摩根士丹利維持對韓國科技行業評級，三星、海力士目標價對應65%、74%上行空間

8 月 7 日，摩根士丹利在 8 月 6 日發布的亞洲科技報告中稱，內存行業迄今最劇烈的一輪回調似乎已經結束，市場焦點將從單純追逐漲價，轉向回購、長期協議和資本回報。該行將這次調整稱為周期老化過程中的「小皺紋」，認為估值已提供有吸引力的戰術性再入場機會。

報告維持韓國科技行業「吸引力」評級，並維持三星電子和 SK 海力士目標價不變。SK 海力士目標價為 260 萬韓元，對應約 74% 上行空間；三星電子普通股目標價為 38.1 萬韓元，對應約 65% 上行空間，三星仍是該行 Top Pick。

摩根士丹利的判斷並非單純看多周期。該行承認，DRAM 價格漲幅可能從四季度開始放緩，庫存也在回升，新增供應逐步進入市場，未來盈利繼續大幅超預期的難度將提高。但 AI 需求仍然強勁，雲廠商普遍表示算力供給不足，該行的雲資本開支追蹤器已將 2027 年增速預期從 14% 上調至 29%。

報告還強調，長期供應協議將成為內存股估值重估的關鍵。三星計劃將 60%-70% 產能納入長期合約，SK 海力士已與約 10 個客戶完成談判，美光、閃迪、鋼鐵俠也在擴大類似安排。若這些協議能穿越下行周期，市場將更願意給予內存股更高估值倍數。

近期閃迪、西數等存儲股財報後大幅波動，顯示 AI 存儲交易已經進入更挑剔階段。摩根士丹利仍偏好需求瓶頸最明顯的 DRAM 和傳統內存品類，包括 DDR4、NAND SLC，而對內存模組廠相對謹慎。對投資者而言，內存股上漲邏輯將從「價格繼續暴漲」，轉向「AI 需求持續、合約鎖量、現金流釋放和回購兌現」。

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