高盛：美股未來一個月或存在 450 億美元潛在賣壓

經歷上週科技股暴跌後，美股市場的集中持倉風險恐怕尚未完全消除。最新數據顯示，儘管散戶投資者和部分對沖基金已經大幅減倉，全球宏觀基金卻基本維持原有股票敞口，成為機構關注的下一項潛在市場風險。

高盛集團主經紀商業務數據顯示，在標普 500 指數錄得 2025 年以來最差單週表現之際，全球宏觀對沖基金並未明顯削減股票持倉。這類基金主要通過股指期貨、交易所交易基金（ETF）及互換合約表達宏觀經濟和市場方向判斷。由於其交易往往涉及較大規模的指數敞口，一旦市場情緒進一步惡化，集中調整倉位可能加劇主要股指波動。

高盛數據顯示，上週對沖基金對個股的淨賣出規模達到四個月以來最高水平，科技股更是成為全球及美國市場淨賣出最集中的板塊。與此同時，宏觀類產品，包括股指及 ETF，卻錄得淨買入。

除了全球宏觀基金，系統性交易策略也可能成為市場波動的重要來源。高盛跟蹤的模型顯示，目前約 60% 的全球股票市場已經出現負面交易信號。按照相關模型估算，未來一週標普 500 指數期貨可能面臨約 280 億美元的潛在賣出規模，未來一個月的潛在賣壓則達到 450 億美元。期權市場的倉位結構也增加了潛在風險。

SpotGamma 數據顯示，標普 500 指數在 7000 點至 7550 點區間存在較廣泛的負伽馬（Negative Gamma）敞口。在這種市場環境下，期權交易商為了對沖持倉風險，可能在股市下跌時進一步賣出股票，在上漲時增加買入，從而放大短期價格波動。

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