當主動做市商開始主動出擊

作者：ChainCatcher的顧宇

隨著主流加密貨幣的穩定和反彈，競爭幣市場突然發生了變化，RAVE、ORDI和幣安幣等代幣經歷了顯著的飆升，RAVE的漲幅達到86倍。

值得注意的是，這不僅僅是少數幾個代幣的增長，而是由數百個代幣共同推動的集體飆升。這是過去一年熊市中非常罕見的情況。

根據RootData的數據，截至4月17日中午，在市值超過1000萬美元的代幣中，超過45個代幣在過去七天內上漲了50%以上，超過170個代幣上漲了20%以上，占所有市值超過1000萬美元的代幣的19.2%。

如果將時間範圍延長到一個月，至少有三個項目的漲幅達到10倍，分別是RAVE、ARIA和幣安Life。

對這些漲幅較大的代幣的進一步分析顯示出以下特點：

首先，它們主要是去年新發行的代幣，例如RAVE、幣安Life和GENIUS，所有這些代幣都是在去年十月之後發行的。數據顯示，超過三分之二的代幣是在過去一年內發行的。由於持有量高度集中，且VC代幣的發行尚未開始，項目方和做市商可以低價回購籌碼，為操縱K線和價格創造了有利條件。

其次，它們主要是AI和Meme概念代幣，如ORDI、SIREN和KSYAI。這些代幣大多也缺乏VC投資和持有，具有更強的社區共識屬性，並且是近期周期中流行敘事的組成部分，這可以更好地推動投資者情緒。

第三，這些增長率高的代幣大多在幣安合約市場上線，並且經常出現突然飆升（超過50%）的跡象，沒有任何利好消息，表明它們的增長有明顯的操縱跡象。

去年下半年，幣安Alpha版本也見證了高增長代幣的持續上漲，許多新推出的Alpha代幣經歷了不同倍數的增長。在這個過程中，「活躍做市商」所發揮的關鍵作用逐漸被市場所認可。

事實上，幣安Alpha版本是由做市商指導的結構化遊戲。Alpha提供了芯片積累和初始流動性，Perp擴大了流動性和波動率，而OI和資金費率則成為操縱者關鍵的工具。

隨著越來越多的高增長代幣下跌超過90%，投資者遭受了重大的損失。今年三月下旬，幣安宣布將整頓做市商的混亂局面，要求代幣項目方向幣安披露做市商的身份、法人實體和合約條款，禁止利潤分成協議和保證回報安排。

然而，事後看來，這次整頓反而讓做市商更加「活躍」。利用伊朗衝突緩和和主流加密貨幣回暖的時機，活躍的做市商在長期積累後開始積極推高價格，創造了一個又一個的Meme幣。

做市商造成的災難讓許多KOL提醒投資者注意市場風險。「之前的競爭幣季節是由零售資金驅動的集體買入狂潮，由真正的市場熱度推動。現在，所謂的「競爭幣市場」是由操縱者高度控制的幾個代幣的表現，流動性由操縱者控制，造成信息不對稱，價格走勢取決於他們的心情。兩者本質截然不同；盲目跟風只會讓人成為操縱者的犧牲品，」加密貨幣KOL沈小旺在X上發帖說。

最近，在加密貨幣諮詢公司Novora創始人康納·金發布的《2026年加密貨幣行業投資者關係和代幣透明度現狀報告》中，數據顯示只有1%的項目披露了具體的做市商和條款，包括代幣借貸、期權結構和績效激勵。這意味著大多數項目的做市狀態仍然是一個黑箱，缺乏透明度。

現在，這股熱情已經持續了近一周，大多數高增長的代幣仍然徘徊在高價位，只有少數代幣如ARIA的價格大幅下跌——ARIA的價格從高點1.02美元跌至0.1美元。

無論其中隱藏著怎樣的風險，交易所都應該對這種現象感到高興。從理性的商業角度來看，交易所應該歡迎Meme幣，因為它們對交易費用做出了重大貢獻，並引發了討論話題。Meme幣的作用主要是人為製造波動率和吸引注意力。

「交易所不可能完全禁止Meme幣，因為它們的收入主要來自交易費用。如果市場上沒有熱門話題，主流幣每天波動不到5%，沒有這些活躍的市場製造者來設定目標，交易頻率肯定會降低。Ru7說：「沒有新的目標，就沒有情緒，也沒有故事，市場將很快進入一個'波動率低 → 交易量低 → 收入低'的循環。

目前，絕大多數競爭幣仍處於歷史低點，相比90%以上的跌幅，約20%的漲幅顯得微不足道。例如，儘管ARB最近上漲了50%以上，但它仍需要上漲20倍才能超過其之前的歷史高價。

這是否是「偽競爭幣季節」還是長期競爭幣周期的早期階段，仍取決於主流加密貨幣的表現、宏觀經濟環境以及核心參與者的行動。

Bitmine 主席 Thomas “Tom” Lee 表示：在過去的四週裡，Bitmine 每週都在加速購買以太幣，因為我們的基本判斷是，以太幣正處於「迷你加密貨幣寒冬」的最後階段。上週，我們購買了 71,524 枚以太幣，這是自 2025 年 12 月 22 日以來的最高購買速度。

加密貨幣分析師 Amr Taha 指出，數個指標顯示，比特幣正在從弱手手中轉移到強手手中，顯示出穩定的積累而非激進的拋售。CoinGlass 流動性圖顯示，大量可見流動性集中在 86,000 美元至 90,000 美元的範圍內。市場情緒已轉為看漲，交易員將比特幣的目標價格定在 88,000 美元。

如果說之前的競爭幣季節以「資金驅動的上漲」為特徵，那麼當前的情況更接近「結構性製造的上漲」。在高控制、低流通和高槓桿的組合下，價格的上漲和下跌都被大大放大了——同樣的邏輯也意味著風險同時被放大了。

當絕大多數代幣仍然深深陷入歷史性下跌時，局部飆升看起來更像是流動性的選擇性釋放，而不是全面回升。

在這樣的市場中，追漲往往比判斷趨勢更容易，但成本也更高。