日本兩年期公債收益率上升；日元套利交易是否再次威脅比特幣？

日本政府的兩年期公債收益率在週一達到1.746%，是超過31年來的最高水平。這一增長發生在市場高度預期日本央行（BOJ）在九月再次加息的背景下；這可能會提高日元在所謂的「日元套利交易」中的借貸成本，並在資本流出加劇的情況下，對比特幣等高風險資產造成困擾。

根據Mihan Blockchain的報導，交易者現在預計九月日本加息的可能性約為88%。這一可能性顯示出市場的很大一部分預期日本央行在下次會議上將再次收緊貨幣政策。然而，主要問題不僅僅是央行的下一步決策；即使在這些政策下，日元的持續貶值顯示出更深層的因素正在影響日本的外匯市場。

日本央行在六月將政策利率提高至1%，是自1995年以來的最高水平。長期到期的公債收益率也持續上升，十年期日本政府公債的收益率已達約2.93%。

儘管加息，日元卻未如預期般強勁。上週五美元兌日元的匯率達到160.16日元，週一再次上升至160.20日元。

為了應對國幣貶值，日本政府在7月30日至8月26日之間花費了約15.4萬億日元，約合近970億美元。這些措施甚至包括在7月31日與美國進行的罕見聯合干預。然而，日元至今已經失去了這些干預措施所帶來的增長的一半以上。

市場變化的一個重要因素是美國和日本之間的利率差距縮小。兩國兩年期公債的收益率差距現在約為2.64%，而在2023年和2024年的高峰期，這一差距接近5%。

這一差距多年來一直是日元套利交易的主要基礎；這是一種策略，投資者以低成本借入日元，並將資金轉移到其他國家更高收益的資產中。隨著利率差距的縮小，繼續進行這些交易的動力也減少。

然而，最近的外匯市場行為與這一模式並不一致。日元在其利率優勢減少的同時仍然在貶值。這一背離顯示出其他因素，包括對日本公債市場狀況的擔憂、高額的債務發行量以及投資者對該國財務狀況的信心，可能在決定日元價值方面扮演著更重要的角色。

日元套利交易不僅僅是一種外匯市場的交易策略，其影響可能會擴散到全球市場。投資者可以通過借入便宜的日元，將資金投入股票、加密貨幣和其他高風險資產。

當日元迅速增強時，問題就會出現。在這種情況下，日元貸款的還款成本會上升，交易者可能被迫出售在其他市場上購買的資產以平倉。

2024年8月，加密貨幣市場經歷了這一風險的明顯例子。隨著對日本加息和日元增強的擔憂回升，部分以日元融資的交易被平倉，比特幣和以太坊的價格在某一時期下跌了約20%。

目前，市場已經在價格中充分考慮了九月日本加息的可能性。因此，如果日本央行按照預期行事，單純的加息可能不會對市場造成重大衝擊。

主要風險可能來自其他地方：仍然基於日元融資的交易量。如果日本的貨幣政策比投資者預期的更快收緊，或者日元與當前趨勢相反迅速增強，則強制平倉部分這些頭寸的可能性會增加。

在這樣的情況下，比特幣和其他高風險資產可能會面臨賣壓。因此，日本央行九月的決策不僅僅是一個利率事件，還可能成為衡量全球市場中最重要流動性來源之一狀況的指標。