對美元的對沖基金大舉做空

利率的解藥，美元的毒藥。 在我們注意到斯科特·貝森特（Scott Bessent）40億美元的債券回購未能使美國利率下滑幾天後，外匯市場開啟了一個新的戰線。對沖基金加大了對美元的做空押注，期待財政部長的完整稅收計劃細節。如果這一押注得到確認，將對已經施加在長期利率上的壓力再添一層，因為全球外匯市場每天交易近7.5萬億美元。本文的關鍵點： * 對沖基金加大了對美元的做空押注，等待財政部長的稅收計劃細節。 * 美元面臨三週以來最糟糕的交易日，因為對賣權的需求增加。 美元在三週內遭遇最糟糕的交易日。這一跌幅的時間幾乎與8月19日的公告相吻合。請記住。那天，斯科特·貝森特宣布至少將其長期債券回購的金額翻倍，這一舉措本應安撫債券市場。然而，美元卻出現了相反的效果，在公告後遭遇了近三週以來最糟糕的交易日。兩天後，即8月21日，DTCC（存託信託與清算公司）的數據顯示，對美元相對於歐元的賣權需求超過了購買權的47%，每份合約至少為1.5億美元。這一淨失衡反映出的是一種明確的做空定位，而非單純的保險對沖。對美元的懷疑不僅限於綠色鈔票對歐元的表現：瑞士法郎的選擇權也顯示出兩週以來最高的隱含波動性，英鎊和加元也出現了類似的波動。投資者現在在重新開倉之前，期待完整的稅收計劃細節。對沖基金在幾週內從買方轉變為賣方。這種情緒的轉變尤為顯著，因為它發生在一段大規模反向定位之後。今年早些時候，對美元的長期投機押注達到了480億美元，是自2015年以來的最高水平。這一群交易者現在轉向賣方，押注於美元的持續貶值，直到貝森特的完整稅收計劃細節公佈。這一話題超越了單純的利率機制：財政部越是使用手段來人為壓縮十年期收益率，市場似乎越是將其解讀為預算弱點的承認，而非控制的證據。這一策略可能會自食其果。對於貝森特而言，風險在於他試圖解決的問題本身。降低長期利率而不驅使美元持有者逃離，這是一項少數財政部長在近期歷史上成功的平衡行為。最後一次類似的嘗試可以追溯到1980年代，當時的債務和利率情況遠不如今天緊張。如果債券回購未能持久壓縮收益率，同時又在平行中加劇對貨幣本身的懷疑，雙重失敗的情景變得合理。正是這一領域滋養了**摩根大通（JPMorgan）*分析師所稱的貶值交易*，這是一個將黃金和比特幣結合在一起以對抗主權貨幣侵蝕的籃子。今年早些時候，這些對沖基金的美元長期定位達到了自2015年以來的最高水平，這證明市場情緒可以在短短幾週內逆轉。

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