法院阻止因‘程序違反’而導致的股票退市…是否適用於加密貨幣？“在基本法出台之前，這只是別人的事”

法院，支持主演科技與KM製藥的臨時禁令

“對於終止加密貨幣交易支持的適用性不高”

“基本法制定後，審查可能會變得更加嚴格”

[區塊媒體記者：吳秀煥] 隨著法院對韓國交易所因市值不足而做出的退市決定進行干預，這一判斷是否會影響數字資產交易支持終止的爭議成為新的焦點。法院質疑的是退市標準本身，而是其適用過程中的程序正當性，因此有必要比較兩個市場的法律判斷標準。

專家認為，由於兩個市場的法律依據和監管水平不同，因此難以直接將此次決定應用於數字資產市場。未來如果數字資產基本法制定，並為交易支持終止提供法律依據和程序，法院的審查標準也可能會變得更加嚴格。

阻止退市程序的法院…是否會影響加密貨幣市場

根據16日法律界的消息，首爾南部地方法院於2日支持了主演科技和KM製藥對韓國交易所提出的退市決定效力暫停的臨時禁令。

韓國交易所在今年1月將KOSDAQ的退市市值標準從原來的400億韓元提高到150億韓元，並在7月再次提高至200億韓元。原定於2027年1月開始適用的200億韓元標準提前了6個月。

法院指出，問題不在於市值標準的提高，而是在於其適用過程中的程序性問題。法院認為，未能充分保障企業的意見陳述和異議申請機會，並且缺乏加強避免退市的恢復條件或提前實施的依據。

在數字資產市場中，法院也曾對交易所的交易支持終止決定進行過干預。

Cent於2024年7月對Bithumb提出了交易支持終止決定效力暫停的臨時禁令。當時法院認為Bithumb未能充分提交支持交易支持終止理由的主張和資料。

然而，在同年10月的異議程序中，臨時禁令決定被撤銷，Cent的交易支持最終還是終止了。最初的臨時禁令引用並未保證最終的上市維持。

過去，WEMIX也曾提出臨時禁令以阻止交易支持終止，但法院接連駁回。2022年，流通計劃與實際流通量的差異、證明資料的錯誤導致信任受損成為問題。2025年，黑客事件的延遲公告和對事件原因的證明不足成為主要爭議。

在數字資產交易支持終止的爭議中，交易所提出的退市理由的合理性和發行商的證明內容一直影響著法院的判斷。

股票依據法律…加密貨幣以自律監管為主

在此次韓國交易所事件中，退市標準本身的程序正當性問題引發了對未來數字資產交易支持終止爭議的影響的期待。

特別是反對交易所退市決定的發行商可以以此次法院決定為依據，爭辯程序的正當性。

然而，專家認為，這種期待實際上難以轉化為法院的判斷。股票和數字資產的法律性質和監管水平不同，因此無法將此次決定直接應用於數字資產交易支持終止事件。

法律事務所Block的律師鄭承萬表示：“股票退市是根據資本市場法和韓國交易所的具體規定進行的，因此法院也會嚴格判斷程序的遵守情況”，“而數字資產交易支持終止的性質更接近於交易所的自律監管和私契，因此難以適用相同的法律標準。”

韓國交易所的退市規定是基於資本市場法，具體規定了形式和實質的審查條件及異議申請程序等。數字資產交易所則根據數字資產交易所共同協議體(DAXA)的自律監管和各交易所的交易支持政策來決定交易支持的終止。

審查標準也不同。在股票市場中，財務健康和審計意見等企業的經營和財務狀況被重要評估。而在數字資產市場中，流通量、項目運營現狀、智能合約安全問題等成為主要判斷因素。

鄭律師表示：“韓國交易所的退市規定是基於資本市場法，雖然是自治規定，但法院在法律條文上會進行嚴格的判斷”，“而數字資產交易所的交易支持終止標準相對簡單，程序也沒有股票市場那麼詳細。”

實際的證明過程中也出現了差異。在股票市場中，財務報表和審計報告等外部驗證資料被使用，異議申請程序也有具體規定。數字資產交易所主要要求對項目運營現狀或商業計劃等進行證明，因此準備的資料和審查程序相對簡單。

因此，即使數字資產交易所的自我規定不夠具體或未遵守某些程序，法院也難以將其視為與韓國交易所事件相同程度的違法理由。

基本法的制定將成為變數…可能加強退市程序審查

不過，未來如果數字資產基本法的制定為交易支持終止提供法律依據，情況可能會發生變化。

目前，數字資產交易支持終止的決定性質強烈依賴於交易所的自我規定和合同關係。然而，如果法律具體規定交易支持終止的條件和程序，交易所的判斷也將根據更明確的法律標準進行審查。

特別是是否提前充分通知交易支持終止的理由、是否保障發行商的證明機會、交易所是否一致地適用自我規定等，可能在法律爭議中變得更加重要。

鄭律師表示：“在目前階段，將此次韓國交易所的決定直接應用於數字資產交易支持終止的爭議是困難的，但可以作為參考資料”，“未來如果數字資產基本法制定，為交易支持終止提供法律依據，那麼基於此次案例，對交易所的程序正當性進行更嚴格的審查的主張將是可能的。”

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