2026 上半年加密風投解讀：種子已死，控股當立

2026 上半年加密風投輪次暴跌 78%，資本從撒網轉向控股成熟賽道，傳統機構過半，種子輪已死，穩定幣與預測市場崛起。

撰文：Starbase Accelerator

報告內容概述

2026 年 7 月 14 日，Tiger Research 發布《The Age of Control: Crypto Venture Capital in H1 2026》，聯合 Web3 資產數據平台 RootData，基於 2018 年至 2026 年上半年 9416 筆投資交易數據，系統梳理了加密風險投資市場的結構性轉變。報告從以下幾個維度展開：

• VC 格局重塑：哪些機構存活、哪些消失，以及資本如何向頭部集中；
• 融資輪次遷移：種子輪崩塌與後期輪次資本虹吸的深層邏輯；
• 傳統金融進場：機構資本從「試探」到「控盤」的參與方式演變；
• 賽道冷熱分化：支付穩定幣、預測市場崛起，GameFi 與 NFT 溃退；
• 投資範式轉移：從「撒網押注」到「基礎設施控股」的時代切換。

從「撒網」到「控股」：Crypto VC 的範式轉移

2026 年上半年，加密風險投資市場呈現出一種極為矛盾的景觀：總融資額達到 133 億美元，與 2024 年全年 132 億美元基本持平，但融資輪次僅為 435 筆，較 2022 年峰值 1978 筆暴跌 78%。這不是簡單的市場收縮，而是一場深刻的結構性重構------資本正在從「廣撒網」轉向「精準控股」。Tiger Research 與 RootData 對 2018 年以來 9416 筆投資交易的數據分析揭示了一個清晰趨勢：市場正在兩極分化。

一端是少數大型加密原生 VC（如 a16z crypto、Paradigm、Pantera Capital），它們集中資源做領投方，提高盡調門檻，爭取董事會席位和治理影響力；

另一端是交易所系 VC（Coinbase Ventures、OKX Ventures、YZi Labs 等），它們以流動性和行銷支持作為競爭武器，在跟投中佔據主導地位。Coinbase Ventures 在 2024 至 2026 上半年以 140 筆交易位居參與輪次榜首，OKX Ventures 以 94 筆緊隨其後，YZi Labs（原 Binance Labs）以 92 筆排名

第三。夾在中間的中型 VC 則面臨被快速擠出市場的命運。上一輪牛市中奉行「速度優先、組合分散」策略的 AU21 Capital、LD Capital、Shima Capital 等機構，交易數量暴跌高達 98.9%，已基本失去市場影響力。它們的失敗並非偶然------當市場從「敘事驅動」轉向「收入驗證」，缺乏差異化優勢的基金自然被淘汰。

種子輪崩塌與後期輪次的資本虹吸

2026 年上半年，種子輪交易僅 81 筆，較 2022 年的 694 筆下降 88%，占全部交易的比例從 2022 年的 35.3% 降至 18.7%。這背後有兩個信號：一是投資者對未驗證商業模式的早期項目明顯迴避；二是市場上真正需要種子輪融資的新項目正在減少。

與之形成鮮明對比的是後期輪次的資本集中。A 輪及以後輪次占總投資額的 75.2%，其中 A 輪總融資額（7.45 億美元）已超過種子輪總融資額（4.23 億美元）。平均交易規模呈階梯式躍升：種子輪 540 萬美元、A 輪 2240 萬美元、C 輪 1.27 億美元、E 輪 2.02 億美元。1 億美元以上的大額交易在 2026 上半年達到 32 筆，占全部交易的 7.4%，較 2024 年的 1.1% 大幅攀升；平均交易規模從 2024 年的 1170 萬美元躍升至 4740 萬美元，約翻四倍。

傳統金融機構的「進場」與「控盤」

傳統金融機構在 2026 上半年參與了 54.5% 的投資交易，這一比例自 2021 年首次突破半數（53.9%）以來始終維持在高位。它們的參與方式也在發生變化------不再是早期試探性跟投，而是直接以大額資金進入成熟項目。

典型案例是 a16z 領投 Digital Asset（Canton Network 開發商）3.55 億美元輪次時，BNP Paribas、HSBC、S&P Global、Hanwha Investment & Securities 等核心機構玩家均選擇直接投資而非通過風險投資子公司參與。這些機構的評判標準不再是「TGE 時間表」或「代幣經濟學」，而是可審計的收入結構和必要的監管牌照。

賽道格局劇變：誰在崛起，誰在消亡

2024 年比特幣現貨 ETF 獲批後，基礎設施賽道曾佔據總投資額的 50.9%，但到 2026 上半年已驟降至 14.8%。取而代之的四大主導賽道分別是：支付與穩定幣（25.3%）、集中化交易所（18.2%）、預測市場（17.5%）。

GameFi 的死亡螺旋：遊戲賽道交易數量從 2024 年的 141 筆暴跌至 2026 上半年的 5 筆，降幅 96%；融資額從 7.586 億美元降至 4480 萬美元。早期 GameFi 模式過度依賴代幣發行創造金融回報而非可持續的遊戲體驗，一旦新增用戶放緩，代幣貶值與用戶流失相互強化，形成「死亡螺旋」。盡調中曾被視為關鍵指標的用戶流量數據因此失去可靠性，資本對該賽道基本關閘。

NFT 與社交娛樂的溃退：NFT 交易從 27 筆降至 2 筆，融資從 1.149 億美元降至 1470 萬美元；社交娛樂從 74 筆降至 11 筆，融資從 5.121 億美元降至 7010 萬美元。

DeFi 的「靜默集中」：交易數量下降 71%，但總投資僅下降約 34%。平均交易規模從 2024 年的 450 萬美元升至 2026 上半年的 1040 萬美元。Morpho 在 2026 年 6 月 9 日完成的 1.75 億美元代幣輪（a16z crypto、Paradigm、Ribbit Capital 領投） alone 就占上半年 DeFi 總投資的 17.7%，市場集中度可見一斑。

支付與穩定幣的爆發式增長：該賽道融資額從 2024 年的 1.439 億美元飆升至 2026 上半年的 28.5 億美元，增幅約 20 倍。但需注意的是，這一增長主要由少數大型 M&A 驅動------Mastercard 以 18 億美元收購 BVNK、Payward（Kraken 母公司）以 6 億美元收購 Reap，兩筆交易合計占該賽道上半年總投資的約 84%。Stripe 收購 Bridge 後，進一步與 Paradigm 共建穩定幣支付專用鏈 Tempo，並於 2026 年 3 月成功上線主網；Bridge 聯合創始人 Zach Abrams 隨後出任 Open USD（OUSD）全球聯盟穩定幣項目的臨時負責人，該項目已有超過 140 家參與企業。Stripe 通過收購同時掌控了自有平台和行業標準聯盟兩大支柱，標誌著穩定幣基礎設施的競爭已從公司級收購升級為全球標準制定權的爭奪。

CEX 的「自我投資」：CEX 賽道投資占比從 2024 年的 3.0%躍升至 18.2%，但 M&A 占該賽道 2024 至 2026 上半年總投資的 75.5%，且這一比例從 2024 年的 58.8%升至 2025 年的 78.9%。代表性交易包括：Naver 收購 Dunamu 股份（待監管審批）、Coinbase 以 29 億美元收購 Deribit、Kraken 以 15 億美元收購 NinjaTrader，以及阿布扎比主權財富基金 MGX 對 Binance 的 20 億美元戰略投資。大型交易所正扮演「被投方」與「戰略投資方」的雙重角色。

預測市場的異軍突起：2025 年 5 月 CFTC 正式批准預測市場合規運營後，該賽道進入機構主流視野。Kalshi 累計交易量於 2026 年 6 月突破 1000 億美元，先後完成 Paradigm 領投的 10 億美元輪和 Coatue 領投的 10 億美元輪；Polymarket 則獲得洲際交易所（ICE）累計約 16 億美元的投資承諾。該賽道正形成「雙寡頭 + 機構反覆加注」的格局。

托管的「靜默崛起」：融資額從 2024 年的 2040 萬美元增至 2026 上半年的 3.171 億美元，增幅 15 倍。Anchorage 單輪 1 億美元戰略投資就占該賽道上半年總投資的約三分之一。機構直接持有加密資產的需求，催生了合規托管基礎設施的剛性增長。

結語：從「押注」到「控制」

報告揭示了一個根本性的轉變：加密投資的重心已從「播種短期種子」轉向「控股基礎設施與協議」。

在 2024 年比特幣現貨 ETF 獲批和監管環境改善之前，加密市場是一個「無差別押注」的領域，由大量小型、敘事驅動的投資主導。這種策略最終導致了 GameFi 和 NFT 賽道的崩塌，以及奉行該策略的 VC 被淘汰出局。

今天的資本不再追求短期押注，而是瞄準對投資標的和鏈上基礎設施的長期控制權。它將大額資金集中在少數已建立可審計收入結構和監管許可的目標上，或直接收購股權以控制基礎設施本身。

過去，對早期項目的投資是 VC 向市場釋放的信號------「聰明錢」進場會帶動代幣價格上漲或吸引散戶早期參與。但今天，直接收購基礎設施、獲取牌照的結構性資本不再向散戶傳遞任何可跟隨的信號。散戶對 VC 投資新聞的反應正在減弱，本質上是因為市場資本本身已發生結構性變化。

散戶投資者如今也需要像 VC 一樣審慎評估潛在投資。舊的押注策略對散戶和在「控制時代」（The Age of Control），資本不再押注種子，而是直接收購果實。