比特幣：Glassnode 警告流動性不足與資本外流

比特幣市場正經歷一個微妙的階段，流動性下降和機構需求減少。根據 Glassnode 在 2026 年 11 月 11 日的報告，描述了一個資本逐漸退出市場的環境，儘管有一些積累的跡象。投資者面臨越來越大的壓力，而衍生市場則顯示出更具防禦性的策略。在資金外流、期權頭寸和謹慎預測之間，復甦的前景仍然難以持久建立。

簡要

• Glassnode 發現穩定幣的供應在 30 天內收縮了 142 億美元。
• 美國現貨比特幣 ETF 在 20 個交易日內錄得 16 億美元的資金外流。
• 目前只有 35% 的短期持有比特幣仍處於盈利狀態。
• 期權顯示出 330 億美元的未平倉合約，而防禦性頭寸正在增長。
• 在 Polymarket 上，11 月達到 100,000 美元的機會不超過 1%。

Glassnode 發現比特幣市場流動性收縮

在其名為《Running on Empty》的報告中，Glassnode 描述了一個脆弱的市場結構。多種因素現在限制了比特幣的復甦。可用流動性的減少、美國需求的減退以及近期投資者的損失對前景造成了壓力。這種組合減少了可能持續支持 BTC 價格的資源。

Glassnode 特別強調，價格已經跌破短期持有者的盈虧平衡點，該點設在 75,600 美元。因此，大部分近期買家的頭寸都是虧損的。與此同時，比特幣市場的表現仍然不如股票，這突顯了其缺乏活力。該公司還觀察到，可能支持新一輪上漲的資本正在減少。

來自 defiLlama 的穩定幣數據進一步強化了這一診斷。它們的總供應在短短 30 天內減少了 142 億美元，這是自 2022 年 6 月以來最快的回落。同時，美國現貨 ETF 在二十個交易日內錄得 16 億美元的資金外流。根據 Glassnode 的觀察，Coinbase 上顯示的 BTC 溢價也保持負值，達到自 2 月以來的最大折扣。

短期持有者面臨越來越大的壓力

市場條件的惡化特別影響了最近幾個月購買的投資者。根據 Glassnode 的數據，目前只有 35% 的短期持有比特幣仍處於盈利狀態。這一比例與 9 月的高峰時期形成鮮明對比，當時幾乎所有這些頭寸都顯示出盈利。這一轉變使得大量近期買家面臨潛在損失。

該公司還識別出大量比特幣頭寸集中在當前價格之上。這一過剩供應延伸至 83,600 美元，可能在未來的上漲中構成障礙。這些潛在的拋售可能會限制價格的上漲。市場必須在任何復甦之前吸收這一壓力。

目前的情況仍然有一些支持因素。Glassnode指出，最近的下跌已經消除了許多接近當前價格的槓桿多頭頭寸。此外，買單現在超過了賣單。部分市場參與者正在利用較低的價格。然而，這並不足以確認需求的持久回升。

流動性水平勾勒出比特幣的多個敏感區域

對訂單簿的分析有助於更好地理解目前吸引交易者注意的水平。Glassnode發現，在68,000到72,500美元之間有大量的買單。如果BTC的價格繼續下跌，這一區域可能會吸引一部分需求。然而，待執行的訂單並不保證會被執行。 根據Glassnode的數據，兩大類比特幣錢包重新開始累積。

更低的數據顯示，在59,500到62,600美元之間有一個清算集中區。如果一波新的賣出導致額外的清算，這一區域可能會變得重要。相反，當前價格以上的可用流動性在84,000美元之前仍然相對較低。短頭寸的清算集中在87,500美元附近。

Glassnode還確定了三個重要的基準來評估比特幣市場。第一個是短期持有者的獲取成本，定在75,600美元。第二個是77,500美元，代表市場的實際平均值。最後，選舉日的收盤價達到77,800美元。這三個水平構成了跟踪潛在趨勢變化的參考。

儘管有看漲情緒，期權交易者仍加強保護

Coinglass的數據為比特幣專業投資者的定位提供了補充視角。期權的未平倉合約達到439,966 BTC，約合330億美元。看漲期權佔這一總額的55.72%，而看跌期權則佔44.28%。因此，put/call比率為0.79。這一分佈表明，看漲的敞口在所有未平倉合約中仍然略佔優勢。

Deribit集中了一些主要的未平倉頭寸。其11月的看漲期權行使價格為81,000美元，未平倉合約為8,305.9 BTC。接下來是12月25日的看漲期權，行使價格為80,000美元，未平倉合約為8,113.9 BTC。行使價格為100,000美元的合約也代表著一個重要的頭寸，為6,612.7 BTC。

然而，比特幣最近的交易量發出了更防守的信號。在過去24小時內，期權交易達到45,210 BTC。看跌期權佔這一交易量的50.32%，而看漲期權則佔49.68%。活動主要集中在11月12日和13日，行使價格介於72,000到75,500美元之間。Deribit的72,000和73,000美元的看跌合約分別錄得730.3和715.8 BTC。

衍生品活動在多個強勁增長期後回落

儘管市場趨勢較為謹慎，但某些合約仍然錄得了可觀的交易量。Deribit 的 100,000 美元看漲期權，將於 11 月 27 日到期，總計達到 868.3 BTC。而一個 50,000 美元的看跌期權，將於 12 月 25 日到期，也達到了 673.8 BTC。這些交易顯示出投資者仍在不同的情境中進行佈局，結合了尋找機會與防範不利變動的策略。

Deribit 的交易量也確認了這一活動的減少。九月份的交易量約為 115 億美元，而本月的回落使其回到約 50 億美元。這一差異顯示出比特幣衍生品交易的顯著減少。這與比特幣的整體放緩相伴隨，儘管目前的數據無法確定這兩者之間的直接關係。

因此，期權合約在多頭和空頭之間保持了相對均衡的分佈。然而，近期的交易量更傾向於保護策略。即將到期的合約和行使價格接近當前價格的合約集中了一部分重要的交易。因此，投資者似乎在密切關注即將發生的動向。這種謹慎與某些長期合約中仍然存在的高價格目標形成了對比。

預測市場對 2026 年底的謹慎展望

預測市場為比特幣的情況提供了第三種解讀。在 Polymarket 上，針對 11 月可能價格的市場吸引了 517 萬美元。它涵蓋了 28 個不同的目標，並對超過 75,000 美元的可能性賦予了 91% 的概率。這一概率在 77,500 美元時下降至 62%，在 80,000 美元時下降至 39%。隨著目標的提高，預測變得逐漸不那麼樂觀。
Polymarket 和 Kalshi 的報價，時間為 2026 年 11 月 11 日星期三東部時間下午 1:40。注意：圖片僅涵蓋 11 月底。

對於下限的預測也顯示出一定的謹慎。參與者對於突破 72,500 美元的可能性賦予了 73% 的概率。這一預測在 70,000 美元時達到 50%，在 65,000 美元時為 18%。相比之下，11 月份突破 100,000 美元的機會不超過 1%。這些數字反映了參與者的預期，但並不保證未來的動向。

針對 2027 年之前的目標，Polymarket 的市場顯示出類似的結果。其交易量總計為 8426 萬美元。對於 70,000 美元的概率達到 61%，65,000 美元為 34%，60,000 美元為 20%。在上漲方面，參與者對 90,000 美元賦予了 18% 的概率，對 100,000 美元賦予了 6% 的概率。250,000 美元的目標仍然低於 1%。

根據Glassnode的數據，期權活動和預測市場的情況顯示出市場正面臨壓力，但並非必然崩潰。ETF的流出和穩定幣的收縮顯示資本的撤回。然而，一些中型投資組合重新開始購買，且在研究的訂單簿中，買單超過了賣單。在接下來的幾周內，資金流動的變化、近期持有者的行為以及技術門檻附近的反應將是關鍵。比特幣的回升將取決於能夠吸收潛在銷售的需求的回歸。