Die verschlüsselte CEX wird zu einer historischen Spezies

Autor: momo, ChainCatcher

Bitcoin kann Gold, Silber, Öl und Technologiewerte nicht übertreffen; die Altcoin-Saison ist nahezu verschwunden, und die Stimmen, die behaupten, dass "Krypto in die Müllzeit eingetreten ist", werden lauter. Doch gerade während dieser sogenannten Müllzeit sind Krypto-Natives gezwungen, die Welt zu verstehen, und eine tiefgreifende Rekonstruktion zukünftiger Handelsformen ist im Gange.

ICH. Krypto-Natives sind gezwungen, die Welt zu verstehen

Wenn wir zwei Datensätze zusammen betrachten, könnten wir eine andere Perspektive auf die Behauptung gewinnen, dass "Krypto in die Müllzeit eingetreten ist."

Ein Datensatz zeigt den aufkommenden Handelsboom von TradFi im Krypto. Im vergangenen Jahr haben Gold, US-Aktien oder Rohstoffe wie Öl kontinuierlich globale Liquidität abgezogen; währenddessen hat sich das Handelsvolumen von TradFi-Vermögenswerten an Krypto-Börsen ebenfalls verstärkt. Kürzlich hat das Handelsvolumen von RWA auf Hyperliquid neue Höchststände erreicht; das Handelsvolumen von Binance für Gold- und Silberkontrakte hat ebenfalls Rekordniveaus erreicht; und der CFD-Sektor von Bitget hat 79 beliebte Handelskategorien integriert, darunter Gold, Silber und Öl, wobei das tägliche Handelsvolumen kürzlich 6 Milliarden Dollar überschritt und einen neuen Rekord aufstellte. Was bedeutet dieses Handelsvolumen? Kürzlich lag das tägliche Spot-Handelsvolumen von Binance bei etwa 8 Milliarden Dollar.

Das bedeutet auch, dass in einem Bärenmarktumfeld für Krypto-Händler "das Verlassen" nicht mehr die einzige Option ist, wie es einst der Fall war. Stattdessen können sie im Krypto-Kontosystem bleiben, ungehindert von Geografie oder Handelszeiten, und direkt zu TradFi-Vermögenswerten wechseln, um neue Gewinnmöglichkeiten zu suchen oder vollständige Risikoabsicherung zu betreiben.

Obwohl Krypto-Natives oft darüber klagen, in der "Müllzeit" zu sein, sind sie in dieser Phase gezwungen, sich mit Variablen auseinanderzusetzen und auf diese zu achten, die sie zuvor übersehen haben: den Zinspfad der Federal Reserve, Inflationsdaten, Zyklen der KI-Industrie und sogar die Angebots-Nachfrage-Struktur von Öl.

Diese Veränderung hat sich sogar auf die professionelle Inhaltsproduktion ausgewirkt. Ob in den Medien oder unter KOLs, die Diskussionsthemen haben sich eindeutig erweitert – Makro, KI, Rohstoffe erscheinen jetzt neben Krypto, anstatt nur als Hintergrund.

Kürzlich berichtete ein KOL, dass ein erheblicher Teil des Inhalts in vielen Krypto-Medien nicht mehr "rein Krypto" ist, sondern stattdessen eine große Menge an KI- und traditionellen Vermögenswertinhalten umfasst. Sogar Krypto-CEXs wie Bitget haben gesehen, dass sich ihre täglichen Marktberichte allmählich in einen gemischten Informationsfluss aus Makro, TradFi, KI und Krypto verwandeln.

Der andere Datensatz spiegelt eine eher "gegenintuitive" Verschiebung in der Nutzerrichtung wider.

In der Vergangenheit zogen Bullenmärkte Nutzer durch Wohlstandseffekte an, während Bärenmärkte oft dazu führten, dass Nutzer flohen. Laut einem Bericht von @smartestxyz gibt es jedoch eine Kennzahl namens "Non-Crypto-First Users" – Nutzer, deren erste On-Chain-Transaktion RWA Perp und nicht Krypto ist. Stand März 2026 gibt es fast 50.000 solcher Nutzer, die Krypto nicht wegen Bitcoin, sondern aufgrund von Aktienindizes, Gold und Öl kennengelernt haben.

Dies deutet darauf hin, dass selbst in einem Bärenmarkt neue Nutzer weiterhin angezogen werden können und sich ihre Beweggründe für den Einstieg geändert haben. Sie werden nicht durch die Krypto-Erzählung des "Über Nacht reich Werdens" angezogen, sondern vielmehr durch die Schmerzpunkte der traditionellen Finanzen, wie hohe Barrieren und geringe Effizienz, die sie aufgrund der Bequemlichkeit in die On-Chain-Finanzierung gezogen haben. Mit anderen Worten, Krypto verlässt sich nicht mehr ausschließlich auf Erzählungen und Airdrops, um neue Nutzer zu gewinnen; es beginnt, Kunden zu gewinnen, indem es "echte Handelsbedürfnisse löst."

Der Wert von Krypto, der durch diese beiden Datensätze präsentiert wird, steht etwas im Widerspruch zur Erzählung von "Garbage Time." Vielleicht genauer gesagt, der aktuelle Kryptomarkt ist oberflächlich ruhig, durchläuft jedoch eine interne Rekonstruktion.

Wenn die vergangene Krypto mehr einem narrativ getriebenen Markt ähnelte, tritt sie nun in eine Phase ein, die von echter Nachfrage geprägt ist. In gewissem Sinne könnte dies der wahre Beginn ihres Wachstums sein.

II. "Crypto CEX" könnte eine historische Spezies werden.

Die Migration von Nutzern sowohl aus dem Krypto-Bereich als auch von außerhalb zu TradFi könnte jedoch dazu führen, dass "Crypto CEX" von der historischen Bühne verschwindet. Das bedeutet nicht, dass Krypto-CEX sofort verschwinden werden, sondern vielmehr, dass Börsen, die sich ausschließlich auf Krypto-Assets konzentrieren, in Zukunft möglicherweise nicht lange bestehen bleiben.

Für Krypto-CEX hat sich diese Krise bereits im erwarteten Bullenmarkt von 2024 manifestiert, in dem Krypto-CEX nicht den großen Zustrom externer Nutzer verzeichneten, den sie erwartet hatten. Der Konsens in der Branche ist, dass die Verkehrsdifferenzierung verschwunden ist und Krypto-CEX, die sich ausschließlich auf Subventionen und Handelsrabatte verlassen, um Handelsvolumen zu generieren, ineffizient und nicht nachhaltig werden.

Der Grund dafür ist einfach: Über Krypto-Assets hinaus ist die Multi-Asset-Handelsnachfrage, die auf TradFi und On-Chain-Assets abzielt, kein kurzfristiger Bedarf mehr, sondern wird zur neuen Norm, um zyklische Schwankungen auszugleichen.

Lange Zeit war der Kryptomarkt ein relativ unabhängiges und selbstkonsistentes System, in dem Erzählungen, Liquidität und Preisschwankungen hauptsächlich innerhalb des Kreises stattfanden. In den letzten 1-2 Jahren wurde jedoch diese "Selbstkonsistenz" gestört.

Das einfache zyklische Modell von Bullen- und Bärenmärkten alle vier Jahre ist nicht mehr effektiv. Das Überstehen eines Bärenmarktes garantiert keinen anschließenden Bullenmarkt mit weitreichenden Gewinnen; die Vorteile von Airdrops haben ebenfalls abgenommen, und Bitcoin ist zunehmend im makroökonomischen Zyklus verankert. Es handelt sich nicht mehr nur um "Krypto-Assets", sondern es beginnt, Teil der globalen Liquidität zu werden.

In diesem Kontext sind Krypto-Investoren natürlich nicht mehr mit einer einzigen Krypto-Position zufrieden, sondern sind bestrebt, die Liquidität von Krypto-Assets zu nutzen, um Alpha und zyklische Chancen in traditionellen globalen Vermögenswerten zu erfassen.

Das explosive Wachstum des RWA-Marktes veranschaulicht diesen Punkt ebenfalls. Aktuelle Daten von RWA.xyz zeigen, dass der Gesamtwert der on-chain tokenisierten realen Vermögenswerte, ohne Stablecoins, 25 Milliarden Dollar überschreitet und sich fast vervierfacht hat von 6,4 Milliarden Dollar vor einem Jahr. Derzeit haben sechs Kategorien von Vermögenswerten on-chain Skalen von über 1 Milliarde Dollar, einschließlich US. Staatsanleihen, Rohstoffen, privatem Kredit, institutionellen alternativen Investmentfonds, Unternehmensanleihen und nicht-US-Regierungsanleihen.

III. UEX übernimmt, ein verdeckter Krieg hat begonnen.

Wenn die Form von "Krypto CEX" allmählich von der historischen Bühne verschwindet, wie wird die nächste Generation von Handels-Apps aussehen? Mainstream-Krypto-Börsen und TradFi-Institutionen sind in einen verdeckten Krieg um dieses Thema verwickelt.

1. Rekonstruktion des Handelssystems von Krypto CEXs.

Viele haben bemerkt, dass Mainstream-Börsen wie Binance, OKX, Bitget und Bybit TradFi-Vermögenswerte einführen. Die meisten Menschen interpretieren dies jedoch als eine weitere Runde von "heißen Erzählungen", ähnlich wie chinesische Memes oder KI.

Aber ein Detail wird oft übersehen: Einige Börsen, vertreten durch Bitget, platzieren TradFi nicht mehr in sekundären oder tertiären Menüs, sondern positionieren es stattdessen als primären Zugang neben Krypto. Das ist ein wenig vergleichbar damit, wie Alibaba und JD.com die Essenslieferung während des Essenslieferkriegs direkt in die Kernposition ihrer Hauptseiten platzierten; dies ist nicht nur "eine Kategorie hinzufügen", sondern bedeutet einen Wandel im Plattformfokus.

Mit anderen Worten, TradFi unterscheidet sich von vergangenen Memes und KI. Es handelt sich nicht um einen einfachen Vermögensstart, sondern eher um eine Anpassung der Handelsstruktur und strategischen Ausrichtung.

In diesem Kontext wird das Konzept des UEX (Universal Exchange) leichter verständlich. Dieses Konzept wurde erstmals von Bitget vorgeschlagen, mit dem Ziel, den Nutzern zu ermöglichen, den Handel mit mehreren Vermögenswerten auf einer einzigen Plattform über einheitliche Konten und Stablecoin-Abrechnungen abzuwickeln, wobei nicht nur Krypto, sondern auch Aktien, Devisen, Rohstoffe und sogar On-Chain-Vermögenswerte einbezogen werden.

Eine ähnliche Richtung ist auch in den Aussagen von Coinbase zu erkennen, wo der CEO den Wunsch äußerte, eine "One-Stop-Börse für alles" zu schaffen. Allerdings betont Coinbase mehr "On-Chain", während Bitget "Integration" hervorhebt, was bedeutet, dass verschiedene Vermögenswerte und unterschiedliche Handelsformen On-Chain und Off-Chain innerhalb desselben Systems koexistieren.

Dennoch sind, selbst bei einer konsistenten Richtung, das Tempo und der Weg deutlich unterschiedlich.

Ein Weg ist konservativer und stetiger, wie bei Binance und OKX. Ihr gesamter Ansatz besteht darin, die TradFi-Fähigkeiten schrittweise innerhalb des bestehenden Krypto-Handelssystems auszubauen. Neben der Integration einiger tokenisierter Ondo-Vermögenswerte in ihre Wallets konzentrieren sie sich mehr darauf, TradFi-Ziele in einem Format ähnlich den Krypto-Daueraufträgen zu schaffen, die in USDT abgerechnet werden, ohne Ablaufdatum, und betonen ein einheitlicheres Erlebnis innerhalb der Börse, während die Anzahl der abgedeckten Vermögenswerte relativ begrenzt bleibt.

Im Wesentlichen integrieren sie TradFi in das bestehende Krypto-Handelsparadigma, anstatt ein separates System dafür zu entwerfen.

Der andere Weg ist näher an einer "strukturellen Rekonstruktion". Am Beispiel von Bitget neigen ihre Maßnahmen mehr zum UEX-Rahmen.

Sie haben das gesamte Handelssystem umstrukturiert: Zuerst haben sie im letzten Jahr die On-Chain- und CEX-Kontosysteme verbunden; dann haben sie RWA-Vermögenswerte eingeführt, die Brücke zwischen On-Chain- und traditionellen Vermögenswerten vervollständigt, und zu Beginn dieses Jahres haben sie die Hinzufügung von TradFi-Vermögens-Token-Daueraufträgen und CFD-Handelswerkzeugen abgeschlossen.

Ein Punkt, der vielen möglicherweise unbekannt ist, ist CFD (Contract for Difference). Dies ist eine Strategie zur Einführung von TradFi-Vermögenswerten, die sich von den konservativeren Ansätzen von Binance und OKX unterscheidet.

CFD ist im Wesentlichen ein ausgereiftes traditionelles Finanzhandelsframework: Die Nutzer halten die zugrunde liegenden Vermögenswerte nicht selbst, sondern handeln basierend auf Preisänderungen, wobei Gewinne und Verluste durch die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufspreis bestimmt werden. Dieses System wird hauptsächlich im Devisen-, Edelmetall-, Aktienindex- und Rohstoffmarkt angewendet, gekennzeichnet durch klare Regeln, eine definierte Kostenstruktur und einen vollständigen Margin- und Risikokontrollmechanismus.

Im Wesentlichen verwandelt dieser Ansatz TradFi nicht in Krypto, sondern ermöglicht das Nebeneinander mehrerer Paradigmen.

Der Weg von Bitget ist auch aggressiver in der Vermögensabdeckung; zum Beispiel hat die Anzahl der aktienbezogenen Vermögenswerte auf der Plattform über 250 erreicht und deckt die größte Tiefe ab. Bitget gab auch bekannt, dass im Januar TradFi über 10 % des gesamten Handelsvolumens ausmachte, und dieser Anteil wird voraussichtlich weiter steigen, was darauf hindeutet, dass Krypto-CEXs ihren Rückzug von der Bühne beschleunigen könnten.

2. Intensive On-Chain-Anordnung traditioneller TradFi-Börsen

Traditionelle TradFi-Börsen bewegen sich ebenfalls auf denselben Weg. Trotz der niedrigen Stimmung auf dem Kryptomarkt gab es noch nie eine Zeit, in der TradFi-Institutionen und Unternehmen so begeistert vom Kryptomarkt waren wie jetzt.

In den ersten drei Monaten des Jahres 2026 waren die konträren Wetten traditioneller TradFi-Institutionen auf Krypto erstaunlich.

• ICE investierte 25 Milliarden Dollar in OKX und trat mit echtem Geld in den Markt ein;

• Die New Yorker Börse hat eine Tokenisierungstechnologie entwickelt und plant, eine blockchainbasierte Plattform für tokenisierte Aktien und ETFs für den 24/7-Handel zu starten;

• Die Nasdaq erhielt die Genehmigung der SEC, den Handel mit tokenisierten Wertpapieren zu testen, was es ermöglicht, dass Aktien on-chain zirkulieren und Orderbücher mit bestehenden Systemen geteilt werden;

• Robinhood hat über 2.000 US-Aktientoken in Europa eingeführt und plant, in Zukunft den 24/7-Handel und DeFi-Funktionen einzuführen.

Die gemeinsame Richtung dieser Maßnahmen ist, dass traditionelle Börsen ihre Kernanlagen, wie Aktien und ETFs, auf die Blockchain verlagern und viele Krypto-Assets und -Werkzeuge integrieren, um die maximalen Vorteile von Krypto zu nutzen: 24/7, grenzüberschreitend und programmierbar.

Aus dieser Perspektive bilden Krypto-CEXs und traditionelle Börsen tatsächlich einen Konsens: UEX ist die zukünftige Form von Handelsbörsen.

Obwohl viele Menschen von institutionellen Anordnungen ermüdet sind, ist das Besondere diesmal, dass Infrastruktur und Compliance gleichzeitig reifen.

In dieser Welle von Aktivitäten auf dem Ölmarkt zeigt die Wahl von 50.000 Personen, on-chain zu handeln, bereits an, dass die Infrastruktur die Bedingungen erfüllt hat, um neue Nutzer anzuziehen. Auf der regulatorischen Seite, die US-amerikanische Die von der SEC am 28. Januar veröffentlichte Anleitung kategorisierte tokenisierte Wertpapiere in direkte Emissionen und Modelle von Dritten, wodurch die Compliance-Ungewissheit verringert wurde, während der Kongress das Stablecoin "CLARITY-Gesetz" vorantreibt. Im Februar dieses Jahres eröffneten neue RWA-Tokenisierungsrichtlinien von acht chinesischen Ministerien Compliance-Kanäle für RWA in Hongkong.

Fazit

Während TradFi weiterhin eingeführt wird, verschwinden die Grenzen zwischen Krypto-Börsen und traditionellen Börsen schnell. Aber was wird letztendlich die nächste Generation von Börsen definieren – traditionelle Börsen oder Krypto-Börsen?

Derzeit haben beide ihre Vorteile. Traditionelle Börsen halten die Quellen von Vermögenswerten, Compliance-Systemen und Preismacht; Krypto-Börsen verfügen über globale Verteilung, 24/7-Handelsmöglichkeiten und flexiblere Konten- und Produktstrukturen.

Die beiden sind nicht einfach Konkurrenten, sondern nähern sich in die gleiche Richtung, um "einen einheitlichen Multi-Asset-Handelszugang" zu werden.

Derzeit befindet sich die Entwicklung der Börsen rund um UEX jedoch noch in den frühen Phasen, wobei die meisten lediglich CEXs und DEXs sowie Krypto- und TradFi-Vermögenswerte auf dieselbe Plattform bringen. Dennoch gibt es noch weitere zugrunde liegende Probleme zu lösen, wie die Vereinheitlichung von Preisen, Risikokontrolle und Nutzung verschiedener Vermögenswerte unter demselben Konto.

Daher könnte der wahre Wendepunkt nicht auf Produktebene liegen, sondern vielmehr in grundlegenderen Fragen wie Kontosystemen und Kapitaleffizienz. Wer auch immer zuerst grenzüberschreitende Margin- und Risikomodelle etablieren kann, könnte näher am Prototyp der nächsten Generation von Börsen sein.