Bernstein-Analyse: Speicherpreise steigen weiter, aber Smartphones und PCs können nicht mehr mithalten

TL;DR
· Bernsteins Verfolgung im Juni zeigt, dass die Vertragspreise für reguläre DRAM-Proben im 2. Quartal 2026 im Vergleich zum Vorquartal um etwa 74 % gestiegen sind, NAND um etwa 60 %.
· TrendForce erwartet, dass die Preise für allgemeine DRAM im 3. Quartal 2026 um 13 % bis 18 % steigen werden, NAND Flash um 10 % bis 15 %.
· Samsung, SK Hynix und Micron profitieren weiterhin, aber die Obergrenze für LTA, die Produktionskürzungen bei Smartphones und der Wettbewerb im NAND-Bereich werden die Preiserhöhungen dämpfen.

Bernsteins neueste Verfolgung des Speichermarktes im Juni hat die Speicherpreise auf ein hohes Niveau gehoben. Die gewogenen Proben zeigen, dass die Vertragspreise für reguläre DRAM im 2. Quartal 2026 im Vergleich zum ersten Quartal um etwa 74 % gestiegen sind, während die Gesamtpreise für NAND um etwa 60 % gestiegen sind.

Diese Zahlen haben eine direkte Bedeutung für Investoren: Steigende Speicherpreise werden die Einnahmen und Gewinnprognosen von Unternehmen wie Samsung Electronics, SK Hynix, Micron und SanDisk erhöhen und auch die Beschaffungskosten für PC-, Smartphone- und Serverhersteller steigern. In den letzten Monaten hat die Nachfrage von AI-Servern und Cloud-Anbietern die Speicherpreise in die Höhe getrieben, aber im Bereich der Unterhaltungselektronik gibt es bereits negative Auswirkungen, da Smartphone-Hersteller die Produktion reduzieren und die Spezifikationen senken, während es für PCs und Verbraucher schwieriger wird, die anhaltenden Preiserhöhungen zu absorbieren.

Es ist wichtig zu unterscheiden, dass Bernsteins Verfolgung im Juni auf einer Berichtsbasis beruht und nicht den offiziellen Endwert von TrendForce widerspiegelt. TrendForce hatte im März eine Prognose veröffentlicht, die einen Anstieg der Vertragspreise für allgemeine DRAM im 2. Quartal 2026 um 58 % bis 63 % und für NAND Flash um 70 % bis 75 % voraussagte. Am 3. Juli erwartete TrendForce, dass die Vertragspreise für allgemeine DRAM im 3. Quartal 2026 um 13 % bis 18 % steigen und die Vertragspreise für NAND Flash um 10 % bis 15 % steigen werden.

Das bedeutet, dass die Speicherpreise weiterhin steigen, der Mangel an Servern jedoch noch nicht beendet ist, aber der steilste Anstieg möglicherweise bereits vorbei ist.

DRAM-Preise im 2. Quartal steigen um 74 %, Server-DDR5 bleibt die stärkste Nachfrage

Die DRAM-Preise bleiben stark, unterstützt durch Server.

Bernsteins Verfolgung im Juni zeigt, dass die Spotpreise den Anstieg im Mai fortsetzen. Die Preise für PC DRAM DDR4 und DDR5 sind im Vergleich zum Vorquartal um 5,6 % bis 11,5 % gestiegen, während die Preise für Server-DRAM-Module um 6,1 % bis 26,4 % gestiegen sind, wobei DDR5 besonders stark abschneidet. Noch wichtiger ist, dass die Spotpreise weiterhin deutlich über den Vertragspreisen liegen; Käufer, die keine langfristigen Verträge abschließen, müssen in den Spotmärkten höhere Kosten in Kauf nehmen.

Die Preiserhöhungen für die Vertragspreise von regulärem DRAM im 2. Quartal zeigen, dass die Preiserhöhungen nicht nur in einer einzigen Kategorie stattfinden. Die Preise für PC DRAM sind im Vergleich zum Vorquartal um etwa 49 % gestiegen, die Preise für Server-DRAM um etwa 67 %, die Preise für mobiles DRAM um etwa 80 % und die Preise für Verbrauchs-DRAM um etwa 85 %. Die Bedeutung auf der Server-Seite ist am größten, da sie direkt mit den Investitionen in AI-Datenzentren und Cloud-Anbietern verbunden ist und auch die Gewinnprognosen der Speicherhersteller stützt.

Zusammenfassung der Spot- und Vertragspreise für DRAM; 2QCY26 reguläre DRAM-Proben gewichtet durchschnittlich QoQ +73,9 %, Server-DDR5-Module Spotpreise steigen um +26,4 %.

US-Cloud-Anbieter priorisieren weiterhin die Beschaffung. Der Bericht erwähnt, dass SK Hynix und Micron im April bereits weitgehend langfristige Verträge abgeschlossen haben, während Samsung weiterhin höhere Preise anstrebt. Der Preisobergrenze von Micron für langfristige Verträge liegt nahe ihrem Niveau im 2. Quartal, während die Obergrenzen von Samsung und SK Hynix möglicherweise höher sind. Die Verhandlungen mit chinesischen Cloud-Anbietern dauern bis ins 3. Quartal an, wobei die Bedingungen relativ ungünstig sind.

Dies ist auch der Grund, warum die Preiserhöhungen bei den Vertragspreisen langsamer werden, aber kurzfristig nicht gleichbedeutend mit einem Rückgang sind. Die Nachfrage von Servern wird weiterhin die neu hinzugefügten Angebote absorbieren, insbesondere DDR5 und hochentwickelte Servermodule, die nach wie vor den stärksten Teil des gesamten DRAM-Marktes darstellen.

Vergleich von Spot- und Vertragspreisen für Server-DDR5-RDIMM; Spotpreise liegen weit über den Vertragspreisen, im Juni stiegen die Vertragspreise um +9,1 %, die Prämie von DDR5 gegenüber DDR4 erweiterte sich auf 22 %.

NAND-Preise steigen ebenfalls, aber die Waferpreise haben bereits nachgelassen

NAND befindet sich oberflächlich ebenfalls in einem Aufwärtstrend, aber die Struktur ist komplexer als bei DRAM.

Bernsteins Proben zeigen, dass die Spotpreise für NAND-Wafer im Juni um 3 % bis 4 % gefallen sind, während die Vertragspreise für Wafer nur um 0,3 % bis 3,7 % gestiegen sind. Betrachtet man nur die Wafer, sind die Preise bereits deutlich schwächer als zuvor. Die Vertragspreise für mobiles NAND und SSD werden jedoch voraussichtlich um 70 % bis 80 % steigen, was den Anstieg der Gesamtpreise für NAND im 2. Quartal um etwa 60 % stützt.

Nicht alle Segmente von NAND steigen gleich. Die Waferpreise zeigen bereits Ermüdungserscheinungen, während die Endprodukte und die Nachfrage im Unternehmensbereich weiterhin den Durchschnittspreis stützen.

Dies erklärt auch, warum die Preiserhöhungen bei NAND im 3. Quartal voraussichtlich nicht das Niveau des 2. Quartals halten können. Der hohe Anstieg im 2. Quartal stammt hauptsächlich von den Preiserhöhungen für mobiles NAND und SSD; sobald Smartphone-Hersteller die Beschaffung reduzieren und die Kapazität verringern, wird der Preisdruck bei NAND schneller sichtbar sein als bei Server-DRAM.

Preisentwicklung von NAND-Wafern und eMMC/UFS-Verträgen; TLC-Wafer-Vertragspreise stiegen im Juni MoM um +3,7 %, QLC MoM um +0,3 %, aber mobiles NAND und SSD trugen zu einem Gesamtanstieg von etwa +60 % im 2. Quartal bei.

Für Unternehmen wie SanDisk und Kioxia ist diese Differenzierung besonders wichtig. Kurzfristig steigen die Preise weiterhin, aber wenn die Waferpreise zuerst schwächer werden, hängt die zukünftige Gewinnspanne stärker von der Ausführung von Unternehmens-SSDs, mobilen Verträgen und der Geschwindigkeit der Lagerbestandsverwertung ab.

Preise werden im 3. Quartal weiter steigen, aber langsamer

Das 3. Quartal bedeutet nicht das Ende der Preiserhöhungen, sondern einen Rückgang der Geschwindigkeit der Preiserhöhungen.

TrendForce erwartet am 3. Juli, dass die Vertragspreise für allgemeine DRAM im 3. Quartal 2026 um 13 % bis 18 % steigen und die Vertragspreise für NAND Flash um 10 % bis 15 % steigen werden. Im Vergleich zum 2. Quartal ist der Anstieg bereits deutlich zurückgegangen.

Der Druck kommt von beiden Seiten.

Auf der einen Seite beschaffen AI-Server weiterhin, und US-Cloud-Anbieter erhalten Vorrang bei der Versorgung, was kurzfristig die Preise stützt. Auf der anderen Seite beginnen die Unterhaltungselektronikhersteller bereits mit Anpassungen. Smartphone-OEMs beginnen, die Produktionspläne und den Speicherbedarf zu reduzieren, wobei die Auswirkungen auf die unteren und mittleren Preissegmente größer sind, da sie stärker auf Produkte wie LPDDR4 angewiesen sind und es schwieriger ist, die gestiegenen Kosten an die Verbraucher weiterzugeben.

TrendForce hatte zuvor prognostiziert, dass die weltweite Smartphone-Produktion im Jahr 2026 im Vergleich zum Vorjahr um 10 % auf etwa 1,135 Milliarden Einheiten sinken wird, wobei im pessimistischen Szenario der Rückgang auf über 15 % steigen könnte. Wenn die Smartphone-Produktion sinkt und gleichzeitig die Speicherkapazität reduziert wird, wird der Preisanstieg bei mobilem DRAM und mobilem NAND unter Druck geraten.

Auch im PC-Bereich gibt es ähnlichen Druck. Im Juni stiegen die Spotpreise für PC DDR4 und DDR5-Chips weiterhin, aber wenn die Endnachfrage die höheren Kosten nicht tragen kann, könnte das Beschaffungstempo verlangsamt werden, und die Kanäle werden vorsichtiger beim Auffüllen der Lagerbestände.

Preisentwicklung von PC DDR5-Chips; Spotpreise stiegen von einem Tiefpunkt Ende 2025 bis Juni 2026 schnell an, nach einem kurzen Rückgang im März-April stiegen sie erneut.

Ein weiterer Druckpunkt kommt von langfristigen Verträgen. LTA kann den Speicherherstellern helfen, Aufträge zu sichern und die Auswirkungen von Preisrückgängen zu verringern, kann jedoch auch weitere Preiserhöhungen einschränken. Insbesondere wenn einige Verträge Preisobergrenzen festlegen, können die Spotpreise, selbst wenn sie hoch sind, möglicherweise nicht vollständig in den durchschnittlichen Verkaufspreis der Hersteller für das Quartal reflektiert werden.

Daher kann der Anstieg der Vertragspreise im 2. Quartal nicht einfach mit dem tatsächlichen Anstieg des ASP jedes Unternehmens gleichgesetzt werden. Produktmix, HBM-Anteil, LTA-Ausführungspreisobergrenzen und die endgültige Abrechnung am Quartalsende beeinflussen alle die endgültige Einnahmenbestätigung von Unternehmen wie Samsung, SK Hynix und Micron.

Hersteller profitieren weiterhin, aber Smartphones und LTA werden die Realisierungsrate dämpfen

Die Speicherhersteller sind nach wie vor die direktesten Nutznießer.

Laut einem Bericht von Investing.com im Juni hat Bernstein das Kursziel für Samsung Electronics auf 440.000 Won, für SK Hynix auf 3.300.000 Won und für Micron auf 1.300 US-Dollar angehoben und die Bewertung „Outperform“ beibehalten. Das Kursziel für SanDisk wurde ebenfalls auf 3.000 US-Dollar angehoben, mit der Begründung, dass dies mit neuen langfristigen Speicherverträgen und Preisuntergrenzen zusammenhängt. Kioxia bleibt bei der Bewertung „Underperform“.

Die Bewertung selbst ist nicht der Schwerpunkt dieses Artikels. Wichtiger ist, dass der Markt unter den aktuellen Preisbedingungen weiterhin bereit ist, führenden DRAM- und einigen NAND-Herstellern höhere Gewinnprognosen zu geben.

Aber kurzfristige Preiserhöhungen können nicht direkt in langfristige risikofreie Aufwärtsbewegungen umgewandelt werden.

Die Nachfrage im Verbrauchermarkt hat bereits gelitten. Smartphone-Hersteller reduzieren die Produktion und die Spezifikationen, wobei die unteren und mittleren Preissegmente empfindlicher sind. Je schneller die Speicherpreise steigen, desto wahrscheinlicher ist es, dass die Endhersteller durch Reduzierung der Kapazität, Verwendung älterer Produkte oder Verzögerung der Beschaffung reagieren.

Das Angebot wird ebenfalls weiter steigen. Bernsteins Modell geht davon aus, dass die Speicherpreise im 2. Halbjahr 2027 allmählich ihren Höhepunkt erreichen und sich im Jahr 2028 normalisieren werden. Der aktuelle Mangel ist mehr das Ergebnis der starken Nachfrage von AI-Servern, der verzögerten Anpassung des Angebots und der langfristigen Verträge, nicht das Ergebnis eines dauerhaft bestehenden Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage.

Der Wettbewerb chinesischer Hersteller im NAND-Bereich bleibt ein langfristiger Druck. Im Vergleich zu DRAM ist NAND anfälliger für neue Kapazitäten und Preiskonkurrenz. Sobald die Nachfrage nachlässt und das Angebot zunimmt, könnte der Preisrückgang zuerst in den schwächeren Segmenten von NAND beginnen.

Die kurzfristige Hauptlinie des Speichermarktes bleibt klar: Server- und AI-Nachfrage halten die DRAM-Preise hoch, während NAND im 2. Quartal ebenfalls durch mobile und SSD-Preise angehoben wurde. Aber ab dem 3. Quartal wird der Druck auf Smartphones, PCs und den Verbrauchermarkt die Geschwindigkeit der Preiserhöhungen deutlich verringern. Für Investoren sind „die Preise steigen weiterhin“ und „die stärkste Phase der Preiserhöhungen ist bereits vorbei“ zwei Dinge, die getrennt betrachtet werden müssen.