AMM費用優化：DeFi池在套利中損失一半價值

一項由MEV-X研究團隊與HSE大學的學術合作者共同簽署的新研究聚焦於DeFi中每個流動性池所面臨的問題：在交換後應用於套利的AMM費用優化。研究顯示，幾乎每次交易都會使流動性池的價格相對於基準市場發生變化，創造出套利窗口，這一窗口目前主要被外部主體利用，導致流動性提供者可能損失的價值。
摘要

• 主要要點
• DeFi市場的微觀低效與套利機會
  • AMM中的價值位移是什麼
  • 套利費用對市場效率的影響
• AMM中費用結構的理論限制
  • 零費用的價值位移有多大
  • AMM constant-product通過費用捕獲的價值百分比
• 流動性提供者與套利者：與內部原子套利的角色趨同
  • 使用原子鉤的實施
  • 費用結構與執行動態
• 常見問題
  • 什麼產生了DeFi市場中的套利機會？
  • 為什麼在套利上施加費用會減少總的價值位移？
  • AMM如何最大化流動性提供者從套利中獲得的收入？
  • AMM鉤在AMM費用優化中的角色是什麼？

主要要點 {#主要要點}

• DeFi市場存在微觀低效，幾乎在每次交換後都會開啟套利機會
• 模擬的最大價值位移為24.75，僅在套利費用為零時達成
• 像Uniswap V2這樣的AMM constant-product最多僅能通過費用捕獲約**50%**的理論價值
• 在最大化收入的費用（約0.50%）下，該池僅捕獲**49.94%**的價值，約為12.36單位
• 提出的解決方案是通過原子鉤內部化套利，消除價值的分散

DeFi市場的微觀低效與套利機會 {#DeFi市場的微觀低效與套利機會}

每次零售交換都會使流動性池的價格相對於外部基準發生變化，產生套利者可以利用的位移。該研究將此現象定義為價值位移：套利者的利潤與流動性池在套利操作中收取的費用之和。

AMM中的價值位移是什麼 {#AMM中的價值位移是什麼}

價值位移代表市場低效釋放的所有價值，無論是誰攔截。在研究人員進行的模擬中，觀察到的最大價值為24.75，僅在套利費用為零時達成：在這種情況下，整個金額都歸套利者所有。

套利費用對市場效率的影響 {#套利費用對市場效率的影響}

一旦費用上升至零以上，部分價值不會轉移給任何人：它只是保持未實現。在0.9901%的費用下，套利不再划算，該池無法獲利，價格扭曲保持不變，無法修正。

AMM中費用結構的理論限制 {#AMM中費用結構的理論限制}

基於constant-product曲線的AMM，如Uniswap V2，面臨著通過費用捕獲的價值位移的理論上限約為50%，而在市場實踐中甚至未能達到該門檻。

零費用的位移價值是多少 {#Quanto_vale_il_valore_di_dislocazione_a_fee_zero}

在最佳化的費用下以最大化收益，模擬顯示約 0.50%，該池提取了 12.36 單位，佔理論最大值的 49.94%。而在傳統的 0.30% 費用下，該池收入 10.42 單位（佔最大值的 42.08%），而套利者仍然獲得 12.08 單位的利潤。

透過費用捕獲的 AMM 常數產品價值百分比 {#Percentuale_di_valore_catturata_dagli_AMM_constant-product_tramite_fee}

可用的總價值隨著每次費用的增加而單調下降：在最大化費用收益的門檻下，總價值已經下降到 18.47，即最大值的 74.62%。剩餘的 25.38% 被鎖定在池中作為未關閉的位移，因為套利在價格回到平衡之前就中斷了。這一動態在九種市場組合和六種不同的 AMM 架構中得到了驗證，包括 Balancer、Curve、Trader Joe 和 DODO，根據位移的大小，費用收益的峰值介於最大值的 47.1% 和 50% 之間。

流動性提供者和套利者：與內部原子套利的角色收斂 {#Fornitori_di_liquidita_e_arbitraggisti_ruoli_convergenti_con_larbitraggio_atomico_interno}

研究人員提出的解決方案是將流動性提供者的角色與套利者的角色融合，以便捕獲整個位移價值，而不將其讓渡給外部主體。

透過原子鉤的實施 {#Implementazione_con_hook_atomici}

通過 AMM 鉤，該池在用戶交換後立即執行一次原子內部套利操作，並在同一交易中進行。不存在外部研究者可以利用的時間窗口，且沒有競爭執行操作的權利，也沒有通過優先費用拍賣向建設者散失的風險。

費用結構和執行動態 {#Struttura_commissioni_e_dinamiche_di_esecuzione}

零費用僅適用於由池啟動的套利操作：零售交易者仍然需要支付正常的費用，這仍然是提供流動性的收入來源。內部化再平衡不僅增加了收入，還減少了由初始交換產生的價格差異，使池更接近其起始狀態，相較於受到正費用影響的外部套利。

常見問題 {#FAQ}

在 DeFi 市場中，什麼產生了套利機會？ {#Cosa_genera_le_opportunita_di_arbitraggio_nei_mercati_DeFi}

幾乎每次交換都會使池的價格相對於參考市場發生變化，創造出微小的低效率，從而開啟套利機會。

為什麼對套利收取費用會降低總位移價值？ {#Perche_applicare_una_fee_sullarbitraggio_riduce_il_valore_di_dislocazione_totale}

對套利收取正費用會降低位移價值，因為部分機會未能實現：套利者不願意完全關閉價格不平衡。

AMM 如何最大化流動性提供者的套利收益？ {#Come_puo_un_AMM_massimizzare_i_ricavi_dei_fornitori_di_liquidita_dallarbitraggio}

通過對套利收取零費用並以原子方式內部化操作，將流動性提供者的角色與套利者的角色融合。

AMM 鉤在 AMM 費用優化中的作用是什麼？ {#Qual_e_il_ruolo_degli_AMM_hooks_nellottimizzazione_fee_AMM}

AMM 鉤子執行無 MEV 的原子內部套利，直接為流動性提供者捕捉套利價值。

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