瑞穗：本輪加密反彈質量優於以往，資金結構由現貨和ETF驅動

8 月 26 日，瑞穗投行分析師 Dan Dolev 表示，當前比特幣及加密相關股票反彈質量優於以往，主要由現貨和 ETF 驅動，而非高槓桿。幣本位未平倉合約在初輪反彈後回落至一個月低位，顯示資金結構更為健康。過去多輪反彈中，槓桿快速堆積常導致價格波動加劇，觸發連鎖清算。本輪行情中，現貨比特幣 ETF 淨流入約 19 億美元，創下 2025 年 10 月以來最強一周，表明傳統資金通道仍在支持加密資產。若反彈延續，Robinhood、eToro 和 BitGo 等平台型公司將受益，交易量回升將改善其經紀、托管和機構服務收入。市場仍將受到美債收益率、美元走勢和風險偏好的影響，若 Jackson Hole 釋放偏鷹信號或美股 AI 鏈條繼續回調，加密資產短線可能承壓。瑞穗判斷本輪反彈槓桿泡沫較少，若現貨需求持續流入，加密股將具備更清晰的業績傳導路徑。

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