美國證券交易委員會為比特幣重的信託提供新的 15% 窗口以超越現有上市規則

美國證券交易委員會已批准納斯達克德克薩斯州的一項規則，該規則為符合條件的商品鏈接信託提供了更多靈活性，允許其持有的資產範圍更廣，同時允許主動管理策略。

根據 9 月 3 日的批准命令，符合條件的商品基礎信託股份必須將至少 85% 的淨資產價值保持在現金、現金等價物或商品、商品基礎資產及符合該規則資格測試的證券中。剩餘的 15% 可以包括指定的數字商品或不符合這些測試的證券。

實際上，這意味著信託可以將最多 15% 投資於其他不符合資格的資產，而不會失去進入交易所簡化上市流程的機會。例如，對於比特幣重的信託，這可能為其他數字資產或某些衍生品提供空間。這並不允許贊助商將任何資產放入 15% 的部分，也不批准特定的基金。

15% 的限制適用於所有其他不符合資格的持有資產的總和。衍生品也可以迅速用完這一配額，因為該規則計算其總體基礎風險敞口，稱為總名義價值，而不僅僅是期權的價格或最初承諾的現金。

美國證券交易委員會用一個持有 1 億美元比特幣和 5,000 份場外比特幣交易所交易基金的看漲期權的信託來說明這一限制。根據該規則，這些期權代表另外 4,000 萬美元的風險敞口。這使得該信託的總風險敞口達到 1.4 億美元，但只有 1 億美元的比特幣符合 85% 的要求。

因此，符合條件的部分降至 71.42%，遠低於所需的 85%。這個例子顯示，即使是比特幣重的投資組合也可能在其期權頭寸變得足夠大時未能通過測試。

贊助商必須每天檢查是否符合 85% 的門檻，並在違規後立即通知納斯達克德克薩斯州。交易所的申報還限制了哪些商品可以佔據不符合資格的部分：它們必須是根據該規則定義的數字商品。

對於基金贊助商來說，主要的好處是更快的上市流程。一旦美國證券交易委員會批准了交易所的規則和某類產品的通用上市標準，根據第 19b-4(e) 條規則，符合這些標準的產品可以開始交易，而無需為該單個產品經過單獨的美國證券交易委員會批准流程。超出標準的產品仍然可以通過單獨的申報尋求批准。

納斯達克德克薩斯州表示，其修訂與美國證券交易委員會在 7 月批准的納斯達克變更實質上相同。德克薩斯州的命令還引用了對 NYSE Arca 和 Cboe BZX 的可比批准，使這成為交易所規則的對齊，而不是首個全國政策。

這些修訂還允許商品基礎信託股份根據通用標準使用主動管理策略。此前，該規則僅考慮被動策略。

主動管理並不賦予基金經理對投資組合的無限制控制。信託必須在常規交易開始之前在免費公共網站上披露其持有的資產，包括數量和百分比權重。如果所需的投資組合信息未能同時向所有市場參與者提供，交易所必須停止交易，並且擁有非公開投資組合信息的人必須遵循旨在防止其濫用的程序。

該命令是在早期針對主動比特幣結構的監管工作之後發出的，包括 CryptoSlate 6 月報導中描述的基於期權的收入策略。

對於基金贊助商來說，這項新規則擴大了可以使用納斯達克德克薩斯州簡化上市流程的範圍，而不會消除其投資組合限制。至少 85% 仍必須符合交易所的資格測試，而所有不符合這些測試的資產必須適合剩餘的 15%。