370億美元的代幣化熱潮面臨所有權問題

By: beincrypto.com|2026/08/28 11:22:59

代幣化市場有多大？好吧，它大到資本市場的龐大機制現在正湧入其中。2026年的一些關鍵數據顯示了代幣化資產驚人的增長規模。

截至8月3日，代幣化的實體資產（RWA）在公共區塊鏈上達到了372.9億美元，不包括穩定幣。
國庫和貨幣市場產品佔據了161.6億美元，約佔總額的43%。
商品達到了46億美元，而股票和ETF則達到了21.6億美元。

更重要的是，美國監管機構開始劃定更明確的界限。在1月，SEC的工作人員將代幣化證券分為發行人贊助的產品和第三方創建的版本。

發行人可以將分佈式賬本技術整合到其“主安全持有人檔案”中，允許鏈上轉移將證券移動到官方登記，而第三方結構可以將法律所有權記錄在其他地方，並賦予代幣持有者單獨的權利。

BeInCrypto與Matrixdock的負責人Eva Meng、AMINA Bank的首席產品官Myles Harrison、Securitize的首席運營官Billy Miller以及OKX US的首席執行官Roshan Robert討論了代幣化的真正戰場。

所有權始於結算 {#h-ownership-begins-with-settlement}

Matrixdock的負責人Eva Meng將結算置於所有權問題的中心。

“鏈上賬本可以準確記錄代幣所有權，而無需確定基礎資產是否可用於結算。真正的考驗在於行使權利時：記錄的所有權是否真的能夠實現結算？”

Matrixdock的代幣化黃金（XAUm）資產顯示了這些權利如何從鏈上餘額轉移到實物交付中。

在2025年4月，一位持有者燒毀了32.148 XAUm，並在贖回請求的T+3內收到了1公斤的LBMA黃金條，將代幣燒毀與相應的保管釋放聯繫起來。

隨著代幣化進入證券領域，風險也隨之上升，因為所有權決定了對股息、投票權和公司行動的訪問。

AMINA Bank的首席產品官Myles Harrison認為，機構投資者往往從法律和經濟權利開始，而不是從區塊鏈選擇開始。

“代幣不是資產。它是權利的表現，這個權利只有在受監管的機構支持並法律上有義務履行時才有意義。當我與機構客戶交談時，他們的問題從來不是資產在哪個鏈上。他們想知道誰欠他們什麼，根據哪條法律，如果出現問題會發生什麼。這些答案存在於所有權記錄中，而不在代幣本身。”

Securitize的首席運營官Billy Miller在代幣與其他地方持有的證券之間劃定了類似的界限，以及納入所有權記錄的發行人贊助代幣。

“在發行人贊助的模型中，發行人授權代幣化，代幣代表實際的證券和所有權，類似於書籍登記是轉讓代理處持有的股份的數字表示。”

Securitize在其普通股於7月2日在NYSE以SECZ交易時開始使用該模型。符合條件的美國投資者也可以通過Securitize訪問代幣化的SECZ。

這些代幣在 Avalanche 和 Solana 上推出，同時代表在 NYSE 上交易的相同普通股，讓一種證券擁有傳統和鏈上兩種所有權形式。

Securitize 現在正式成為一家上市公司，在 @NYSE 以 SECZ 代碼上市。

我們的重點不變：建立下一代資本市場的監管基礎設施。

感謝所有幫助我們走到這裡的人。

代幣化世界。 pic.twitter.com/XVhjA5udA9
--- Securitize (@Securitize) 2026 年 7 月 2 日
💡 你知道嗎？ Robinhood 在 2025 年的「SpaceX 股票代幣」讓投資者獲得衍生品的曝光，而不是直接擁有 SpaceX 的股份。這場爭議揭示了代幣化的一個核心風險：擁有代幣並不一定使持有者登記在公司的股份名冊上，或授予與基礎股權相關的權利。

轉讓代理人 {#h-transfer-agents}

轉讓代理人長期以來一直維護持有者記錄，處理所有權變更，並管理分配。隨著代幣化證券的出現，記錄保持變得與交易更緊密相連，因為鏈上轉讓可以進入官方登記，使記錄保持的質量和速度成為交易體驗的一部分。

傳統交易所已經圍繞這一角色進行建設。

在三月，NYSE 任命 Securitize 為首個數字轉讓代理人，能夠在其計劃中的數字交易平台上鑄造區塊鏈原生證券，兩家公司還同意共同制定涵蓋數字轉讓代理人和代幣化代理人的標準。

OKX US 的 CEO Roshan Robert 認為轉讓代理人和區塊鏈是互補的組件。

「當資產直接與官方所有權記錄相關聯時，代幣化效果最佳。數字轉讓代理人維護該記錄並管理轉讓、分配和公司行動。區塊鏈基礎設施提供了速度、透明度和全球覆蓋，使這些資產更有用。強大的代幣化市場需要可信的所有權記錄和高性能的區塊鏈基礎設施。兩者結合，可以讓代幣化資產安全地流通，最終實現全天候交易。」

圍繞受監管的代幣化的機構足跡正在隨著這些市場計劃而增長。Securitize 報告稱，截至 2026 年 3 月底，管理資產達 34 億美元，第一季度的總交易量為 19 億美元，這些數字在其 7 月 NYSE 上市前不久公布。

全天候交易抵達舊市場時鐘 {#h-around-the-clock-trading-reaches-the-old-market-clock}

NYSE 正在開發一個受監管的數字平台，旨在進行 24/7 的代幣化證券交易、即時結算和穩定幣基礎的資金，將其 Pillar 匹配引擎與基於區塊鏈的交易後系統相結合。

Harrison 認為，困難的工作在交易場所之外到來，對手方、合規團隊和結算系統仍然根據數十年來精煉的時間表運作。

「在 AMINA 銀行，我們 24/7、365 天結算。我們始終在線。但試著在傳統機構中於星期六晚上清算某些東西；這根本不會發生。這不是技術問題。整個金融系統——從流程和人員配置模型到合規基礎設施——都是圍繞市場開放時間建立的，並經過數十年的優化。解構就像轉動油輪。這會發生，但任何告訴你這在 12 個月內會實現的人都低估了這一挑戰。」

Meng 在黃金市場中看到了同樣的緊張局勢，黃金的價格可以對地緣政治事件和宏觀經濟數據作出反應，而傳統市場的關鍵要素仍然受限於既定的營業時間。

「挑戰在於，只有部分交易堆疊始終在線。次級交易和轉移可以在鏈上繼續進行，而基礎市場、銀行業、保管、對沖和主要市場活動仍然遵循傳統的營業時間。」

因此，代幣化的黃金可以在傳統路徑關閉的情況下繼續形成價格，這使得鏈上市場能夠提前獲取新信息。

「更艱難的考驗是，當代幣化價格脫離基礎市場時，通常將它們重新對齊的機制，如套利、對沖、鑄造和贖回，無法使用。流動性提供者必須承擔更多的庫存、基差和缺口風險，直到這些市場重新開放。」Meng 說。

當流動性提供者能夠在這些不均衡的時間表中管理風險，並擁有足夠的現金結算、保管和贖回能力以支持價格穿越週末和過夜交易時，持續交易變得經濟上可持續。

註冊優於鏈

區塊鏈的選擇仍然影響交易成本、執行速度和訪問，儘管 Harrison 認為法律和操作設計對於決定資產是否可以進入投資組合的機構來說更為重要。

「鏈的影響遠不如人們假設的那麼大。我看到機構花費數月時間評估使用哪個區塊鏈，而真正的問題是他們的資產周圍的法律和操作基礎設施是否到位。他們能夠結算嗎？他們能夠在不同法域中合規嗎？他們的對手方能夠訪問它嗎？這個行業花了將近兩年時間在代幣化存款、CBDC 和穩定幣之間的語義上迷失，實際上它們在技術上是相同的。圍繞代幣的基礎設施決定了機構客戶是否能夠使用它。」來自 AMINA 銀行的 Harrison 說。

SECZ 提供了一個例子。相同的發行人贊助的普通股在 Avalanche 和 Solana 上推出，將經濟權利附加於股票上，而區塊鏈的選擇則決定了合格投資者可以持有和轉移代幣化形式的地點。

SEC 在一月的指導中從監管的角度賦予註冊類似的突出地位，將發行人贊助的代幣化集中於主安全持有者檔案，以及鏈上轉移與法律認可的所有權記錄之間的關係。