中國以三年來最快的速度購買黃金：這意味著什麼

中國不僅在積累黃金，還在加速這一進程。八月份，中國人民銀行（PBoC）向官方儲備中新增了65萬盎司黃金，這是自2023年十月以來的最大月增幅。這是連續第22個月的購買，這一連續性毫無疑問地顯示了北京的策略。

在同一時期，外匯儲備總額上升了195.5億美元，達到3.438萬億美元。這一數字超出了《華爾街日報》所調查的經濟學家的預期，他們預測為3.425萬億美元。美元走弱和貿易順差強勁的組合解釋了部分增長，但黃金數據講述的故事更為深刻。

為什麼中國如此積極地積累黃金

截至八月底，中國的官方黃金儲備達到7673萬盎司，約合3500億美元。與七月相比，增加的65萬盎司顯示出明顯的加速：六月份的增幅為48萬盎司；七月份為64萬盎司。

這一模式並非偶然。自2022年以來，許多新興經濟體的中央銀行加強了將儲備多元化以擺脫美元的步伐。中國在這一運動中處於領導地位。正如我們在全球市場的報導中所解釋的，地緣政治背景是這一結構性變化的主要驅動力。

邏輯很簡單：黃金不會因制裁而被凍結。在2022年西方凍結了3000億美元的俄羅斯儲備後，對於與華盛頓有複雜關係的任何經濟體來說，這一信息變得明確。多元化是一個主權問題，而不僅僅是財務回報。

被低估的人民幣與此有何關聯

八月份的數據在一個微妙的時刻發布。國際當局對北京施加壓力，要求其採取措施應對低成本出口，並且對中國政府的呼籲日益增多，要求其允許人民幣升值，因為這一貨幣被貿易夥伴普遍認為被低估。

中國的貿易順差仍然保持在高位，自然對人民幣形成上行壓力。通過用盈餘購買美元和黃金，PBoC能夠同時實現兩個目標：保持貨幣對出口商的競爭力，並建立一個戰略儲備的緩衝。

然而，經濟學家評估認為，北京不太可能接受快速升值。副作用將是立即的：出口競爭力下降，增長放緩，內需面臨壓力，這一需求已在房地產等行業中遇到困難。

對黃金價格和全球市場的影響

中國的持續購買是支撐黃金保持在歷史高位的因素之一。在過去24個月中，這種貴金屬的價值顯著上升，受到中央銀行需求、地緣政治不確定性和美國利率預期的推動。

不僅僅是中國。荷蘭最近從美國撤回了59噸黃金，這一舉動強化了全球儲備實物回流的趨勢。正如我們在全球貨幣政策的材料中分析的那樣，對基於美元的系統的信任正在多方面受到考驗。

對於巴西投資者來說，這一情況創造了一個有趣的動態。以雷亞爾計價的黃金因金屬的升值和匯率變化而提供了穩健的回報。與黃金掛鉤的投資基金在國內市場上連續幾個月實現了正向資金流入。

22個月的連續購買揭示了長期策略

連續22個月的購買並不是一個戰術決策，而是一種主權層面的投資組合重組。中國歷史上將大部分儲備保持在美國國債中，現在正在逐步且穩定地減少這一暴露。

與此同時，正如我們在對宏觀經濟情況的分析中討論的，所謂的全球南方的其他國家也在多元化儲備。印度、土耳其和波蘭是2025年和2026年最大的黃金買家之一。

因此，中國的八月份數據並不是一個孤立事件。這是國際貨幣體系重組的又一章，這一過程緩慢推進，但方向明確。美元仍然主導，約占全球儲備的58%，但這一比例正逐季下降。

那又怎樣：這對投資者為什麼重要

三個實際要點。首先：中央銀行的結構性需求為黃金創造了一個價格底線，這一底線不受短期投機的影響。第二：美元作為儲備資產的逐步貶值傾向於使實體資產受益，包括商品，並進一步促進像巴西這樣的出口經濟。

第三，或許更為重要的是：人民幣升值的壓力與北京不願讓步之間的緊張關係，造成了可能影響新興市場的貿易摩擦風險。如果對中國出口的關稅作為回應而上升，對全球供應鏈的連鎖反應是不可避免的。

中國的黃金積累不僅僅是有關儲備的新聞。這是關於世界第二大經濟體如何為一個美元不再是唯一安全港的情景做好準備的信號。

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