KiiChain：為新興市場打造的鏈上外匯基礎設施 – 泰格研究

主要觀察

1. 現有的跨境匯款和新興市場外匯市場因為複雜的程序、銀行營業時間限制及美元流動性不足，導致高成本和時間延遲。
2. KiiChain結合各國本地貨幣穩定幣流動性，提供24小時不中斷的鏈上外匯結算層。
3. KiiChain並非消除中介，而是形成一個無國界的鏈上結算平台，這是利用區塊鏈技術解決問題的現實方式。
4. KiiChain已累積交易額超過5億美元，擁有超過35萬名用戶，為了建立鏈上外匯交易，需持續關注在新興市場內獲取豐富流動性及後續的路線圖執行。

1. 到2026年，我們仍然生活在同一金融體系中。

波哥大的財務負責人Haroo的形象。資料=泰格研究

週五下午，波哥大的一家出口公司的財務負責人向美國供應商匯款。然而，螢幕上只顯示著「處理中」的訊息。

跨境匯款的背後隱藏著複雜的過程。需要經過資格審查、外匯帳戶確認、換匯、最終結算等聽起來就很複雜的步驟。各國銀行的營業時間不同、規範體系各異，這些多重低效率依然在全球金融基礎設施中運作。

我們能即時聽到地球另一端的消息。隨著技術的進步，信息和文化的邊界被打破，但作為經濟基礎的金融基礎設施卻依然低效。

這種低效的市場結構對新興市場國家來說更加殘酷。新興國家的貨幣地位相對較低，難以獲得即時流動性，這在交易的每個階段都會導致額外的時間延遲和成本上升。

事實上，在某些外匯交易中，由於未能獲得足夠的美元流動性以接受本地貨幣，換匯過程中經常需要支付更高的費用並等待更長的時間。

2. KiiChain：鏈上外匯層的開始

KiiChain的誕生背景是這些在市場低效中最前線的實務工作者的問題意識。

創始人Danyel Arenas和Alex Cavallero曾在拉丁美洲各地領導虛擬資產OTC桌和市場做市基金「Inmersion Capital」。

對他們來說，OTC桌的日常生活就是與現有金融體系的結構性缺陷進行不斷的鬥爭。他們必須填補本地貨幣和美元之間的淺層流動性，並在各國銀行不同的營業時間和嚴格的資本管制下處理雙向訂單。

這些直接體驗到新興市場國家金融基礎設施低效的人，最終開始構思解決方案，即鏈上外匯層的藍圖。

KiiChain的目標是為穩定幣和實物資產（RWA）提供鏈上外匯層。不僅是美元穩定幣，還要將各國本地貨幣穩定幣的流動性整合到單一鏈中，建立一個即使在銀行系統停止運作的時間內也能24小時不中斷進行掉期和結算的真正無國界金融基礎設施。
KiiChain資金籌集。圖片=泰格研究

這一願景得到了市場的支持，成功從Nimbus Capital等主要投資者那裡籌集了總額達2600萬美元的大規模資金。

3. 建立鏈上外匯基礎設施的關鍵建設要素

為了成功實現KiiChain所追求的全球鏈上外匯層，必須整合多國穩定幣的分散流動性，並保證全年無休的實時支付。支撐這一基礎設施的關鍵組成部分如下：

1. KiiChain應用程式（KiiChain App）：結合機構級合作夥伴關係和智能合約，實現分散異質資產之間的即時交換的高性能市場基礎設施。
2. Kii Oracle：通過網絡驗證者的共識機制，保證鏈外價格的完整性，並實現透明的價格發現的獨特數據驗證架構。
3. RWA協議：在嚴格的監管框架下，將實體經濟資產的價值注入鏈上生態系統的資產代幣化網關。
4. KiiChain Pay：消除法定貨幣和鏈上資產之間的技術障礙，通過整合API支持24小時不中斷的流動性傳輸的核心網關。

這四個關鍵動力的有機結合，將打破現有傳統金融體系的高進入門檻，加速向高效的鏈上金融樞紐的轉型。

3.1. KiiChain應用程式（KiiChain App）：基於原子報價網絡（AQN）的支付引擎

由於新興市場的貨幣在全球金融生態系統中被歸類為邊緣資產，因此存在流動性不足和交易延遲所帶來的風險暴露等根本性限制。因此，現有的外匯交易方式（RFQ, CLOB）無法成為解決方案。

此外，採用一般DeFi的自動做市商（AMM）模型也難以成為合適的替代方案。外匯交易的本質並非價值儲存或投資，而是集中於貨幣之間的交換和實際套利需求。因此，提供流動性的LP面臨著因價值波動而產生的損失風險，結構性缺陷使其難以期待來自一般交易的收益。
原子報價網絡結構圖。資料=泰格研究

因此，KiiChain應用程式採用了鏈上技術的即時性和傳統金融的驗證方式相結合的原子報價網絡（AQN）模型。

也就是說，為用戶尋找最有利的匯率的過程遵循傳統金融（RFQ）的高效方式，但實際的資金流動則在區塊鏈上即時完成。這是一個提取了傳統金融的「價格競爭力」和區塊鏈的「快速透明支付」兩者優勢的模型。

通過這種方式，解決了新興市場特有的交易延遲風險，但流動性風險並不是模型能解決的問題。這是一個外部問題，KiiChain將持續廣泛地獲取機構級的做市夥伴。

3.2. RWA 協議：合規型代幣化 {#rps-6}

傳統外匯交易因無法直接驗證擔保品，依賴於信用證或外匯交易賬戶等銀行間的代理信任結構。

KiiChain 將擔保品本身進行鏈上代幣化以取而代之。通過 T-REX（ERC-3643）標準，將身份和資格驗證規則程序化，阻止無資格地址的轉移。敏感的身份確認由持牌的鏈外業者負責，鏈上僅保留可撤銷的加密證明值。

涉及的資產類別包括不動產、債券、原材料等，但合規金融產品僅通過合格發行商進行流通。所有功能在法律框架內運作，因此證明發放主體仍然受到監管和管轄權的控制。

3.3. Kii Oracle：驗證者基礎的價格共識 {#rps-7}

在傳統外匯市場中，價格發現主要在少數大型交易銀行主導的銀行間市場中進行。該市場的參與資格本身受到限制，雖然保證了信任，但同時，像新興市場貨幣這樣未能深度融入該網絡的貨幣，其價格變得不透明，容易受到少數交易商報價的影響。
Kii Oracle 結構圖。資料=Tiger Research

在鏈上，試圖用驗證者的公開共識來取代這種封閉的銀行間信任。Kii Oracle 使獲得信任的驗證者在多個交易所獨立收集價格，並根據每個驗證者的質押股份計算加權中位數進行共識。預先設定的標準差大幅偏離的值會自動排除，以防止少數人提交極端值來影響價格。

最終，這一共識機制僅是對分散的價格數據進行彙總和驗證的技術性補充，並未直接創造出銀行間市場所擁有的根本流動性深度。如果參考的本地貨幣穩定幣的源市場本身狹窄，則無論 Kii Oracle 的精密運算邏輯如何，仍然會面臨急劇價格波動或市場扭曲的結構性限制。

3.4. KiiChain Pay：多元化支付路徑 {#rps-8}

傳統外匯支付的瓶頸主要發生在銀行系統的存取款接點（開戶、合規審查、營業時間限制等），即使中間環節加快，若在初始階段受阻，便無法繼續進行。

KiiChain Pay 的角色是將法定貨幣和虛擬資產之間的四條資金流動路徑（上鏈、下鏈、交換）整合為一個 API 接口。

• 上鏈：經過 KYC 將法定貨幣轉換為虛擬資產
• 下鏈：經過 KYC 將虛擬資產提取至銀行賬戶
• FX 交換：通過託管型虛擬資產交換，通過合約或供應商處理完成
• DEX 交換：無需 KYC 的無權限鏈上交換，通過 LiFi 路由進行路由

然而，這一整合僅是改善了可及性，並未解決瓶頸本身。上鏈、下鏈、FX 交換仍然依賴外部持牌業者、KYC 和鏈外供應商的運營時間。

實際上，繞過銀行瓶頸的區間僅有不涉及法定貨幣的 DEX 交換。價格評估也因市場 API 將外部流動性供應者的報價加上價差而構成，這僅是附加利潤的轉售，並非獨立的價格發現。

4. 外匯交易將如何改變？ {#rps-9}

也就是說，KiiChain 所創造的並非無中介金融，而是中介能夠不受國界和營業時間限制而相遇的結算層。

有人可能會問，這有什麼不同呢？然而，創建一個完全消除中介的新系統在現實中並不切實可行。因為在監管範圍內處理的資金，仍然需要持有 KYC 和執照的業者。
與傳統方式相比，KiiChain 的分階段結算流程。表=Tiger Research

實際上，流程上的大幅減少是有限的。在技術上描述的八個階段中，完全省略的過程僅有三個，而其餘五個階段的程序並非消失，而是執行主體和名稱發生了轉換，骨架仍然保持。

這一變化的本質與將分散的兌換據點集中於單一中心的結構相似。過去，為了將比索兌換為美元，必須訪問各國不同的兌換所並等待，並受到各自不同營業時間的限制。KiiChain 則是將這些中介主體聚集在一個鏈上平台中。負責結算的實務能力仍然存在，但通過在消除物理和時間距離的單一空間中互動，提高了交易的便利性和速度。

將多國本地貨幣穩定幣的流動性整合到單一鏈中，具有實質的市場價值。該平台內的數字資產之間的交換通過智能合約自動化運行，24 小時不間斷。然而，實際法定貨幣的流動性注入或提取的點，仍然必然受到鏈外業者的運營環境的結構性特徵影響。

最終，KiiChain 的嘗試可以被評價為，並非完全解構中介結構，而是通過將基礎設施轉移到鏈上，精細化地修整和優化現有金融系統的根本低效。

5. 成為外匯市場新鑰匙的條件 {#rps-10}

根據 KiiChain 的公告，目前累計交易額已超過 5 億美元，並已建立 350 多家 B2B2C 企業客戶和超過 35 萬名用戶基礎。此外，每月保持約 10% 的穩定用戶增長，逐步擴大市場主導力。

然而，鏈上借記卡、50 個國家的全球支付網絡、穩定幣存款產品、無擔保貸款、美國虛擬賬戶及 AI 自動結算系統等路線圖上的宏大願景，仍然停留在構思階段。目前 KiiChain 提供的實際效用主要集中在外匯支付基礎設施的初始功能上。

儘管如此，他們現在才剛剛站在起跑線上。

KiiChain 要想超越單純的支付手段，真正成為鏈上金融樞紐，生態系統內參與者的有機結合至關重要。當流動性供應夥伴、多國企業和個別用戶在單一網絡內互動時，才能真正產生強大的網絡效應，實現向下一代金融功能的轉變。

這種網絡效應是否能夠真正實現，還需拭目以待，執行力將是關鍵。如果 KiiChain 能夠將其路線圖實現為實際運作的產品，並在新興市場中獲得豐富的流動性，那麼它將不僅僅是一個用於 FX 支付的區塊鏈，而是成為規範這些市場資金在鏈上流動方式的更廣泛基礎層。

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