27小時內消退的‘上市熱潮’…數據揭示國內交易所的真實面貌

[區塊媒體名正宣記者] 在國內數位資產（虛擬資產）市場中，新上市後價格和交易量爆炸性增長的現象通常被稱為‘上市熱潮’。然而，這種華麗的火花能持續多久？這是否僅僅是市場自發關注所產生的動作？

4日，區塊媒體市場實驗室（MarketLab）對2026年3月28日至8月3日的128天內，Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit等國內主要韓元交易所的交易量進行了8小時一次的統計，分析了1162個‘最近24小時交易量前10名的項目’的快照，結果十分明顯。交易量排名前列的短暫出現後消失的山寨幣，普遍呈現出短期急劇上漲後達到頂峰，迅速被推向關注邊緣的軌跡，類似於‘拉抬出貨’的模式。

在這其中，交易量佔比顯著上升的PROS、SPK、IRYS、RED、LAYER等5個項目被追蹤，結果顯示它們在進入前10名後平均27小時內達到交易量佔比的頂峰，隨後在數天至長則1至2周內全部從前列消失。

27小時法則…‘上市熱潮’山寨幣5種拉抬-出貨現狀

交易量減少67%的市場…‘流動性乾旱’中更大的上市熱潮

這五個項目的交易激增集中在4至6月，正是國內虛擬資產市場流動性迅速萎縮的時期。

根據區塊媒體市場實驗室的數據，國內韓元交易所的日均交易量從1月的4.21兆韓元減少至7月的1.38兆韓元，減少了67.1%。同期，比特幣價格下跌了25.5%，比特幣的交易量也減少了25.3%。市場整體交易量的減少幅度遠超比特幣，這表明山寨幣交易的萎縮可能主導了市場的縮小。

市場情緒也迅速降溫。6月的30天中，有23天的韓元逆溢價（Reverse·Outflow）狀態被統計出來。國內價格低於海外的情況持續了大多數交易日，這顯示出資金從國內交易所流出至海外交易所或外部錢包的趨勢占主導地位。

在市場整體交易減少的環境中，若特定項目短期資金集中，則交易量佔比會比平時更快上升。實際上，PROS在達到頂峰時的交易量為5176.66億韓元，占市場整體交易的18.42%，而SPK、IRYS、RED、LAYER等也在短期內幾乎獨佔了交易量前列。在整體交易規模減少的情況下，少數項目的交易集中使得佔比上升幅度更大。

交易所創造的交易…活動結束後24小時內崩潰88%

追蹤個別項目的交易激增背景，發現上升動力主要分為三種類型。第一種是交易所直接舉辦的‘活動型’。

典型案例是帕羅斯（PROS）。Upbit在5月8日下午6點30分宣布PROS上市，約20分鐘後，Bithumb也公告了韓元市場的上市。隨著上市，兩個交易所都開始了促進交易參與的活動。Upbit舉辦了總額50萬PROS（約6.8億韓元）的TOP交易活動，Bithumb則進行了價值1億韓元的空投活動，以促進交易參與。

數據立即作出反應。PROS在5月9日以7.14%的交易量佔比（2位）首次進入前10名，隨後在5月10日達到18.42%的佔比，交易量5176.66億韓元，成為整體第一。然而，在達到頂峰後的24小時內，即5月11日，佔比急劇下降至2.16%。在短短一天內，交易比例相比頂峰減少了88.3%。

交易量活動結束的時間與交易比例急劇下降的時期相吻合，這表明當時的交易增長大部分可能是由於參加活動的短期交易，而非對項目價值的重新評估。

愛瑞斯（IRYS）也顯示出類似的趨勢。Upbit在交易開始後不久公告了總計470萬IRYS的TOP交易活動，IRYS的交易量佔比在5月16日達到10.97%，隨後稍微停滯，5月17日再次達到11.95%的頂峰。交易量擴大的兩次時間點與活動日程有很大重疊。

當時AI·DePIN主題受到市場關注的時期也可能有所影響，但與PROS類似，交易所舉辦的交易量競爭活動的期間與交易激增的時間點相吻合，這一點值得注意。

海外漲880%的幣種遲來上市…解鎖時流通量達13.89%

第二種類型是大規模代幣解鎖（鎖倉解除）前交易集中。紅石（RED）和索雷爾（LAYER）是典型的例子。

紅石（RED）是此次分析中，投資者社區持續提出的“在海外已經大幅上漲的項目，遲遲在國內交易所上市”的問題意識最為相關的案例。

紅石（RED）在Upbit上市（4月6日）前，已在海外市場經歷了一次大規模的暴漲。根據Gate.io的數據，RED在2月28日的價格為0.0997美元，3月3日漲至0.9771美元，三天內漲幅達880%。當國內韓元市場上市時，第一波暴漲已經結束。

此外，大規模的代幣解鎖時間也重合。根據代幣解鎖追蹤數據，RED在上市當天（4月6日）初始投資者的2640萬個代幣被解鎖，次日（4月7日）將有相當於流通量13.89%的4085萬個代幣進一步流入市場。

實際交易也集中在這一時期。RED在4月6日首次進入交易量前10名，隨後在4月7日下午9點達到2807億韓元的交易量，佔比9.91%，達到頂峰。交易量的最高點與大規模解鎖的時間幾乎同時出現。

代幣解鎖通常被視為流通量增加所帶來的賣壓擴大因素。儘管如此，市場對於解鎖前交易激增的背景有著各種解釋。投資者社區提出了“解鎖後市場上將出現的物量誘導個人買入”或“上市與解鎖相結合，短期流動性集中”的觀點。然而，僅根據此次分析無法確定交易增長的原因。

索雷爾（LAYER）也顯示出類似的趨勢。在5月16日大規模解鎖前，因為短期擠壓和山寨幣的輪動，首次出現後5小時42分鐘內達到交易量佔比8.49%的頂峰。隨後交易迅速減少，並在一天內被推向前列之外。

SPK獨樹一幟…國內上市創造新高的唯一案例

在這五個項目中，沒有交易所的人工活動或即將到來的大規模代幣解鎖而交易激增的案例只有火花（SPK）。

SPK在4月23日Upbit KRW市場上市後，因為火花協議從DeFi平台Aave獲得約130億美元的資金而在次日達到13.32%的佔比（476.71億韓元）的頂峰。由於沒有大規模解鎖或獎金活動，因此其下滑幅度也最為緩和，保持了6天的前10名位置。在五個案例中，這是唯一一個趨向於基本面的曲線。

短暫交易後的慘淡成績單…截至8月，恢復高點的項目‘0個’

推動上漲的背景各不相同，但結局卻無一例外地相同。這五個項目在交易量前10名中被擠出後，交易量迅速減少，截至2026年8月3日，當時的高點沒有一個項目恢復。特別是紅石（RED）和索雷爾（LAYER）在大規模解鎖前交易量暴增，卻回落至急劇上漲前的價格以下。

交易量萎縮與投資者流失…剩下的課題是‘信任’

這種‘短暫暴漲後高點被套’的模式重複被認為是削弱國內交易所投資者信任的因素之一。

當然，韓元交易所交易量的減少不能僅僅用新上市政策或活動性交易來解釋。全球宏觀環境和比特幣為中心的市場重組、整體投資情緒的萎縮等多重因素共同作用。然而，“在海外已經大幅上漲的項目，遲遲在國內上市”，“為了追求上市熱潮而進入卻被套在高點”的投資者問題意識，與此次分析中確認的部分案例相吻合。

在市場整體交易減少的情況下，交易所之間的競爭卻變得更加激烈。Upbit的交易量佔比從71.2%下降至63.6%，而Bithumb則從24.5%上升至29.6%。即使在整體市場縮小的情況下，交易所仍在為獲取有限的流動性而競爭，而新上市和交易活動的接連出現也與此並不無關。

Coinone的變化也引人注目。雖然佔比從4%擴大至6%，但交易量前5名的項目中穩定幣的比例達到57%。這被解讀為其性質更像是海外資金流動和兌換的窗口，而非山寨幣市場。

交易所活動能在短時間內提升交易量。然而，卻無法建立長期的市場信任。超越短期流動性競爭，建立投資者能夠接受的上市和持續的交易環境，將是國內韓元交易所面臨的挑戰。

本內容僅供參考，不構成任何金融、投資、法律或稅務建議。文中提及的任何活動、獎勵、線上活動或相關資訊，不應被視為對購買、出售或交易任何加密資產的推薦、招攬或邀請。加密資產具有高波動性，存在價值損失風險。WEEX服務、產品及相關活動的可用性可能因地區而異。用戶在參與前有責任確保符合當地適用法律法規。