RWA 存款增至 74 億美元，DeFi 活動下滑

根據 8 月 6 日 CoinShares 與 Token Terminal 共同製作的報告，2026 年第二季度去中心化借貸和交易平台的 RWA 存款達到 74 億美元，比一年前的 23 億美元增長了三倍以上。
摘要

• RWA 存款在一年內從 23 億美元增長至 74 億美元，增幅超過三倍。
• 代幣化資產現貨交易量增長 220%，而更廣泛的去中心化交易所活動則年減約 70%。
• 在此期間，幾乎 70% 的 RWA 抵押品仍然留在以以太坊為基礎的借貸市場中。
• TradeXYZ 記錄了約 20 倍的交易量增長，因為全球對代幣化永續期貨市場的需求擴大。
• 代幣化股票達到約 22 億美元，與全球股票市場相比，採用率仍然微乎其微。

隨著 2025 年和 2026 年第二季度之間的總 DeFi 存款減少約 15%，這一增長發生了。代幣化現實世界資產的現貨交易也上升了約 220%，而總體去中心化交易所的交易量則下降了約 70%。

CoinShares 表示，這一差異支持其觀點，即代幣化正在變得「結構性，而非循環性」。這些數據顯示，在加密市場較弱的時期，代幣化資產的使用更為強勁。然而，這並不表明需求已經獨立於市場周期。
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該報告涵蓋了可以轉移到外部錢包的分散式代幣化基金、股票和商品。它排除了主要在 Canton 和 Provenance 等網絡上表示的資產，這意味著結果並未衡量每個機構代幣化項目。

RWA 存款顯示資產超越發行的流動性

代幣化基金、股票和商品的鏈上價值在最新報告之前已經超過 400 億美元。存入借貸平台和去中心化交易所的 74 億美元提供了資產在發行後使用的另一個衡量標準。

當代幣化資產持續增長，而更廣泛的加密原生市場放緩時會發生什麼？
對於 @jmmognetti 而言，這一差異指向某種結構性：由金融效用驅動的需求，而非市場周期。

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--- CoinShares (@CoinSharesCo) 2026 年 8 月 24 日

投資者可以將代幣化基金作為抵押品存入，並在不出售基礎頭寸的情況下借入穩定幣。產生收益的抵押品可以在支持貸款的同時繼續產生收入，降低鎖定資本的機會成本。

代幣化國庫和多策略基金提供了大部分增長。CoinShares 指出 JTRSY、貝萊德的 BUIDL 和 Sky 的 sUSDS 是最大的貢獻者。私募信貸產品包括 JAAA、PRIME、syrupUSDC 和 syrupUSDT。

Delta 中立產品如 Ethena 的 sUSDe 也有所貢獻。這些工具承擔的風險與國庫基金不同，因為回報可能依賴於衍生品融資、抵押品管理和對手方，而不僅僅是政府證券。

如先前報導，代幣化國庫產品越來越多地作為主動 DeFi 抵押品。這一轉變賦予代幣化資產超越持有和轉移鏈上表示的效用。

這一區別很重要，因為市值僅衡量未償還的價值。存款顯示有多少資本已經進入金融應用，儘管一項資產可能在多個協議中出現或與多個合約互動。

以太坊控制大多數代幣化抵押品流動性

幾乎 70% 的報告中提到的 RWA 存款被分配到以以太坊為基礎的借貸場所。包括 Aave 和 Morpho 在內的成熟平台受益於更深的穩定幣流動性、更大的借款人網絡和更長的運營歷史。

Plasma 排名第二大生態系統，得益於 Aave 在以太坊之外的擴展。Solana 緊隨其後，其大部分抵押活動集中在 Kamino。

這種集中體現了一種網絡效應。借款人偏好提供豐富流動性和競爭利率的市場。貸款人則偏好已經存在借款需求的場所。新網絡必須吸引這兩個群體，同時建立可靠的基礎設施。

以太坊的領先地位並不意味著競爭網絡無法獲得市場份額。較低的成本和更快的執行可能吸引零售用戶和高頻交易者。然而，將抵押品轉移到新網絡也會引入橋接、流動性和智能合約的考量。

在相關報導中，Aave 通過其 Avalanche 部署擴展了以太坊以外的代幣化資產借貸。這一擴展顯示，成熟的協議可以輸出流動性和風險基礎設施，而不需要新的生態系統從頭開始建立借貸市場。

美國的角度仍然是核心，因為許多領先產品持有美國國債、私人信貸或股票。它們的代幣可能在公共區塊鏈上結算，但投資者的權利仍然依賴於發行人、保管人、轉讓限制和適用的證券法。

代幣化資產交易在 DEX 交易量下降的情況下增長

代幣化資產現貨交易同比增長約 220%，儘管總去中心化交易所活動約收縮 70%。RWA 市場起步於一個較小的基數，使得百分比增長比成熟的加密市場更容易。

代幣化黃金產品 XAUT 和 PAXG 產生了大量現貨活動。交易者利用它們在黃金價格變化期間調整風險敞口。Ethena 的 sUSDe 也在流動性從 Uniswap v3 遷移到 Uniswap v4 後做出了貢獻。

以太坊和 Solana 佔據了大部分 RWA 現貨交易量。根據 CoinShares 的數據，Arbitrum、Base 和 BNB Chain 在測量期間並未發展出可比的活動。

代幣化股票按持有者數量成為增長最快的類別。如先前報導，Solana 在該平台 2025 年推出後捕獲了大部分早期 xStocks 交易活動。

CoinShares 估計約有 22 億美元的股票已被代幣化。與全球股票市場超過 100 萬億美元的估值相比，這仍然是一個小數量。

報告將代幣化股票的階段與 2019 年的穩定幣進行比較。這是一種類比，而不是預測。穩定幣的採用並不保證代幣化股票會遵循相同的增長路徑，特別是因為股票涉及股東權利、公司行為和市場准入限制。

RWA 永續期貨吸引承諾資本

RWA 活動也在去中心化的永續期貨平台上擴展。TradeXYZ 是一個專注於 RWA 的場地，在啟動後錄得約二十倍的交易量增長。

交易集中於石油、貴金屬、S&P 500、納斯達克 100 以及主要的科技和半導體股票。這些市場提供了在傳統交易所營業時間之外的持續價格敞口。

永續期貨通常不提供所參考的股票或商品的所有權。交易者提供抵押品，通常是穩定幣，並通過衍生品合約獲得對價格變動的槓桿敞口。

隨著交易量的增加，未平倉合約也隨之增加。這證明資本仍然保持在未平倉頭寸中，而不僅僅是產生短暫的周轉。然而，未平倉合約也引入了清算和槓桿風險。

Hyperliquid 在 CoinShares 研究的應用中領先絕對收入。它在交易應用和結算層面上都能捕捉價值，因為其交易所運行在自己的基礎設施上。

儘管 RWA 增長，貸款和交易場所的應用收入仍然同比下降。加密原生活動仍然產生大部分收入，因此擴大的 RWA 部門尚不足以抵消更廣泛的放緩。

代幣化資產的未來會是什麼？

CoinShares 預計，實用性、整合、貨幣化、專業化和產品開發將塑造接下來的 18 個月。這些結果仍然是公司的展望，而不是已確認的發展。

短期增長將取決於代幣化資產是否能在不過度依賴激勵的情況下，維持借貸需求、二級市場流動性和衍生品活動。收入增長也將很重要，因為存款的增加並不自動創造盈利的應用。

市場正在分化為機構和零售產品。貝萊德的 BUIDL 平均錢包餘額以數百萬美元計算，而代幣化股票吸引了較小的平均持有量和更快的用戶增長。

所研究產品的收益率範圍約為 3.2% 到 5.5%。國債產品位於較低端，而私人信貸、貸款保險庫和資金策略則提供更高的回報，並伴隨額外風險。

正如 crypto.news 報導的，渣打銀行預測到 2028 年代幣化資產將達到 4 萬億美元。這一數字是外部預測，而非 CoinShares 的估算或保證的市場結果。

更確鑿的證據是歷史數據：RWA 存款、現貨活動和衍生品使用在測量年度內均有所擴展。趨勢是否會持續將取決於流動性、監管、法律可執行性以及持有投資者資金的平台的表現。

常見問題

什麼是 RWA 存款？ {#faq-question-1787563210062}

RWA 存款是放入去中心化貸款或交易應用中的代幣化資金、股票或商品。它們可以作為抵押品、提供流動性或支持其他金融交易。

2026 年第二季度 RWA 存款有多大？ {#faq-question-1787563217726}

CoinShares 和 Token Terminal 測量的存款為 74 億美元，較 2025 年第二季度的 23 億美元有所上升。

為什麼以太坊持有大多數 RWA 抵押品？ {#faq-question-1787563228047}

以太坊建立了貸款協議、深厚的穩定幣流動性和龐大的借款者基礎。這些因素使得有效使用代幣化資產變得更容易。

代幣化股票的永續合約提供股權所有權嗎？ {#faq-question-1787563234839}

不提供。永續期貨通常提供對股票價格的槓桿敞口，而不擁有所有權、投票權或對基礎股票的直接索賠。

RWA 增長是否提高了 DeFi 應用的收入？ {#faq-question-1787563241851}

不足以逆轉更廣泛的下降。CoinShares 發現整體貸款和交易應用的收入下降，因為加密原生活動仍然佔據大部分業務量。

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