GPIF kehrt nach Japan zurück? Erwartungen an einen Triple-Rallye von Yen, Anleihen und Aktien

[Blockmedia Reporter Myungjeongseon] Die japanischen langfristigen Staatsanleihen zeigen eine starke Rallye. Die japanische Regierung hat eine politische Richtung vorgegeben, die darauf abzielt, die Investitionen von öffentlichen Pensionsfonds und Haushaltsgeldern in japanische Finanzanlagen zu erweitern, was schnell zu einer verstärkten Nachfrage nach langfristigen Anleihen geführt hat.

Der Markt konzentriert sich darauf, dass große Pensionsfonds, einschließlich des japanischen Pensionsfonds GPIF, die Auslandsanlagenquote reduzieren und die Anteile an japanischen Anleihen und Aktien erhöhen könnten. Allerdings gibt es Bedenken hinsichtlich einer finanziellen Ausweitung und der Unabhängigkeit der Bank von Japan (BOJ), sodass es verfrüht ist, diese Rallye als strukturellen Rückgang der Zinssätze zu bewerten.

Katayama äußert sich, japanische langfristige Anleiherenditen fallen einheitlich

Laut Bloomberg und Reuters erklärte Finanzminister Katayama am 10. (Ortszeit), dass die Investitionen von Pensionsfonds und Haushaltsgeldern in japanische Finanzanlagen ausgeweitet werden sollen.

Der Markt nahm diese Äußerung als Hinweis auf mögliche Veränderungen in der Vermögensallokation von GPIF und öffentlichen Rentenfonds wahr, die über eine einfache Investitionsanreizpolitik hinausgehen. Die Erwartung wuchs, dass ein Teil der in ausländische Anleihen und Aktien investierten Gelder in japanische Anleihen und Aktien umgeschichtet werden könnte.

Unmittelbar nach der Äußerung reagierte der japanische Anleihemarkt stark, insbesondere bei langfristigen Anleihen. An diesem Tag fiel die Rendite der 10-jährigen Anleihen innerhalb eines Tages um 11,5 Basispunkte auf etwa 2,76 %, während die Rendite der 20-jährigen Anleihen um 12 Basispunkte auf 3,745 % sank. Auch die Renditen der 30- und 40-jährigen Anleihen fielen jeweils um 9,5 Basispunkte.

Insbesondere bei den ultralangfristigen Anleihen war die Volatilität aufgrund von Angebotsdruck und finanziellen Bedenken hoch. Der Rückgang der Renditen wird als Ausdruck der Erwartung interpretiert, dass die Kaufbasis von langfristigen Investoren wie Versicherungen und Pensionsfonds wieder gestärkt werden könnte.

Auch auf dem Devisenmarkt gab es Veränderungen. Laut Bloomberg und Reuters stieg der Yen am selben Tag um 0,7 % gegenüber dem Dollar und erreichte einen Wert von 161,29 Yen pro Dollar. Die Prognose, dass ausländische Vermögenswerte nach Japan zurückkehren, könnte sowohl zu einer Yen-Kauf- als auch zu einer Anleihekäufen führen, was den Wert des Yen steigert.

GPIF verwaltet 1,8 Billionen Dollar... Kleine Veränderungen erschüttern den Markt

Investoren richten ihre Aufmerksamkeit auf die Bewegungen von GPIF aufgrund der überwältigenden Größe des verwalteten Vermögens. Das Vermögen von GPIF beläuft sich auf etwa 1,8 Billionen Dollar, während das kombinierte Vermögen der vier größten öffentlichen Rentenfonds in Japan auf etwa 332 Billionen Yen geschätzt wird.

Derzeit verwaltet GPIF etwa 25 % seines Vermögens in japanischen Aktien, japanischen Anleihen, ausländischen Aktien und ausländischen Anleihen. Etwa die Hälfte des gesamten Vermögens ist in ausländische Vermögenswerte investiert.

Daher könnte, selbst wenn der Anteil der ausländischen Vermögenswerte leicht sinkt und der Anteil der japanischen Anleihen steigt, eine erhebliche neue Nachfrage in den langfristigen Anleihemarkt fließen. Mit dem Kauf japanischer Anleihen könnte auch die Nachfrage nach Yen im Prozess des Verkaufs ausländischer Vermögenswerte steigen.

Allerdings wird es wahrscheinlich Zeit benötigen, um tatsächliche Änderungen in der Vermögensallokation vorzunehmen. GPIF legt alle fünf Jahre ein Basisportfolio fest und strebt eine langfristige und stabile Verwaltung innerhalb der zulässigen Abweichungen an. Dies ist der Grund, warum die Äußerungen als eine mittelfristige politische Richtungsänderung und nicht als sofortige große Kapitalbewegungen interpretiert werden sollten.

Möglichkeit eines gleichzeitigen Anstiegs von japanischen Anleihen, Yen und Aktien

Wenn die Ausweitung von GPIF und öffentlichen Rentenfonds auf japanische Vermögenswerte Realität wird, könnte dies positive Auswirkungen auf den gesamten japanischen Finanzmarkt haben.

Zunächst würde der japanische Anleihemarkt wieder stabile langfristige Käufer anziehen. Im langfristigen Anleihemarkt ist die kontinuierliche Nachfrage von langfristigen Investoren wie Pensionsfonds und Versicherungen wichtiger als die kurzfristigen Gewinne ausländischer Investoren. Wenn der Anteil der Käufe durch öffentliche Gelder steigt, könnte dies als ein Mechanismus wirken, um einen plötzlichen Anstieg der langfristigen Zinssätze in Japan zu mildern.

Der Yen könnte ebenfalls als unterstützender Faktor wirken. Wenn ausländische Anleihen und Aktien verkauft werden und japanische Anleihen und Aktien gekauft werden, entsteht eine Nachfrage nach Yen-Wechselkursen.

Der japanische Aktienmarkt wird ebenfalls als potenzieller Nutznießer genannt. Wenn die Umstrukturierung des Vermögens von GPIF nicht nur zu einer Ausweitung der japanischen Anleihen, sondern auch zu einer Ausweitung der japanischen Aktien führt, könnte es zu einem gleichzeitigen Anstieg von Yen, Anleihen und Aktien kommen.

Allerdings könnte, wenn die Ausweitung der japanischen Vermögenswerte stärker auf Aktien als auf Anleihen fokussiert ist, die stabilisierende Wirkung auf die langfristigen Zinssätze begrenzt sein. Letztendlich wird entscheidend sein, welche Vermögensklasse GPIF tatsächlich stärker gewichtet.

Bedenken hinsichtlich finanzieller Ausweitung und BOJ-Unabhängigkeit

Es gibt auch klare Gründe, warum diese Rallye nicht als strukturelle Wende angesehen werden kann.

Die großangelegten Investitionspläne der japanischen Regierung können zwar die Künstliche Intelligenz und die Halbleiterindustrie unterstützen, aber gleichzeitig die Bedenken hinsichtlich der Ausweitung des Angebots an Staatsanleihen und der finanziellen Solidität verstärken. Wenn die Belastung durch die Emission von ultralangen Staatsanleihen wieder in den Vordergrund rückt, könnten die Renditen der 20- und 30-jährigen Anleihen erneut steigen.

Die Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der BOJ bleiben ebenfalls bestehen. Wenn der Markt der Meinung ist, dass die Regierung eine lockere Geldpolitik bevorzugt, könnte das Vertrauen in die Inflationsbekämpfung geschwächt werden. Dies könnte zu einem Anstieg des Drucks auf die langfristigen Zinssätze führen.

Der Zinsunterschied zwischen den USA und Japan ist ebenfalls ein Faktor, der die Stärke des Yen begrenzen könnte. Auch wenn die Erwartungen an die Rückkehr japanischer Vermögenswerte den Yen unterstützen, könnte die anhaltende globale Zinsumgebung, die den Dollar begünstigt, dazu führen, dass die Yen-Stärke nur eine kurzfristige Reaktion bleibt.

In Zukunft wird es wichtig sein, zu beobachten, ob konkrete Diskussionen über die Vermögensallokation von GPIF und öffentlichen Rentenfonds stattfinden. Auch die Verbesserung der Gebotsquote bei Auktionen von 20- und 30-jährigen Staatsanleihen sowie die Bestätigung der tatsächlichen Nachfrage von Versicherungen und Pensionsfonds sind wichtige Kriterien für die Beurteilung.

Der Schlüssel zu dieser Rallye der japanischen langfristigen Anleihen liegt nicht einfach in einem Rückgang der Zinssätze. Bloomberg diagnostizierte, dass "der Markt begonnen hat, die Möglichkeit zu preisen, dass das weltweit größte langfristige Kapital in den japanischen Anleihemarkt zurückkehrt."

Allerdings könnte, wenn tatsächliche Kapitalbewegungen nicht bestätigt werden, dieser Anstieg auf politische Erwartungen und die Schließung von Short-Positionen beschränkt bleiben. Reuters prognostizierte, dass "die Richtung der langfristigen Zinssätze in Japan wahrscheinlich stärker davon abhängt, wie viel langfristiges Kapital, einschließlich GPIF, in japanische Anleihen fließt."

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