SemiAnalysis: Anthropic wird im dritten Quartal einen Gewinn von über 1 Milliarde USD erzielen

Autor: Xu Chao

Die neueste Analyse des Forschungsinstituts SemiAnalysis zeigt, dass Anthropic die AI-Kommerzialisierung mit einer weit überlegenen Rentabilität und Wachstumsrate im Vergleich zu seinen Wettbewerbern neu gestaltet. Mit einem hochprofitablen Geschäftsmodell, das auf APIs basiert, hat Anthropic die Führung im B2B-AI-Markt übernommen.

Laut einem umfassenden Bericht von SemiAnalysis wird erwartet, dass Anthropic im dritten Quartal 2026 einen GAAP EBITDA von 1 Milliarde USD erreichen wird, was einer Gewinnmarge von etwa 6 % entspricht. Gleichzeitig ist der jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) von 9 Milliarden USD Ende 2025 auf über 60 Milliarden USD gestiegen. Das Institut prognostiziert, dass, wenn Anthropic ein monatliches Netto-Neu-ARR (NNARR) von etwa 15 Milliarden USD beibehält, der ARR bis Ende 2027 300 Milliarden USD erreichen könnte, was einem Unternehmenswert von 6 Billionen USD entspricht und es zum wertvollsten Unternehmen der Welt machen würde.

Anthropic hat am 1. Juni heimlich einen IPO-Antrag eingereicht. SemiAnalysis ist der Ansicht, dass ein Börsengang zu diesem Zeitpunkt strategisch dringend ist - Alphabet hat 84,75 Milliarden USD an Eigenkapitalfinanzierung abgeschlossen, und Meta hat ebenfalls Pläne für mehrere Milliarden USD an Finanzierungen angekündigt, während sich das Kapitalmarktfenster schließt. Der Bericht weist darauf hin, dass die überlegenen Finanzdaten und das Geschäftsmodell von Anthropic bedeuten, dass das Unternehmen vor OpenAI an die Börse gehen sollte, um die Initiative im Kapitalwettbewerb zu übernehmen.

Claude Code entfesselt den B2B-Markt, ARR wächst im Quartal um über das Doppelte

Der Wendepunkt in den Ergebnissen von Anthropic ist auf den explosiven Erfolg von Claude Code zurückzuführen. Daten von SemiAnalysis zeigen, dass Claude Code derzeit über 7 % des gesamten Code-Commitments auf GitHub ausmacht, was direkt dazu führt, dass der ARR des Unternehmens im ersten Quartal von 3 Milliarden USD im Januar auf 11 Milliarden USD im März gestiegen ist.

In der Einkommensstruktur zeigt sich eine signifikante Differenzierung zwischen Anthropic und OpenAI. Etwa 75 % bis 85 % des ARR von Anthropic stammen aus der nutzungsbasierten API-Geschäft, während Abonnements im Verbrauchermarkt nur etwa 5 % des gesamten ARR ausmachen. Im Vergleich dazu stammen im ersten Quartal 2026 immer noch über 65 % der Einnahmen von OpenAI aus dem Abonnementmodell, wobei der Anteil des Verbrauchermarktes etwa 40 % beträgt.

SemiAnalysis weist darauf hin, dass der Hauptvorteil des API-Modells darin besteht, dass es keine Obergrenze für die Einnahmen pro Benutzer gibt - da derselbe Kunde mehr Agenten-Workflows (Agentic Workflow) annimmt, wird der Tokenverbrauch und die entsprechenden Einnahmen weiterhin wachsen, ohne dass neue Kunden gewonnen werden müssen. Der CFO von Anthropic, Krishna Rao, gab im Mai in einem Podcast bekannt, dass die Netto-Einnahmen-Retention-Rate (NRR) des Unternehmens bei 500 % liegt, was bedeutet, dass die Kunden, die im ersten Quartal 30 Milliarden USD ARR beigetragen haben, vor einem Jahr nur 2 Milliarden USD beigetragen haben.

Der Vorteil der Bruttomarge bildet einen Zinseszinseffekt, die Lücke zu OpenAI ist deutlich

Die Unterschiede im Geschäftsmodell spiegeln sich direkt in der Bruttomarge wider. SemiAnalysis schätzt, dass die aktuelle Gesamtbruttomarge von Anthropic im mittleren Bereich von 60 % liegt, während diese Zahl im Jahr 2024 negativ 94 % betrug. Die Bruttomarge des API-Geschäfts übersteigt 80 %.

Der Haupttreiber für die signifikante Verbesserung der Bruttomarge ist die Effizienzsteigerung bei der Inferenz. Gemessen am ARR pro Megawatt Rechenleistung wird dieser Wert bei Anthropic später in diesem Jahr 60 Millionen USD erreichen, während er vor neun Monaten nur 16 Millionen USD betrug. Da die Kosten für die Inferenzleistung im Wesentlichen fix sind, wird die marginale Gewinnmarge nahe 100 % liegen, wenn die Menge der verarbeiteten Tokens oder die Tokenpreise steigen.

Der Bericht schätzt, dass wenn sowohl Anthropic als auch OpenAI 100 Milliarden USD ARR erreichen, OpenAI aufgrund der Unterstützung von über 900 Millionen kostenlosen Nutzern (SemiAnalysis schätzt die monatlichen Betriebskosten auf etwa 0,70 USD pro Person) etwa 25 Milliarden USD weniger Bruttogewinn erzielen wird. Diese Lücke wird sich direkt auf die Fähigkeit beider Unternehmen auswirken, in das Training neuer Modelle zu reinvestieren.

SemiAnalysis führt "EBTIT" (Earnings Before Tax and Interest for Training) als den zentralen Indikator zur Messung der Reinvestitionsfähigkeit des Labors ein, wobei die EBTIT-Marge von Anthropic im zweiten Quartal 2026 36 % beträgt. Der Bericht prognostiziert, dass Anthropic bis 2028 kumuliert 250 Milliarden USD EBTIT mehr als OpenAI erzielen wird.

Neben Programmierung könnte Cybersicherheit der nächste Wachstumsmotor sein

SemiAnalysis schätzt, dass derzeit über 65 % des ARR des Labors aus programmierbezogenen Anwendungsfällen stammen, wobei Startups wie Cursor, Cognition, Loveable und Replit zusammen etwa 6 Milliarden USD ARR beitragen. Meta ist der größte Einzelkunde von Anthropic, macht aber nur 3 % bis 5 % des Umsatzes aus.

Der Bericht besagt, dass Cybersicherheit das nächste explosive vertikale Feld nach der Programmierung sein wird, und erwartet, dass die Veröffentlichung des neuen Modells Fable die Tokenpreise weiter steigern und die Anwendungsfälle erweitern wird, was dazu führen wird, dass das monatliche NNARR in der zweiten Jahreshälfte 2026 über das aktuelle Niveau von 10 Milliarden USD pro Monat hinausgeht. Vertikale Bereiche wie Gesundheitswesen, Finanzen und Biotechnologie werden ebenfalls als potenzielle große TAM-Erweiterungsrichtungen aufgeführt.

Im Vertriebskanal wächst das "Token-as-a-Service" (TaaS)-Modell, das über große Cloud-Plattformen wie AWS Bedrock und Azure Foundry indirekt verkauft wird, schnell und macht derzeit 15 % bis 20 % des ARR von Anthropic aus, während dieser Anteil vor einem Quartal nur 5 % bis 10 % betrug. SemiAnalysis ist der Ansicht, dass es wirtschaftlich sinnvoll bleibt, 20 % bis 30 % des Umsatzes an große Cloud-Plattformen zu zahlen, sowohl aus der Sicht der Effizienz des Zugangs zu Unternehmenskunden als auch der Compliance.

Rechenleistung ist der größte variable Faktor, der IPO bietet einen Finanzierungskanal

Die Wachstumsprognosen von Anthropic stehen vor der zentralen Einschränkung durch die Verfügbarkeit von Rechenleistung.

SemiAnalysis prognostiziert, dass bis 2030 die kombinierte ungebundene Rechenleistungsnachfrage von Anthropic und OpenAI 100 Gigawatt (GW) übersteigen wird, während die Netto-Neu-Rechenleistung für 2025 und 2026 jeweils nur 2,5 GW und 5 GW beträgt, wobei die derzeit verfügbare Rechenleistung beider Unternehmen nur etwas über 6 GW liegt.

Genau diese Angebots-Nachfrage-Lücke verleiht dem IPO eine klare strategische Bedeutung. Der Bericht weist darauf hin, dass die Mittel, die durch den Börsengang gesammelt werden, hauptsächlich dazu verwendet werden, die ständig wachsende Nachfrage nach Rechenleistung zwischen Inferenzbetrieb und Training neuer Modelle zu decken und Rechenressourcen zu günstigeren Finanzierungskosten im Voraus zu sichern. Der Bericht erwähnt auch, dass Meta in Erwägung zieht, Rechenleistung an externe Parteien zu vermieten (Informationen stammen aus Marktgerüchten vom 1. Juli 2026) und dass Anthropic voraussichtlich von solchen vertrauenswürdigen Anbietern zusätzliche Rechenleistung beziehen wird.

SemiAnalysis listet gleichzeitig wichtige Risikofaktoren auf, darunter: die von OpenAI angekündigten Preissenkungspläne, den Wettbewerbsdruck von Google DeepMind und Meta im Bereich der Programmiermodelle, potenzielle regulatorische Einschränkungen der Veröffentlichung von fortschrittlichen Modellen durch die Regierung sowie die steigende Tendenz des TaaS-Anteils, die die Gesamtbruttomarge verwässern könnte. Der Bericht stellt klar fest, dass wenn regulatorische Rahmenbedingungen die Veröffentlichung von Modellen behindern und die Fähigkeit von Open-Source-Modellen im Vergleich zu fortschrittlichen proprietären Modellen verringern, wird dies die Geschäftsmauer von Anthropic grundlegend schwächen.