AI 債務 5000 億美元，9 月公司債供需考驗

美國國債市場在 9 月公司債發行旺季來臨之前，再次面臨考驗。大型科技公司的人工智慧 (AI) 基礎設施投資推動了債券發行，長期國債與投資者資金之間的競爭愈發明顯。

高盛 (Goldman Sachs) 預測，2026 年與 AI 相關的債務將達到 3220 億美元（約 449 兆 1900 億元），包括投資級債券、高收益債券和槓桿貸款。然而，截至 7 月底，相關債務規模已接近 5000 億美元（約 697 兆 5000 億元）。

美國財政部為了穩定長期國債市場，宣布擴大回購政策。措施實施後，市場的不安情緒有所緩解，但評價認為其規模仍然不足以降低長期利率的壓力。

Natixis 美國利率策略負責人約翰·布里格斯 (John Briggs) 表示：「更重要的是信號效應」，他指出「市場現在已經知道財政部在哪些方面感到壓力，但長期結構性壓力並未改變。」回購規模未達未償還長期國債的 3%，也低於今年預期發行量的 30%。

問題在於公司債供應。9 月是美國投資級公司債發行的高峰期。市場參與者預測，9 月的發行規模可能達到 2000 億美元（約 279 兆元）。

布雷金里奇資本顧問公司 (Breckinridge Capital Advisors) 研究聯合負責人尼古拉斯·艾爾夫納 (Nicholas Elfner) 表示：「勞動節後和開學季是美國投資級公司債主要市場傳統上最繁忙的時期。」他指出，隨著大型企業的交易增加，9 月發行 2000 億美元是有可能的，但這取決於供需平衡和國債市場的穩定程度。

AI 數據中心、半導體和雲端設施的投資被視為資金需求的關鍵。微軟 (Microsoft)、字母表 (Alphabet)、亞馬遜 (Amazon)、Meta 和甲骨文 (Oracle) 自去年秋季以來持續發行長期公司債，以籌集數據中心和先進半導體、AI 服務的投資資金。

摩根大通 (JPMorgan) 預測，2026 年超大型雲端和數據中心的金融規模將達到 4000 億美元（約 558 兆元），這一數字高於去年底預測的 3200 億美元（約 446 兆 4000 億元）。

今年美國投資級公司債的發行額較去年增長了 38%，並且有觀察認為，全年可能達到 2 兆 1000 億美元（約 2929 兆 5000 億元）的歷史最高水平。RBC 全球資產管理公司 (RBC Global Asset Management) 債券負責人安傑伊·斯基巴 (Andrzej Skiba) 表示，目前 AI 相關債券的供應已接近「不擾亂市場的極限」。

AI 公司債對國債市場造成壓力的原因在於到期日和信用評級。超大型科技公司發行長期公司債以籌集數據中心和高性能半導體的投資資金，而某些發行主體的信用評級高於美國聯邦政府，因此可以被視為長期國債的替代投資對象。

斯基巴指出，AI 公司債通常到期日較長，發行主體的信用評級有時高於美國聯邦政府，這突顯了其對長期國債的替代效應。他還解釋，科技公司正在擴大特定數據中心項目融資或芯片擔保融資等表外融資結構。

這一結構與 AI 基礎設施投資資金籌集結構被視為風險因素的先前趨勢相呼應。隨著數據中心和電力、半導體供應鏈的投資增長，市場開始同時關注 AI 的增長性、現金流和債務負擔。

投資者的看法各異。威靈頓管理公司 (Wellington Management) 債券投資組合經理布里奇·庫拉納 (Brij Khurana) 認為，大規模的 AI 資本支出可能降低宏觀經濟衰退的可能性。相反，哈佛福德信託 (Haverford Trust) 投資策略負責人漢克·史密斯 (Hank Smith) 則擔心表外融資結構讓人聯想到 2000 年代中期的銀行風險。

美國的財政負擔也在發揮作用。美國國家債務已超過 40 兆美元（約 5 京 5800 兆元），財政赤字和國債供應的壓力仍然是長期利率的結構性壓力。隨著 AI 相關公司債供應的增加，長期利率的波動性可能會加大。

這也成為虛擬資產市場的間接變數。比特幣和以太坊往往與美元流動性、國債利率和風險資產偏好的變化一起波動。然而，這次 AI 債務發行對比特幣 (BTC) 或以太坊 (ETH) 價格的影響，需與利率、美元及其他供需流動一起考量。

9 月公司債發行是否能達到 2000 億美元，取決於投資者需求和國債市場的穩定性。美國財政部的長期國債回購擴大政策與 AI 相關公司債供應將共同影響長期利率的走勢。

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