生態層，Solana 在交易體驗和高頻投機（如迷因幣發射平台）上佔據了優勢。雖然迷因幣本身具備周期性，但它展示了極高的資本效率；未來隨著股票 Token 化、真實世界資產（RWA）入局，這些高吞吐量的公鏈將迎來比迷因幣大得多的潛在市場空間（TAM）。