高盛：美元或成為美國財政壓力的泄壓閥

從技術指標上來看，美元指數仍困於區間震盪，趨勢尚不明確。

撰文：楊宸，華爾街見聞

美元空頭找到了新論據，隨著美國財政部被認為傾向於壓制長端利率，市場壓力可能轉移至匯市------美元由此成為潛在的「泄壓閥」。

高盛外匯研究團隊認為，財政部對債市的干預姿態適得其反，可能令美元承壓，並由此看多黃金與瑞士法郎。德意志銀行則將財政部回購操作定性為「軟性金融壓制」，認為這從結構上利空美元。

然而，從技術指標上來看，美元指數（DXY）仍困於大型區間震盪格局，此番跌破 200 日均線的信號意義有限，外匯波動率也未顯示出趨勢轉變的跡象。

市場極端的倉位與 CTA 趨勢性策略的推動，可能放大了近期美元的方向性波動，但趨勢能否持續，仍是未知數。

財政干預推動匯市成為「泄壓閥」

高盛外匯研究團隊認為，若財政部持續展現出對債券市場的保護意願，一個過度呵護本國債市的債券發行國理應承擔更高風險溢價。一旦債券端的風險溢價被壓制，該溢價勢必尋找出口，外匯市場將成為最直接的承壓方向。

德意志銀行 George Saravelos 的邏輯與此相呼應。他將財政部的債券回購操作定性為實質意義上的「軟性金融壓制」，旨在壓制長端收益率。

其核心論點在於：若國債價格不被「允許」向下調整，調整就必然發生在其他地方------對於海外持有人而言，這個出口正是匯率，表現形式即美元走弱。

在具體交易方向上，高盛外匯交易團隊認為當前配置最有利於黃金，其次是瑞士法郎；若長端收益率出現更具持續性的下行，新興市場套利交易亦有望受益。

美元的技術指標

儘管敘事不斷演變，美元依然是一個強均值回歸特徵的資產。DXY 目前已回歸至大型區間中部------在分析人士看來，這恰恰是判斷方向最為困難的「無優勢區間」。

DXY 近期跌破 200 日均線，引發廣泛關注。然而這一技術信號的實際意義存疑：當前 200 日均線走勢基本持平，美元圍繞這條長期均線反復拉鋸已持續多年，令該信號的參考價值大打折扣。

歐元的走勢與 DXY 呈鏡像關係------雖重新站上 200 日均線，但整體形態同樣呈現大型區間震盪特徵，尚未構成趨勢性突破的有效信號。

在近期拋售潮襲來之前，美元多頭持倉已明顯偏高；與此同時，歐元空頭在歐元大幅跳升前同樣處於過度做空狀態。這種極端的倉位大概率放大了行情。

趨勢跟蹤型 CTA 策略的機械性賣出進一步加劇了美元下行幅度。在區間震盪的資產中，動量策略往往充當短期「放大器」的角色------追逐波動，但最終難以形成持續趨勢。

在關於美元走勢的種種敘事之外，外匯隱含波動率的表現耐人尋味------它並未反映出市場對制度性轉變的認可。在區間真正被有效突破之前，從極端位置尋找交易機會、而非押注敘事方向，仍是更審慎的策略選擇。

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