期權市場進入新範式：2026 H1 格局演變與關鍵特徵

By: rootdata|2026/08/03 08:00:00

作者：momo，ChainCatcher

引言

2026 年，加密期權市場迎來了一次重要的格局變化。長期佔據主導地位的 Deribit 市場份額首次出現明顯回落，加密 CEX 平台持續擴大影響力，Bybit 交易量及份額躍居全球第二，市場競爭正從「一家獨大」逐步演變為「一超多強」。與此同時，黃金（XAUT）等新品類期權陸續上線，也意味著期權產品開始突破加密原生資產的邊界，探索更廣泛的資產類別。

儘管目前期權交易量僅占整個加密衍生品市場約 2.4%，仍屬於相對小眾的賽道，但從競爭格局、用戶結構到產品創新來看，市場已經進入新的發展階段。本報告基於 CoinGlass 等平台期權數據，從市場規模、競爭格局、交易平台表現及產品創新等多個維度，對 2026 年上半年加密期權市場的發展情況進行梳理。

核心觀點與數據

市場規模展現韌性，仍處於高成長期。 2026 年上半年期權全市場交易量 8,675 億美元，較 2025 年同期增長 12%；月均 OI 約 425 億美元，與 2025 年上半年基本持平。但期權占整個加密衍生品市場比例僅約 2.4%，遠低於傳統金融市場權益類衍生品水平，增長空間仍然廣闊。
Deribit 壟斷鬆動，市場進入「一超多強」。 Deribit 份額從 2025 年的 66.2% 降至 41.8%，加密 CEX 三大平台合計 49.1%，兩者已近乎平分秋色，市場從單極主導走向多元競爭。
Bybit 交易量份額躍居第二，零售端成為增量主力。 Bybit 份額從 9.3% 躍升至 22.4%，用 12 個月提升了近 20 個百分點。其 Volume/OI 比率高達 20.7，零售流量層的規模已不容忽視。
不同期權市場競爭格局分化。 BTC 期權 Deribit 仍占 55.3% 保持領先；ETH 期權 Bybit 以 38.0% 位居第一；SOL 期權 Deribit（50.0%）與 Bybit（40.0%）形成雙強格局，Binance 以 10.0% 位列第三。
品類擴展打開新空間，RWA 賽道值得觀察。 XAUT（黃金）期權上線，表明期權工具開始向加密資產之外延伸。如果黃金等真實世界資產的期權產品能夠跑通，市場空間將從「加密期權」擴展至更大的跨資產衍生品市場，競爭維度也將隨之升級。

一、加密期權市場概覽

1、加密期權市場展現韌性，仍處於成長期

2026 年上半年，全球加密期權市場累計交易量達 8,675 億美元，月均約 1,446 億美元。

相比 2025 年同期（7,746 億美元）增長約 12%。如果將時間拉長來看，增長趨勢更加明顯，2024 年上半年，全市場交易量僅為 4,912 億美元；到 2025 年下半年已達到 1.25 萬億美元，一年多增長超過 150%。

從資金沉澱來看，2026 年上半年全市場月均未平倉合約（OI）約 425 億美元。雖然較 2025 年下半年高峰有所回落，但與 2025 年上半年基本持平，說明市場經歷上一輪行情降溫後，資金規模依然維持在較高水平。

雖然市場規模持續擴大，但與整個加密衍生品市場相比，期權仍然屬於「低滲透率」產品。

2025 年全年，加密期權累計交易量約 2.03 萬億美元，而同期整個加密衍生品市場交易量約 85.7 萬億美元，期權交易量占比僅約 2.4%。相比傳統金融市場中，股票及指數期權通常佔據衍生品交易的重要組成部分，加密期權仍處於發展的早期階段。

這意味著，目前行業競爭更多是在增量市場中展開，而非存量市場的零和競爭，未來仍具有較大的滲透空間。

2、增長結構開始變化：BTC 依然主導，但新興市場正在崛起

從不同資產來看，BTC 仍然是加密期權市場的絕對核心。

2026 年上半年：

BTC 期權交易量 6,658.5 億美元，占比 76.8%
ETH 期權交易量 1,987.3 億美元，占比 22.9%
SOL 期權交易量 28.7 億美元，占比 0.33%

但相比市場規模，更值得關注的是增長來源正在發生變化。

BTC 仍然貢獻絕大部分交易量，ETH 的市場份額持續提升，而 SOL 等新興資產增長速度更快。2026 年上半年，SOL 期權交易量較 2025 年同期增長超過 7 倍，雖然目前規模仍然有限，但反映出市場需求正逐步從 BTC 向更多資產擴散。

這意味著，本輪期權市場增長已不再完全依賴 BTC，而開始進入多資產發展階段。

3、值得關注的新信號：BTC 與 ETH 的期權生態開始分化

除了交易規模之外，不同資產的期權市場成熟度也開始出現明顯分化。

2026 年上半年，BTC 的期權/合約持倉比長期維持在 80%-90% 區間，意味著期權已經成為 BTC 衍生品市場的重要組成部分，無論是風險管理還是交易策略，都擁有較成熟的市場基礎。

相比之下，ETH 的這一比例已下降至 15%-25%。雖然 ETH 期權交易量仍保持增長，但整體衍生品交易仍以永續合約為主，期權生態仍處於相對早期的發展階段。

這種分化說明，不同資產的期權市場正在進入不同的發展階段，也意味著未來各交易平台在不同幣種上的競爭格局，可能並不會沿著相同路徑演進。

二、加密期權市場邁入新競爭格局

經過過去兩年的快速增長，加密期權市場不僅規模擴大，競爭格局也開始發生變化。

長期以來，Deribit 憑藉流動性和機構客戶優勢，一直佔據絕對領先地位。但進入 2026 年後，隨著加密 CEX 平台持續發力，市場份額開始出現近年來最明顯的一輪重新分配。

1、Deribit 壟斷格局出現鬆動，Bybit 份額躍居第二

從交易量來看，Deribit 仍居首位 ，但壟斷地位已明顯鬆動。2026 年上半年份額 49.3% ，意味著全市場近半數交易量仍流經這家老牌期權平台。然而回顧過去 12 個月，Deribit 的份額從 2025 年 7 月的 66.2% 一路下滑，2025 年 10 月雖反彈至 66.5%，此後卻再未回到 60% 以上，2026 年 4 月首次跌破 50%，6 月降至 41.8%。這一趨勢表明，Deribit 長期以來的絕對壟斷正在被侵蝕。

Bybit 是格局變化中最突出的變數。 2026 年上半年份額 22.4% ，排名躍居第二。其份額增長並非漸進式，而是呈現階梯式突破：2025 年 8 月 9.3% 首次超過 Binance；2025 年 12 月從 10.6% 跳升至 17.9%，一舉超過 Binance 和 OKX，成為加密 CEX 內部第一；此後繼續攀升，2026 年 6 月達到 27.7%。這意味著，Bybit 用 12 個月時間將市場份額提升了近 20 個百分點。

Binance（13.4%） 和 OKX（13.3%） 份額接近，但過去 12 個月均未形成趨勢性突破。CME 從 2025 年 7 月的 4.1% 降至 1.7%，是同期份額流失最嚴重的平台。

從競爭格局演變看，Deribit 占據全市場 49.3% 的份額，CEX 三大平台合計 48.9%，兩者已近乎平分秋色，期權市場從 Deribit 單極主導，演進為 "一超多強" 的格局。

2、BTC、ETH、SOL：不同期權市場競爭格局出現分化

將數據拆解到幾大幣種期權層面，不同交易所的優勢領域差異明顯。

BTC 期權方面 ，Deribit 以 55.3% 的份額保持領先，仍是 BTC 期權流動性最集中的平台。Bybit 以 17.7% 排名第二，OKX 和 Binance 分別為 12.8% 和 12.5%，CME 僅 1.7%。Deribit 在 BTC 期權上的護城河依然深厚，尚未被實質性動搖。

【摘要（純文本，可能為空）】 Deribit 的壟斷地位出現鬆動，Bybit 份額躍居全球第二

ETH 期權方面 出現了決定性變化。Bybit 以 38.0% 的份額位居第一 ，首次在單一核心品種上超越 Deribit（29.0%），Binance（16.3%）和 OKX（15.1%）位列三四，與前兩名有部分差距。CME 以 1.7% 的份額亦有參與。

SOL 期權方面 ，Deribit（50.0%）與 Bybit（40.0%）形成雙強格局，Binance 以 10.0% 位列第三。從月度趨勢看，Bybit 自 2 月起多個月份的份額已超過 Deribit。

總的來說，Deribit 在 BTC 期權上仍具壓倒性優勢，但在 ETH 和新興品種上，競爭格局已發生實質性改變。Deribit 和 Bybit 在三個主要品種上均穩居前兩名。

3、資金沉澱與用戶結構：機構與零售呈現差異化格局

交易量反映流量，未平倉合約（OI）反映資金深度。兩者結合看，各平台的用戶結構差異顯著。

Deribit 以 80.5% 的 OI 份額與 49.3% 的交易量份額形成巨大落差，Volume/OI 比率僅 2.1。這意味著 Deribit 聚集的是長持倉周期、低換手率的資金，機構客戶的策略性持倉是主要構成。

Bybit 呈現完全相反的形態。20.7 的 Volume/OI 比率是五家交易所中最高的，22.4% 的交易量份額對應僅 3.7% 的 OI 份額。用戶開平倉頻繁、單筆持倉規模小、資金停留時間短，這是零售高頻交易者的典型結構。

兩者的差異並非優劣之分，而是服務不同客群的必然結果。用戶側數據進一步印證了這種用戶結構分化趨勢。2026 年上半年，據 Bybit 披露，期權日均活躍交易用戶（DAUT）穩定在 6,000-9,800 區間；月度 Taker Volume 均值超過 300 億美元。高 DAUT 與高 Taker Volume 的疊加，說明其 22.4% 的交易量份額並非機構做市商對倒，而是零售用戶真實交易行為的累積。

Binance 的 Volume/OI 比率為 11.8，OKX 為 5.7，兩家均處於 Deribit（2.1）與 Bybit（20.7）之間的中間區間。過去 12 個月，兩者的 Volume/OI 比率均未出現明顯偏移，定位相對穩定。

11.8 的換手率意味著 Binance 用戶的持倉周期明顯短於 Deribit 和 OKX，更接近 Bybit 的高頻特徵。這一比率與 Binance 龐大的合約用戶基礎可能有關。

5.7 的換手率在 CEX 中處於偏低水平，更靠近 Deribit 一側，說明 OKX 期權用戶中專業交易者和機構的占比相對更高，持倉周期更長，策略上更傾向於組合持倉和風險管理類操作。

另一個值得注意的變化趨勢是，Bybit 是上半年唯一 OI 持續增長的平台，從 1 月 15.4 億升至 6 月 17.7 億，增幅 15**%** 。同期 Deribit 的 OI 從季度峰值回落，CME 則遭遇腰斬。Bybit 的 OI 增長幅度方向與其他平台相反，說明其零售用戶基數擴大後，OI 的積累效應開始顯現。

三、案例拆解：如何在 Deribit 主導的市場中突圍？

期權市場天然具有馬太效應，流動性越集中，做市商報價越優，深度越好，用戶和資金進一步向頭部集中。Deribit 過去多年維持在 60% 以上的市場份額，正是這一邏輯的體現。

但過去 12 個月，這一格局被打破，而 Bybit 是過去一年期權市場份額增長最快的平台。以下以其為案例，從產品定位、用戶轉化、機制設計、品類延伸四個維度，分析其在 Deribit 主導的市場中實現份額增長的具體路徑。

1、差異化競爭，避開 Deribit 的優勢市場

Deribit 自成立以來一直定位於專業交易員和機構客戶。這套產品邏輯在 BTC 期權上運行順暢，但客觀上形成了一道零售用戶難以跨越的門檻：合約面額大、保證金要求高、交易界面複雜、需要學習專業術語才能有效操作。

Bybit 的切入邏輯是，期權本身可以同時容納專業用戶和普通用戶，關鍵在於如何設計產品。它保留了歐式期權、全行權價合約等專業功能，同時在前端做了幾項針對性調整：降低最小交易單位、提供策略模板而非讓用戶自行組合、放寬保證金門檻。

2、合約用戶的遷移

期權和合約在用戶需求上有天然的承接關係。一個持有合約多單的用戶，在面臨下行風險時，最直接的對沖方式是買入看跌期權。但傳統上，Deribit 需要用戶單獨註冊、單獨入金、學習新的界面和操作邏輯，跨平台遷移的成本較高。

Bybit 的優勢在於，它本身已是頭部衍生品平台。據 CoinGlass 數據，2026 年 Q1 其合約總成交量占全市場約 10.6%，排名第三；OI 市占率約 13.8%，排名第二。全球超 8,000 萬註冊用戶中，合約用戶可以直接在賬戶內訪問期權板塊，不需要重新開戶、不需要劃轉資金、不需要適應新的界面邏輯。這種 "使用合約 → 使用期權" 的遷移路徑，大幅降低了用戶的決策成本。

這意味著，Bybit 期權業務的增長並非憑空獲取新用戶，而是對存量合約用戶需求的挖掘，它擁有一個成熟衍生品生態作為基礎，獲客成本天然低於從零獲取新用戶。

3、機制層面的"拆門檻"

Bybit 在產品機制上做了一系列調整，本質上是在解決同一個問題：把機構級產品的門檻逐層拆解，降到一個普通交易者可以接受的程度。

首先，Bybit 的 UTA 統一賬戶允許同一賬戶內的資金在現貨、合約、期權之間自由調配，對沖操作可以在一個賬戶內完成，提升了交易體驗。

其次是保證金效率。傳統模式下每張合約單獨計保，即使持有價差組合也無法享受保證金減免。Bybit 的組合保證金制度支持期權組合的保證金抵扣，對資金規模有限的零售用戶來說，同等資金可以支持更多的策略組合。

此外，結算幣種方面，過往加密期權平台長期以 BTC、ETH 幣本位結算，用戶在判斷標的漲跌的同時，還需承擔結算幣本身的價格波動風險。Bybit 於 2025 年 2 月全面遷移至 USDT 本位，收益核算方式更直觀，也更接近合約用戶的習慣。

這三項改動單獨看都不複雜，但疊加之後的效果是：期權從"需要專門學習的專業工具"變成了"賬戶裡順手就能用的功能"。當一個合約用戶在賬戶裡就能直接操作期權時，嘗試意願會顯著提高。

4、品類擴展，尋找新的增長空間

XAUT（黃金）期權是 Bybit 在 2026 年上線的產品，也是唯一一家在 BTC/ETH/SOL 之外主動擴展底層資產類別的期權平台。

Bybit 雖然從零售端突圍，但 XAUT 期權的上線表明，其野心已不止於加密資產本身。

這一步的意義不在於 XAUT 期權本身的交易量規模，而在於它跳出了"在 Deribit 的主場競爭"的框架。RWA 資產的衍生品需求長期由傳統金融市場滿足，加密期權平台此前幾乎無人涉足。如果一個平台能夠在加密資產之外，將期權工具延伸到黃金等更廣泛的資產類別，它所面對的市場空間就不再是"加密期權市場"這個有限盤子，而是一個更大的跨資產衍生品市場。

目前這一方向仍處於早期階段，但它提供了一個可觀察的視角：在 Deribit 主導的加密期權市場之外，是否存在一條通過品類擴展實現增量獲客的路徑。

結語

2026 年上半年，加密期權市場呈現兩個核心變化。

第一，壟斷格局被打破。 這也是過去 12 個月最重要的一次結構性變化。Deribit 交易量份額首次跌破 50%，CEX 平台合計份額與 Deribit 基本持平。市場從 Deribit 單極主導演變為一超多強格局。Deribit 仍保有深度和定價權，但流量端的增量已明顯流向 CEX 平台。這一趨勢在 BTC、ETH、SOL 三個品種上均已得到驗證，單一平台壟斷全品種的局面正在被逐個擊穿。

第二，零售端成為增量主力。 統一賬戶、USDT 結算、組合保證金等產品改造降低了期權參與門檻。期權不再是機構專屬工具，而是正在演變為更廣泛用戶可及的基礎設施，Bybit 是這一趨勢中數據表現最明顯的平台。

展望期權下一階段，市場增長邏輯可能進一步從"零售滲透"向"資產品類擴張"演進。值得關注的信號是，Bybit 開始將期權工具延伸至 XAUT 黃金期權等 RWA 賽道，這類真實世界資產的衍生品需求長期由傳統金融市場壟斷，加密期權平台此前幾乎無人涉足。

如果這一方向跑通，相當於打開了傳統資產與加密資產之間的通道，整個可交易池將從加密原生資產擴展至更廣泛的真實世界資產，市場空間被進一步放大。隨著更多 RWA 資產期權陸續引入，可觸達的用戶群體越大，屆時市場格局有望迎來新一輪洗牌。