人工智慧：AI泡沫不會爆炸，只會慢慢洩氣

沒有崩盤，只有緩慢的洩氣。 多位經濟學家在今年夏天達成共識：對人工智慧估值的修正不會以2000年網路泡沫般的劇烈崩潰形式出現。它更像是一種逐步的洩氣，隨著時間的推移，耐心地將贏家與輸家分開。 本文的關鍵要點： * 經濟學家們一致認為，人工智慧估值的修正將是一種逐步的洩氣，而非劇烈的崩潰，從而將贏家與輸家區分開來。 * 儘管對美國GDP有顯著影響，人工智慧的日常採用仍然較低，這引發了對這些大規模投資長期可行性的懷疑。緊密關注人工智慧融資的經濟學家保羅·卡瓦奧（Paulo Carvao）在8月18日於芝加哥大學的NCPERS公共退休論壇上捍衛了這一論點，並在《福布斯》上發表了相關文章。他的論點簡單明瞭：這項技術如今已深深融入美國經濟，因此純粹的崩潰是不可想像的。這並不意味著沒有任何問題。卡瓦奧指出，數十億美元的表外承諾，資本支出的增長速度無法跟上貨幣化的步伐，以及某些行業巨頭的現金流已變為負數。在這種情況下，洩氣並不會毫無痛苦。它只會比傳統的崩盤來得更慢，並在能夠產生實際收入的公司與僅僅依賴承諾的公司之間進行逐步篩選。人工智慧的宏觀經濟影響令人眩暈。與人工智慧相關的支出為美國GDP貢獻了1.1個百分點的增長，甚至超過了家庭消費，成為近期經濟的主要動力。哈佛大學的經濟學家傑森·弗曼（Jason Furman）更進一步表示，根據他的計算，與人工智慧相關的基礎設施投資將解釋到2025年上半年美國GDP增長的92%。問題在於，這筆龐大的投資尚未轉化為現場的大規模使用。根據TechTarget轉載的Gallup調查，只有13%的美國員工在工作中每天使用人工智慧。這一數字與在數據中心、晶片和模型上投入的巨額資金形成鮮明對比。另一個值得注意的信號是：根據美國人口普查局的數據，人工智慧的採用在擁有超過250名員工的企業中有所下降。一些公司已經開始檢視其人工智慧的帳單，並質疑是否真的應該推動團隊系統性地使用它。幾個結構性缺陷使這一體系變得脆弱。市場集中在少數幾個參與者之間本身就構成了系統性風險。如果其中一個大品牌出現問題，震盪將自動波及整個生態系統。私募市場的協議仍然相當不透明，這使得對投資者所承擔的實際風險進行任何嚴肅評估變得困難。此外，對於最具價值的人工智慧公司進入股市的壓力日益增大，而公共市場的寬容度遠低於風險投資。一個失敗的上市就足以改變整個行業的敘事。行業的物理限制，電力需求首當其衝，開始在現場實際感受到影響。更不用說對於裁員和即將到來的監管的機構擔憂，這兩個方面可能會在未來幾個月內對市場情緒造成重大影響。加密生態系統密切關注此事，原因不言而喻。亞瑟·海斯（Arthur Hayes），BitMEX的聯合創始人，出售了部分加密貨幣，正是因為指責人工智慧抽走了本可流向比特幣和數字資產的流動性。據他所言，自2022年底以來，近1,500億美元的債務已經資助了人工智慧的擴張，這筆費用如果人工智慧產生的收入無法跟上，最終必須償還。慢慢的洩氣而非崩盤將改變加密市場的格局。一次劇烈的清洗可能會將所有風險資產，包括比特幣在內，一同拖下水。分散在幾個季度的緩和將為資本的逐步輪換留出更多空間，而不是讓市場在一夜之間陷入恐慌。然而，這一切並非鐵板一塊。緩慢洩氣的情景假設超大規模企業繼續履行其支出承諾，而不會發生重大再融資事故，此時它們的債務已經將美國30年期國債利率推高至自2007年以來首次超過5%。

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