Bloomberg-Checkliste: 11 wichtige Trades zum Verständnis des globalen Finanzmarktes 2025

Originaltitel: The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

Originalquelle: Bloomberg

Originalübersetzung: Saoirse, Foresight News

Anmerkung der Redaktion: Wenn wir über das Auf und Ab der Kryptowährungsbranche im Jahr 2025 hinausblicken, erweitern wir unseren Horizont: Der Puls der globalen Finanzmärkte spiegelt oft die Logik des Krypto-Bereichs wider und ist mit ihr verflochten. Dieser Artikel konzentriert sich auf die 11 wichtigsten Trades des Jahres, von marktübergreifenden Trends bis hin zu politisch bedingten Kursschwankungen, und enthüllt Marktmuster und Risikoerkenntnisse, die für Krypto-Profis gleichermaßen wertvoll sind und einen umfassenden Überblick über die jährliche Finanzlandschaft bieten.

Es war ein weiteres Jahr voller "High-Conviction-Wetten" und "schneller Umkehrungen".

Vom Anleihenhandel in Tokio über den Kreditausschuss in New York bis hin zu Devisenhändlern in Istanbul brachten die Märkte sowohl unerwartete Gewinne als auch heftige Ausschläge. Der Goldpreis erreichte ein historisches Hoch, die Aktienkurse solider Hypothekenriesen schwankten wild wie "Meme Stocks" (Aktien, die durch Social-Media-Hype angetrieben werden), und ein lehrbuchmäßiger Arbitrage-Trade brach in einem Augenblick zusammen.

Investoren platzierten große Wetten auf politische Verschiebungen, aufgeblähte Bilanzen und fragile Marktnarrative, was zu erheblichen Gewinnen am Aktienmarkt und Zinskurveninversionen führte, während Krypto-Strategien stark auf Hebelwirkung und Spekulation setzten und andere solide Grundlagen vermissen ließen. Nach Donald Trumps Rückkehr ins Weiße Haus stürzten die globalen Finanzmärkte zunächst ab, erholten sich dann aber; europäische Verteidigungsaktien entflammten; Spekulanten lösten einen Marktrausch nach dem anderen aus. Einige Positionen erzielten enorme Renditen, aber als sich die Marktstimmung umkehrte, Finanzierungskanäle austrockneten oder die Hebelwirkung negative Auswirkungen hatte, erlitten andere Positionen verheerende Verluste.

Zum Jahresende konzentriert sich Bloomberg auf die bemerkenswertesten Arten von Wetten im Jahr 2025 – einschließlich Erfolgsgeschichten, Misserfolgen und jenen Beständen, die die Ära prägten. Diese Trades lassen Investoren angesichts einer Reihe von "alten Problemen" besorgt auf das Jahr 2026 blicken: instabile Unternehmen, überbewertete Vermögenswerte und jene "einst effektiven, schließlich gescheiterten" Trend-Folge-Trades.

Kryptowährung: Der kurze Trump-bezogene Asset-Rausch

Für den Kryptowährungsbereich schien ein "massiver Zukauf aller Vermögenswerte, die mit der Marke Trump verbunden sind", eine unglaublich attraktive Momentum-Wette zu sein. Während seines Präsidentschaftswahlkampfs und nach seiner Amtseinführung setzte Trump (laut Bloomberg Terminal-Berichten) voll auf den Bereich der digitalen Vermögenswerte, drängte auf umfassende Reformen und platzierte Branchenverbündete in mehreren wichtigen Regulierungsbehörden. Seine Familie schloss sich dem an, unterstützte verschiedene Token und Kryptounternehmen, wobei Händler diese als "politischen Raketentreibstoff" betrachteten.

Diese "Trump-Kryptowährungsmatrix" nahm schnell Gestalt an: Stunden vor der Amtseinführung startete Trump einen Meme Coin und bewarb ihn in den sozialen Medien; First Lady Melania Trump veröffentlichte dann ihren eigenen persönlichen Token; später im Jahr machte World Liberty Financial, das mit der Trump-Familie verbunden ist, seinen WLFI-Token für den Handel für Privatanleger verfügbar. Eine Reihe von "Trump-nahen" Transaktionen entstand – Eric Trump war Mitbegründer von American Bitcoin, einem börsennotierten Kryptomining-Unternehmen, das im September durch eine Übernahme an die Börse ging.

In einem Geschäft in Hongkong erinnert ein Cartoon-Bild von Donald Trump, der einen Kryptotoken hält, mit dem Weißen Haus im Hintergrund an seine Amtseinführung. Fotograf: Paul Yeung/Bloomberg

Der Start jedes Vermögenswerts löste einen Anstieg aus, aber jeder Anstieg war von kurzer Dauer. Stand 23. Dezember schnitt der Trump-Meme-Coin schlecht ab und stürzte um über 80% von seinem Januar-Hoch ab; laut der Kryptodatenplattform CoinGecko verzeichnete der Melania-Meme-Coin einen Rückgang von fast 99%; der Aktienkurs von American Bitcoin fiel um etwa 80% von seinem September-Höchststand.

Die Politik trieb diese Transaktionen an, aber spekulative Regeln brachten sie letztendlich auf den Ausgangspunkt zurück. Selbst mit "Unterstützern" im Weißen Haus konnten diese Vermögenswerte dem Kernzyklus der Kryptowährung nicht entkommen: Preisanstieg → Hebelzufluss → Liquiditätsengpass. Bitcoin wird als Branchenbenchmark nach seinem Höchststand im Oktober wahrscheinlich in diesem Jahr einen Jahresverlust verzeichnen. Für Trump-bezogene Vermögenswerte kann Politik kurzfristige Hitze bringen, aber keinen langfristigen Schutz bieten.

——Olga Kharif (Reporterin)

KI-Trading: Der nächste "Big Short"?

Diese Transaktion wurde in einem routinemäßigen Offenlegungsdokument aufgedeckt, aber ihre Auswirkungen waren alles andere als "routinemäßig". Am 3. November gab Scion Asset Management bekannt, schützende Put-Optionen auf Nvidia und Palantir Technologies zu halten – diese beiden Unternehmen sind die "KI-Kernaktien", die den Markt in den letzten drei Jahren nach oben getrieben haben. Obwohl Scion kein großer Hedgefonds ist, erregte sein Manager Michael Burry mit dieser Offenlegung Aufmerksamkeit: Burry wurde durch die "Vorhersage der Hypothekenkrise 2008" im Buch und Film "The Big Short" berühmt und wurde zu einem vom Markt anerkannten "Propheten".

Die Ausübungspreise der Optionen sind schockierend: Der Ausübungspreis von NVIDIA liegt 47% unter dem ausgewiesenen Schlusskurs, während der Ausübungspreis von Palantir um erstaunliche 76% niedriger liegt. Das Geheimnis bleibt jedoch ungelöst: Aufgrund "begrenzter Offenlegungspflichten" können Außenstehende nicht feststellen, ob diese Put-Optionen (Verträge, die Anlegern das Recht geben, Aktien zu einem bestimmten Preis vor einem bestimmten Datum zu verkaufen) Teil eines komplexeren Trades sind; und die Dokumente spiegeln nur die Bestände von Scion zum 30. September wider, was die Möglichkeit offen lässt, dass Burry seine Position danach reduziert oder aufgegeben hat.

Die Zweifel des Marktes an der "Überbewertung und den hohen Ausgaben der KI-Giganten" haben sich jedoch längst wie "ein Stapel trockenes Holz" aufgetürmt. Burrys Offenlegung ist wie ein Streichholz, das das trockene Holz entzündet.

Burrys bärische Wette auf NVIDIA und Palantir

Der Investor, der für "The Big Short" berühmt ist, legte Put-Optionspositionen in der 13F-Einreichung offen:

Quelle: Bloomberg, Daten wurden basierend auf dem prozentualen Preisanstieg zum 31. Dezember 2024 standardisiert

Nachdem die Nachricht veröffentlicht wurde, stürzte die wertvollste Aktie der Welt, NVIDIA, ab, und auch Palantir fiel gleichzeitig. Der Nasdaq-Index erlebte daraufhin einen leichten Rücksetzer, aber diese Vermögenswerte erholten sich später.

Der genaue Gewinn, den Burry damit erzielte, ist der Öffentlichkeit nicht bekannt, aber er hinterließ einen Hinweis auf der sozialen Plattform X: Er gab an, Palantir-Put-Optionen zu einem Preis von 1,84 $ gekauft zu haben, und diese Optionen sahen in weniger als drei Wochen einen Anstieg von bis zu 101%. Diese Offenlegung legt die Zweifel offen, die in einem Markt lauern, der von "einigen wenigen KI-Aktien, einem großen Zufluss passiver Gelder und geringer Volatilität" dominiert wird. Ob sich dieser Trade letztendlich als "Voraussicht" oder "Überreaktion" erweist, bestätigt er ein Muster: Sobald der Marktglaube wankt, kann selbst das stärkste Marktnarrativ schnell umschlagen.

—Michael P. Regan (Reporter)

Verteidigungsaktien: Der Ausbruch in der neuen Weltordnung

Die Verschiebung der geopolitischen Landschaft hat dazu geführt, dass der Sektor der "europäischen Verteidigungsaktien", der von Vermögensverwaltungsgesellschaften einst als "toxische Vermögenswerte" angesehen wurde, explodierte. Trumps Plan, die Unterstützung für das ukrainische Militär zu reduzieren, hat Regierungen in ganz Europa dazu veranlasst, einen "Militärausgabenrausch" zu starten, was zu einem starken Anstieg der Aktienkurse regionaler Verteidigungsunternehmen führte: Stand 23. Dezember verzeichnete die deutsche Rheinmetall AG einen Anstieg von etwa 150% seit Jahresbeginn, während die italienische Leonardo SpA im gleichen Zeitraum um über 90% zulegte.

Zuvor mieden viele Fondsmanager die Verteidigungsindustrie aufgrund der "Environmental, Social, and Governance" (ESG)-Anlageprinzipien, da sie diese für zu kontrovers hielten. Jetzt haben sie ihre Haltung geändert, wobei einige Fonds sogar ihren Anlagebereich neu definieren.

Bis 2025 steigen europäische Verteidigungsaktien

Die Verteidigungsaktien der Region stiegen stärker als in den frühen Phasen des Russland-Ukraine-Konflikts:

Quelle: Bloomberg, Goldman Sachs

"Erst zu Beginn dieses Jahres haben wir Verteidigungsanlagen wieder in ESG-Fonds eingeführt", sagte Pierre-Alexis Dumont, Chief Investment Officer bei Sycomore Asset Management. "Das Marktparadigma hat sich verschoben, und in einem Paradigmenwechsel müssen wir sowohl Verantwortung übernehmen als auch unsere Werte verteidigen. Deshalb konzentrieren wir uns jetzt auf Vermögenswerte, die mit 'defensiven Waffen' zu tun haben."

Aktien mit Verbindungen zur Verteidigung, von Brillenherstellern und Chemieproduzenten bis hin zu einer Druckerei, waren sehr gefragt. Stand 23. Dezember ist der Bloomberg European Defense Stocks Index seit Jahresbeginn um über 70% gestiegen. Dieser Rausch hat sich auch auf den Kreditmarkt ausgeweitet: Selbst Unternehmen, die indirekt mit der Verteidigung in Verbindung stehen, haben viele potenzielle Kreditgeber angezogen; Banken haben sogar 'European Defense Bonds' auf den Markt gebracht, die nach dem Vorbild von Green Bonds gestaltet sind, deren Mittel jedoch Waffenherstellern und ähnlichen Unternehmen gewidmet sind. Diese Verschiebung markiert den Übergang von 'Verteidigung' von einer 'Reputationshaftung' zu einem 'öffentlichen Gut' und bestätigt eine Wahrheit: Wenn sich geopolitische Richtungen ändern, bewegen sich Kapitalströme oft schneller als ideologische Verschiebungen.

—Isolde MacDonogh (Reporterin)

Abwertungshandel: Fakt oder Fiktion?

Die hohe Schuldenlast großer Volkswirtschaften wie den USA, Frankreich und Japan sowie der "Mangel an politischem Willen zur Schuldenbewältigung" haben einige Investoren im Jahr 2025 dazu veranlasst, Zuflucht in "abwertungsresistenten Vermögenswerten" wie Gold und Kryptowährungen zu suchen, während sie sich von Staatsanleihen und dem US-Dollar abkühlten. Diese Strategie wurde mit dem bärischen Etikett des "Abwertungshandels" versehen, inspiriert von der Geschichte: Herrscher wie der römische Kaiser Nero nutzten einst "Währungsabwertung", um fiskalischen Druck zu bewältigen.

Im Oktober erreichte dieses Narrativ seinen Höhepunkt: Sorgen um die US-Finanzlage, kombiniert mit dem "längsten Regierungsstillstand der Geschichte", veranlassten Investoren dazu, nach sicheren Häfen außerhalb des US-Dollars zu suchen. In diesem Monat erreichten Gold und Bitcoin gleichzeitig Allzeithochs – ein seltener synchroner Moment für diese beiden Vermögenswerte, die oft als "Konkurrenten" angesehen werden.

Gold-Rekord

"Abwertungshandel" treibt Edelmetalle auf Rekordhoch:

Quelle: Bloomberg

Als "Narrativ" bot "Abwertung" eine klare Erklärung für das chaotische Makroumfeld; aber als "Handelsstrategie" ist ihre tatsächliche Auswirkung viel komplexer. In der Folge erlebte der gesamte Kryptowährungsmarkt einen Rücksetzer, wobei die Bitcoin-Preise einbrachen; der US-Dollar stabilisierte sich etwas; US-Staatsanleihen brachen nicht nur nicht zusammen, sondern stehen vor ihrem besten Jahr seit 2020 – dies erinnert uns daran, dass Sorgen um "fiskalische Verschlechterung" mit "Nachfrage nach sicheren Häfen" koexistieren können, insbesondere in Zeiten verlangsamten Wirtschaftswachstums und Höchstständen bei den Leitzinsen.

Die Preisbewegungen anderer Vermögenswerte zeigten eine Differenzierung: Die Volatilität von Metallen wie Kupfer, Aluminium und sogar Silber ist teilweise auf "Sorgen über Währungsabwertung" zurückzuführen und wird teilweise durch Trumps Zollpolitik und Makrokräfte angetrieben, was die Grenzen zwischen "Inflationsabsicherung" und "traditionellen Angebotsschocks" verwischt. Währenddessen setzt Gold seinen Aufwärtstrend fort und erreicht neue Allzeithochs. In diesem Bereich bleibt der "Abwertungshandel" effektiv – aber er ist keine vollständige Ablehnung der "Fiat-Währung" mehr, sondern eher eine präzise Wette auf "Zinssätze, Politik und Absicherungsbedarf".

—Richard Henderson (Reporter)

Südkoreanischer Aktienmarkt: "K-Pop-Stil"-Anstieg

Wenn es um Wendungen und Spannung geht, reicht die diesjährige Performance des südkoreanischen Aktienmarktes aus, um ein koreanisches Drama in den Schatten zu stellen. Unter der Politik von Präsident Lee Jae-myung zur "Stärkung des Kapitalmarktes" ist der koreanische Leitindex (Kospi) bis zum 22. Dezember 2025 um über 70% gestiegen, bewegt sich stetig auf Lees "5000-Punkte-Ziel" zu und führt die Liste der globalen Gewinner bei den wichtigsten Aktienindizes mühelos an.

Es ist nicht üblich, dass politische Führer offen das "Indexniveau" als Ziel festlegen, und als Lee Jae-myung den Plan "Kospi 5000 Punkte" erstmals vorschlug, erregte er nicht viel Aufmerksamkeit. Heute glauben immer mehr Wall-Street-Banken, darunter JPMorgan Chase und Citigroup, dass dieses Ziel bis 2026 wahrscheinlich erreicht wird – teilweise aufgrund des globalen KI-Booms, da der koreanische Aktienmarkt mit seinem Status als "asiatisches KI-Kernhandelsziel" einen deutlichen Anstieg der Nachfrage verzeichnet hat.

Erholung des südkoreanischen Aktienmarktes

Südkoreanischer Leitindex steigt:

Quelle: Bloomberg

Bei dieser "weltweit führenden" Erholung gibt es einen auffälligen "Abwesenden": südkoreanische Privatanleger. Obwohl Lee In-myeong den Wählern oft betonte, dass "er vor seinem Eintritt in die Politik auch ein Privatanleger war", hat seine Reformagenda die heimischen Anleger noch nicht davon überzeugt, dass der "Aktienmarkt langfristig haltenswert ist". Selbst als ausländische Gelder in den koreanischen Aktienmarkt fließen, sind lokale Privatanleger immer noch "Nettoverkäufer": Sie haben rekordverdächtige 33 Milliarden Dollar in den US-Aktienmarkt gepumpt und risikoreichere Investitionen wie Kryptowährungen und gehebelte ausländische ETFs verfolgt.

Dieses Phänomen bringt einen Nebeneffekt mit sich: Druck auf den koreanischen Won. Kapitalabflüsse haben den koreanischen Won geschwächt und erinnern die Außenwelt daran: Selbst wenn der Aktienmarkt eine "sensationelle Erholung" erlebt, könnte er immer noch die "anhaltenden Zweifel" der heimischen Anleger maskieren.

— Youkyung Lee (Reporterin)

Bitcoin-Showdown: Chanos vs. Saylor

Jede Geschichte hat zwei Seiten, und das Arbitrage-Spiel zwischen dem Leerverkäufer Jim Chanos und der Strategy-Firma des "Bitcoin-Akkumulators" Michael Saylor beinhaltet nicht nur zwei höchst individualistische Figuren, sondern hat sich auch zu einem "Referendum" über den "Kapitalismus im Kryptowährungszeitalter" entwickelt.

Anfang 2025 stieg der Preis von Bitcoin, und damit auch der Aktienkurs von Strategy. Chanos sah eine Gelegenheit: Der Aktienkurs von Strategy wurde mit einem deutlichen Aufschlag auf seine "Bitcoin-Bestände" gehandelt, ein Aufschlag, den er für "nicht nachhaltig" hielt. Daher beschloss er, "Strategy leerzuverkaufen und Bitcoin long zu gehen" und legte diese Strategie im Mai öffentlich offen (als der Aufschlag noch hoch war).

Chanos und Saylor lieferten sich daraufhin einen öffentlichen Schlagabtausch. Im Juni sagte Saylor in einem Interview mit Bloomberg TV: "Ich glaube nicht, dass Chanos unser Geschäftsmodell überhaupt versteht"; Chanos antwortete daraufhin auf der sozialen Plattform X und bezeichnete Saylors Erklärung als "reines finanzielles Kauderwelsch".

Im Juli erreichte die Aktie von Strategy ein Rekordhoch mit einem Zuwachs von 57% seit Jahresbeginn; aber als die Anzahl der "Digital-Asset-Treasury-Unternehmen" zunahm und die Kryptowährungspreise von ihren Höchstständen zurückgingen, begannen die Aktienkurse von Strategy und seinen "Nachahmern" zu fallen, und der Aufschlag von Strategy gegenüber Bitcoin verringerte sich – Chanos' Wette begann sich auszuzahlen.

Die diesjährige Performance der Strategy-Aktie bleibt hinter Bitcoin zurück

Als der Strategy-Aufschlag verschwand, zahlte sich Chanos' Short-Trade aus:

Quelle: Bloomberg, Daten wurden basierend auf dem prozentualen Gewinn zum 31. Dezember 2024 normalisiert

Von Chamaths öffentlichem "Short Strategy" bis zu seiner Ankündigung des "Ausstiegs aus der Position" am 7. November fiel der Aktienkurs von Strategy um 42%. Über Gewinne und Verluste hinaus enthüllte dieser Fall auch den "Boom-und-Bust-Zyklus" der Kryptowährung: Die Bilanz expandiert aufgrund von "Vertrauen", das sich sowohl auf "Preisanstieg" als auch auf "Finanztechnik" stützt. Dieses Muster wird weiterhin funktionieren, bis der "Glaube wankt" – an diesem Punkt ist der "Aufschlag" kein Vorteil mehr, sondern wird stattdessen zu einem Problem.

—Monique Mulima (Reporterin)

Japanische Staatsanleihen: Vom "Witwenmacher" zum "Regenmacher"

In den letzten Jahrzehnten gab es eine Wette, die Makroinvestoren immer wieder zum Stolpern brachte – das Leerverkaufen japanischer Staatsanleihen, bekannt als der "Witwenmacher"-Trade. Die Logik hinter dieser Strategie schien einfach: Japan trug eine massive Staatsverschuldung, also würden die Zinssätze "unweigerlich steigen", um genügend Käufer anzuziehen; Investoren würden daher "Staatsanleihen leihen und sie verkaufen", in der Erwartung, zu profitieren, wenn "Zinssätze steigen und Anleihepreise fallen". Doch viele Jahre lang hat die akkommodierende Politik der Bank of Japan die Kreditkosten niedrig gehalten, was dazu führte, dass "Leerverkäufer" einen hohen Preis zahlten – bis 2025, als sich die Situation endlich umkehrte.

In diesem Jahr verwandelte sich der "Witwenmacher" in einen "Regenmacher": Die Renditen japanischer Benchmark-Staatsanleihen stiegen sprunghaft an und machten den 7,4 Billionen Dollar schweren Markt für japanische Staatsanleihen zu einem "Paradies für Leerverkäufer". Verschiedene Auslöser lösten dies aus: die Bank of Japan erhöhte die Zinsen, Premierminister Takanosae Koji führte das "größte Konjunkturpaket nach der Pandemie" ein. Die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe überstieg 2% und erreichte Höchststände seit mehreren Jahrzehnten; die Rendite der 30-jährigen Anleihe stieg um über 1 Prozentpunkt und stellte neue Rekorde auf. Stand 23. Dezember ist der Bloomberg Japan Government Bond Return Index in diesem Jahr um über 6% eingebrochen und wurde zum Anleihemarkt mit der weltweit schlechtesten Performance.

Starker Rückgang am japanischen Anleihemarkt in diesem Jahr

Der Bloomberg Japan Government Bond Index ist der Anleiheindex mit der weltweit schlechtesten Performance:

Quelle: Bloomberg, Daten wurden basierend auf prozentualen Änderungen zum 31. Dezember 2024 und 6. Januar 2025 standardisiert

Fondsmanager von Schroders, Jupiter Asset Management, RBC Global Asset Management und anderen Institutionen haben in diesem Jahr offen über das "Leerverkaufen japanischer Staatsanleihen in irgendeiner Form" diskutiert; Investoren und Strategen glauben, dass dieser Trade angesichts der steigenden Benchmark-Zinssätze noch Spielraum hat. Darüber hinaus reduziert die Bank of Japan ihr Anleihekaufvolumen, was die Renditen weiter in die Höhe treibt; und Japans Schuldenquote im Verhältnis zum BIP ist unter den Industrieländern "weit voraus", mit einer "wahrscheinlich anhaltenden" bärischen Stimmung gegenüber japanischen Staatsanleihen.

——Cormac Mullen (Journalist)

Kredit-'Streit': Auszahlung der 'Hardball-Strategie'

Im Jahr 2025 kam die lukrativste Kreditauszahlung nicht vom 'Wetten auf die Unternehmenssanierung', sondern vom 'Zurückschlagen gegen andere Investoren'. Dieser Modus, bekannt als 'Gläubiger-gegen-Gläubiger-Konfrontation', ermöglichte es Institutionen wie der Pacific Investment Management Company (Pimco) und King Street Capital Management, siegreich hervorzugehen – ein präzises 'Spiel' wurde um Envision Healthcare, ein medizinisches Unternehmen unter der KKR-Gruppe, orchestriert.

Nach der Pandemie geriet Envision, ein Anbieter von Krankenhauspersonal, in Not und benötigte dringend Kredite von neuen Investoren. Die Ausgabe neuer Anleihen erforderte jedoch das 'Verpfänden bereits verpfändeter Vermögenswerte': Die meisten Gläubiger lehnten diesen Plan gemeinsam ab, aber Pimco, King Street Capital und Partners Group entschieden sich, 'die Seiten zu wechseln' und unterstützten ihn – ihre Unterstützung ermöglichte es, den Vorschlag 'alte Gläubiger geben verpfändete Vermögenswerte frei (Eigenkapital von Amsurg, Envisions hochwerigem ambulanten Chirurgiegeschäft), um die neuen Anleihen zu sichern' zu verabschieden.

Der Verkauf von Amsurg an Ascension brachte hohe Renditen für Fonds, einschließlich der Pacific Investment Management Company (Pimco). Fotograf: Jeff Adams

Diese Institutionen wurden dann zu 'Anleihegläubigern, die durch Amsurg besichert waren' und wandelten die Anleihen schließlich in Amsurg-Eigenkapital um. In diesem Jahr wurde Amsurg für 4 Milliarden Dollar an die Gesundheitsgruppe Ascension Health verkauft. Es wird geschätzt, dass diese 'hinterhältigen Kollegen' etwa 90% der Rendite erzielten – was das Ertragspotenzial von 'Kreditstreitigkeiten' bestätigt.

Dieser Fall enthüllt die Regeln des aktuellen Kreditmarktes: nachsichtige Dokumentenbedingungen, verstreute Gläubiger, 'Zusammenarbeit' nicht immer notwendig; 'Recht haben' oft unzureichend, 'Vermeidung, von Kollegen überholt zu werden' ist das größere Risiko.

——Eliza Ronalds-Hannon (Journalistin)

Fannie Mae und Freddie Mac: Rache der 'toxischen Zwillinge'

Seit der Finanzkrise stehen die Hypothekenriesen Fannie Mae und Freddie Mac unter staatlicher Kontrolle der USA, wobei 'wann und wie der Ausstieg aus der staatlichen Kontrolle erfolgt' ein Schwerpunkt der Marktspekulation ist. Hedgefonds-Manager Bill Ackman und andere 'Unterstützer' hielten lange Zeit Long-Positionen in der Erwartung von unerwarteten Gewinnen aus einem 'Privatisierungsplan', aber aufgrund unveränderter Umstände dümpelten die Aktien dieser beiden Unternehmen jahrelang auf dem Pink-Sheet-Markt (OTC-Markt) dahin.

Die Landschaft änderte sich mit Trumps Wiederwahl: Der Markt erwartete optimistisch, dass die "neue Regierung den Ausstieg der beiden Unternehmen aus der staatlichen Kontrolle erleichtern würde", und die Aktien von Fannie Mae und Freddie Mac waren sofort von "Meme-Stock-ähnlicher Begeisterung" umgeben. Im Jahr 2025 verstärkte sich der Hype weiter: Vom Jahresanfang bis zum September-Hoch schossen die Aktienkurse beider Unternehmen um 367% in die Höhe (Intraday-Gewinne erreichten 388%) und wurden zu einem der herausragenden Gewinner des Jahres.

Aktienkurse von Fannie Mae und Freddie Mac steigen aufgrund von Privatisierungserwartungen

Die Menschen waren zunehmend bereit zu glauben, dass diese Unternehmen sich von der staatlichen Aufsicht befreien würden.

Quelle: Bloomberg, Daten wurden basierend auf dem prozentualen Anstieg zum 31. Dezember 2024 standardisiert.

Im August trieben die Nachrichten, dass die "Regierung erwägt, die beiden Unternehmen zu einem Börsengang zu drängen", den Hype auf seinen Höhepunkt – der Markt erwartete eine Börsengang-Bewertung von über 500 Milliarden Dollar, mit Plänen, 5%-15% der Aktien zu verkaufen, um etwa 30 Milliarden Dollar aufzubringen. Trotz der Skepsis des Marktes hinsichtlich des genauen Zeitpunkts des Börsengangs und ob er tatsächlich stattfinden würde, was seit dem September-Hoch zu Preisschwankungen führte, blieben die meisten Investoren zuversichtlich in Bezug auf diese Aussicht.

Im November legte Ackman einen Vorschlag vor, der dem Weißen Haus unterbreitet wurde und vorschlug, Fannie Mae und Freddie Mac dazu zu drängen, wieder an der New York Stock Exchange gelistet zu werden, während die Vorzugsaktienbestände des US-Finanzministeriums an den beiden Unternehmen abgeschrieben und staatliche Optionen ausgeübt werden sollten, um fast 80% der Stammaktien zu erwerben. Sogar Michael Burry schloss sich diesem Lager an: Er kündigte Anfang Dezember seine bullische Haltung zu den beiden Unternehmen an und drückte in einem 6000-Wörter-Blogbeitrag aus, dass diese beiden Unternehmen, die einst staatliche Rettungsgelder benötigten, um den Bankrott zu vermeiden, möglicherweise nicht mehr die "toxischen Zwillinge" seien.

—Felice Maranz (Reporterin)

Türkischer Carry Trade: Totaler Zusammenbruch

Nach einer starken Performance im Jahr 2024 wurde der türkische Carry Trade zur "Konsenswahl" für Investoren in Schwellenländern. Damals überstiegen die Renditen türkischer Lokalwährungsanleihen 40%, und die Zentralbank versprach, einen stabilen, an den Dollar gekoppelten Wechselkurs aufrechtzuerhalten, was Händler dazu veranlasste, sich im Ausland günstig Geld zu leihen und in hochverzinsliche türkische Vermögenswerte zu investieren. Dieser Trade zog Milliarden von Dollar von Institutionen wie der Deutschen Bank, dem Millennium Partners Fund und Glamesi Capital an, wobei sich einige Mitarbeiter der Institution am 19. März noch in der Türkei befanden, und am selben Tag brach der Trade innerhalb von Minuten vollständig zusammen.

Der Auslöser für den Zusammenbruch ereignete sich an jenem Morgen: Die türkische Polizei stürmte die beliebte Istanbuler Residenz des Bürgermeisters der Oppositionspartei und nahm ihn fest. Dieses Ereignis löste eine Welle von Protesten aus, die zu einem hektischen Ausverkauf der türkischen Lira führte, wobei die Zentralbank machtlos war, den freien Fall der Währung zu stoppen. Kit Jukes, damals Leiter der Devisenstrategie bei der Societe Generale in Paris, sagte: "Jeder wurde auf dem falschen Fuß erwischt, und niemand wird es wagen, kurzfristig in diesen Markt zurückzukehren."

Studenten halten türkische Flaggen und Banner während eines Protests nach der Festnahme des Istanbuler Bürgermeisters Ekrem Imamoglu. Fotograf: Kerem Uzel/Bloomberg

Bis zum Ende des Tages wurde das Ausmaß der Kapitalabflüsse aus auf türkische Lira lautenden Vermögenswerten auf etwa 10 Milliarden Dollar geschätzt, und der Markt erholte sich danach nie wirklich. Stand 23. Dezember hatte die Lira gegenüber dem Dollar im Jahresverlauf um etwa 17% abgewertet, was sie zu einer der Währungen mit der weltweit schlechtesten Performance machte. Dieses Ereignis diente auch als Warnung an Investoren: Hohe Zinssätze können Risikoträgern Renditen bringen, aber sie können plötzlichen politischen Schocks nicht standhalten.

— Kerim Karakaya (Reporter)

Anleihemarkt: 'Kakerlaken-Alarm' ausgelöst

Der Kreditmarkt des Jahres 2025 stürzte nicht aufgrund eines einzigen 'Black Swan'-Ereignisses in Turbulenzen, sondern wurde durch eine Reihe von 'kleinen Krisen' verunsichert, die einige alarmierende Schwachstellen im Markt aufdeckten. Unternehmen, die einst als 'routinemäßige Kreditnehmer' angesehen wurden, gerieten nacheinander in Not, was dazu führte, dass Kreditgeber schwere Verluste erlitten.

Saks Global restrukturierte seine 2,2-Milliarden-Dollar-Anleihe nach nur einer Zinszahlung, und die restrukturierten Anleihen werden jetzt zu weniger als 60% des Nennwerts gehandelt; die neu ausgegebenen umtauschbaren Anleihen von New Fortress Energy verloren innerhalb eines Jahres über 50% ihres Wertes; Tricolor und First Brands gingen bankrott und vernichteten innerhalb von Wochen Milliarden von Dollar an Anleihewert. In einigen Fällen waren komplexe betrügerische Aktivitäten die Ursache für Unternehmenszusammenbrüche, während in anderen die optimistischen Leistungserwartungen der Unternehmen einfach nicht erfüllt wurden. In jedem Fall stehen die Investoren jedoch vor einer Frage: Warum wurden solch große Kreditwetten auf diese Unternehmen platziert, wenn es kaum Beweise dafür gab, dass diese Unternehmen ihre Schulden zurückzahlen könnten?

JPMorgan Chase wird von einer Kredit-'Kakerlake' versengt, wobei Jamie Dimon warnt, dass es noch mehr geben könnte. Fotograf: Eva Marie Uzcategui/Bloomberg

Jahrelange niedrige Ausfallraten und eine lockere Geldpolitik haben verschiedene Standards auf dem Kreditmarkt untergraben – von Kreditgeberschutzmaßnahmen bis hin zum zugrunde liegenden Underwriting-Prozess. Kreditgeber von First Brands und Tricolor beispielsweise versäumten es, Verstöße wie 'doppeltes Verpfänden von Sicherheiten' und 'Vermischen von Sicherheiten für mehrere Kredite' bei diesen beiden Firmen zu erkennen.

JPMorgan Chase gehört ebenfalls zu diesen Kreditinstituten. Der CEO der Bank, Jamie Dimon, gab im Oktober eine Warnung an den Markt heraus und nutzte eine anschauliche Analogie, um Investoren daran zu erinnern, sich vor nachfolgenden Risiken zu hüten: "Wenn man eine Kakerlake sieht, sind höchstwahrscheinlich noch mehr im Dunkeln versteckt." Und dieses "Kakerlaken-Risiko" könnte durchaus zu einem der Kernthemen des Marktes 2026 werden.

——Eliza Ronalds-Hannon (Journalistin)

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