黑石回歸分析顯示BTC 1~2%配置夏普比率達0.96

比特幣(BTC)的長期投資邏輯在最近的調整後仍然保持不變，這是黑石的分析結果。政府債務和財政赤字擴大，以及法定貨幣購買力下降的擔憂，再次突顯了BTC的固定供應結構。

黑石在17日的報告《重新承保比特幣：仍然是投資組合的多樣化工具》中指出，儘管BTC是一種高波動性的資產，但從長期來看，它可以被視為全球貨幣的替代品和投資組合的分散工具。該報告由黑石數字資產業務負責人羅伯特·米奇尼克(Robert Mitchnick)和黑石數字資產研究負責人威爾·蘇(Will Su)撰寫。

報告的核心是稀缺性。黑石認為，在政府債務和財政赤字增加的環境中，中央銀行或政府無法隨意增加供應量的資產，其戰略價值可能會上升。

黃金和BTC都被比較為供應受限的資產。然而，黃金的稀缺性來自於地質條件和開採成本，而BTC的稀缺性則源於代碼和數學規則。

黑石還指出了法定貨幣長期購買力的減弱。報告解釋道，20世紀初主要經濟體發行的法定貨幣至今已失去超過99%的價值，以黃金為基準。報告還提到，土耳其、阿根廷、巴西、俄羅斯等國家曾多次經歷高通脹和貨幣重設。

這並不意味著BTC是一種完全與全球流動性脫鉤的資產。黑石分析過去10年BTC的表現與美國、歐元區、中國、日本和英國等主要經濟體的廣義貨幣(M2)變化有一定的相關性。然而，黑石強調，全球M2不應簡化為BTC價格的直接預測指標。

相關性分析也是報告的主要部分。黑石指出，過去10年BTC與標準普爾500指數的平均相關係數約為0.18。這意味著，雖然BTC在短期內可能與風險資產一起波動，但從長期數據來看，它並不是與股市同向波動的資產。

在短期衝擊階段，性質可能會發生變化。黑石解釋道，當市場迅速去槓桿時，BTC可能會與股票一起下跌，而當槓桿平倉集中時，價格波動可能會加大。報告將這種特性總結為「雙重性質」。

這一判斷與BTC作為長期分散資產的分析以及短期平倉風險共存的觀點相呼應。黑石的結論並不是BTC的風險消失，而是儘管存在波動性，長期分散資產的邏輯仍然值得考慮。

市場結構的變化也被提出作為波動性緩解的因素。黑石指出，BTC的年波動性在10年前經常超過100%，但隨著現貨、期貨、選擇權和上市交易產品(ETP)市場的擴大，長期波動性已經降低。

市場基礎設施逐步擴大。報告列舉了2016年無限期期貨、2017年芝加哥商品交易所(CME)的BTC期貨、2020年CME的BTC選擇權、2024年美國現貨BTC ETP的推出等主要案例。隨著現貨、衍生品和ETP的共同增長，機構投資者的套利、對沖和風險管理工具也隨之增加。

在投資組合分析中提到了小規模配置的效果。黑石展示了在美國60:40的股票與債券投資組合中，將部分股票比例減少，將BTC配置1~2%的10年歷史回歸分析。

原有的60:40投資組合的夏普比率為0.81。當配置1%的BTC時，夏普比率提高至0.90，配置2%時則提高至0.96。最大回撤方面，原有投資組合約為20.3%，配置1% BTC的投資組合為20.6%，配置2% BTC的投資組合為20.9%。

夏普比率是衡量風險調整後收益的指標。數值越高，意味著在相同風險下表現越好。然而，由於BTC本身的波動性較大，即使是小的配置比例也可能影響整體投資組合的收益和風險特性。

這些數據是基於過去數據的假設分析。黑石在報告中也指出，歷史回歸分析並不能保證未來的表現，實際的配置與比例應根據投資者的目標、風險承受能力和監管要求而有所不同。

對於韓國投資者而言，這份報告的意義在於將BTC解釋為不僅僅是價格波動，而是放在宏觀環境和投資組合結構中來看待。正如之前報導的美國財政赤字擴大再次考驗BTC作為貨幣價值稀釋的對沖工具，財政負擔和法定貨幣信任問題仍然是BTC投資邏輯中不斷重複的主題。

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