Ondo 進入自己的區塊鏈，為機構永續合約打造私有網絡

*為了幸福，讓我們隱藏自己。*Ondo Finance 在 2025 年 2 月承諾推出一個專門用於機構金融和現實世界資產（RWA）代幣化的完整區塊鏈。十八個月後，Ondo Chain 項目被擱置。

取而代之的是，該公司推出了 Ondo Network，一個看起來與傳統公共區塊鏈完全不同的基礎設施：訂單在私密的封閉區域內執行，只有最終結算上鏈。首個運行在其上的產品是 Ondo Perps，一個接受代幣化資產作為抵押的永續合約平台（無到期日的期貨合約，是加密交易者的最愛）。
本文的關鍵點：

• Ondo Finance 用 Ondo Network 取代了其最初的公共區塊鏈項目，這是一個專為機構交易設計的私有基礎設施。
• 這種新方法引發了對透明度和區塊鏈本質的質疑，面對傳統金融的要求。

一個包裝成戰略轉型的失敗承認

官方上，Ondo 不稱之為失敗，而是技術上的認識。在建立了 Ondo Perps 之後，團隊意識到傳統區塊鏈根本不是滿足機構交易所需的速度和隱私的合適工具。

換句話說，公共訂單簿、頭寸透明度、交易的完全可追溯性，這些都是區塊鏈承諾的歷史支柱。當一個基金想要在不向競爭對手透露其策略的情況下進行交易時，這些就成了障礙。

事實上，根據 Ondo 的博客文章，新網絡將私密且快速的執行與仍然公開的結算分開。這是一個意味深長的妥協：傳統金融接受區塊鏈是因為其結算效率，但堅決拒絕將其訂單簿公之於眾。

當透明度成為負擔而非銷售賣點

這正是故事的諷刺所在。RWA 部門建立在更開放、更可驗證、比華爾街更不透明的金融承諾之上。而正是這一領域的主導者，通過 OUSG 和 USDY 代幣化了約 26 億美元的國債，根據 rwa.xyz 的數據，還有近 8.5 億美元的代幣化股票，卻在大型機構客戶進入時關上了透明度的大門。

其實這並不是巧合：Ondo 的經紀交易商上週獲得了 FINRA 的批准，可以提供受監管的代幣化股票市場。該公司不再僅僅發行資產，而是希望建立使其交易的市場基礎設施。而這一基礎設施，與人們的想法相反，更像是一個黑池而不是傳統的去中心化交易所（DEX）。

Hyperliquid 沒有這個問題

與 Hyperliquid 的比較顯而易見。該協議仍然是一個完全上鏈的訂單簿，對所有人開放，包括公共頭寸，卻成功吸收了大量代幣化資產的交易量。

因此，兩種哲學，兩個受眾。一方面是接受透明度作為入場費的加密交易者；另一方面是無論如何都不想要透明度的機構。Ondo 做出了選擇，而這一選擇揭示了華爾街永續合約行業更廣泛的不安，該行業在股票和商品上蓬勃發展，但受到美國監管機構的密切監視。CME 和 CFTC 之間關於加密永續合約未來的博弈提醒我們：一旦這些產品離開其加密原生的搖籃進入傳統金融，治理和監管問題就會重新主導去中心化的理想。

真正的挑戰超越了 Ondo

這一轉型並不是孤立的案例。它反映了整個機構代幣化中存在的結構性緊張：隨著傳統金融的大型參與者進入去中心化金融，他們越來越要求將標準轉向他們自己的隱私標準，甚至不惜犧牲最初吸引人之處的公共區塊鏈。

Ondo 承諾其網絡將來會迎來現貨市場、貸款和結構化產品。這一賭注在紙面上是合理的。但它提出了一個根本問題，RWA 部門無法無限期迴避：在什麼程度的模糊性下，一個「區塊鏈」基礎設施不再是區塊鏈，而只是變成一個擁有加密外觀的專有系統？