華爾街的想像力，追不上英偉達的「車速」

文｜蘇揚，騰訊科技

英偉達再次交出了一份亮眼財報，營收、營運利潤和每股收益均創下歷史新高。

美國當地時間8月26日，英偉達公布截至2026年7月26日的2027財年第二財季業績。財報顯示，英偉達當季營收達到962.21億美元，同比增長106%，環比增長18%；淨利潤達到596.88億美元，同比增長126%；攤薄後每股收益為2.46美元，同比增長128%。

相比上一季度816.15億美元的營收，英偉達繼續刷新增長紀錄。上年同期，該公司單季營收僅為467.43億美元，如今一年時間幾乎實現了翻倍增長。

財報公布後，英偉達盤後股價一度下跌約1.3%，隨後跳漲超4%，這也反映出市場關注點的分歧和變化：過去投資者關注的是英偉達能否持續超越預期，如今他們更關心AI基礎設施建設還能持續多久，以及下一代芯片和新的商業模式能否支撐未來增長。

從盈利能力來看，英偉達依然保持著極高水平。

第二財季，公司營運利潤達到637.34億美元，同比增長124%；按Non-GAAP口徑計算，淨利潤為539.54億美元，同比增長118%。同期，公司毛利率達到75%，高於去年同期的72.4%，也略高於第一財季的74.9%。

英偉達創始人兼CEO黃仁勳表示：「人工智慧已經達到了拐點。它正在做有用的工作，它的token正在創造生產力和盈利能力。現在，計算就是收入。」

現在，更多AI實驗室、初創企業正在快速擴張，開源模型生態以及物理AI等新方向也開始發展，整個AI產業正在進入更廣泛的建設週期。

與此同時，英偉達繼續加大股東回報力度。第二財季，該公司通過股票回購和現金股息向股東返還約260億美元。截至季度末，公司股票回購授權額度仍剩餘約990億美元。

01 數據中心收入激增，AI雲客戶增長更快

推動英偉達這一輪增長的核心依然是數據中心業務。

在第二財季，英偉達數據中心收入達到890.23億美元，同比增長117%，環比增長18%，幾乎貢獻了公司全部營收增量。隨著全球企業和雲服務商持續投入AI基礎設施建設，英偉達GPU需求仍處於高位。

英偉達第一財季調整了數據中心業務披露方式，將客戶分為Hyperscale和ACIE兩大類別。

其中，超大規模客戶（Hyperscale）收入達到487.1億美元，同比增長102%，環比增長13%，主要來自大型公有雲和互聯網公司。

與此同時，AI雲、工業與企業客戶（ACIE）收入達到403.13億美元，同比增長138%，環比增長25%。該業務覆蓋AI原生公司、企業客戶、主權AI客戶以及使用AI雲服務的超大規模計算需求。

新的分類方式顯示，AI算力需求正在從少數雲巨頭向企業、政府和更多行業場景擴散。不過，投資者仍關注不同客戶類型背後的盈利能力和長期需求，而不僅僅是訂單規模的增長。

中國大陸市場仍然是財報中的重要變量。

英偉達表示，第二財季運往中國大陸的數據中心Hopper產品收入占數據中心收入比例低於1%。同時，該公司在第三財季業績展望中，沒有計入任何來自中國大陸的數據中心計算收入。

除了數據中心業務，邊緣計算業務第二財季收入達到71.98億美元，同比增長27%，環比增長13%。其中，Blackwell工作站銷售推動增長，但消費級PC受到內存和系統價格上漲影響，部分抵消了增長。

02 Blackwell Ultra放量，Vera Rubin全面投產

英偉達正在推動產品路線從單一GPU升級到完整計算平台。

第二財季，Blackwell Ultra成為推動數據中心業務增長的重要因素。英偉達表示，當季數據中心收入增長主要來自Blackwell Ultra基礎設施的大規模部署。隨著雲服務商和AI企業持續建設大規模AI計算集群，Blackwell正在進入更廣泛的商業部署階段。

與此同時，英偉達已經開始為下一代產品周期做準備。第二財季，該公司宣布Vera Rubin平台已經全面投產，相關機架系統正在CoreWeave、Google Cloud等合作夥伴雲平台運行。

Rubin平台不僅包括GPU，還覆蓋CPU、網絡、軟件以及系統級解決方案。其中，Vera CPU是英偉達推出的首款針對AI智能體設計的CPU，該產品計劃被全球領先技術提供商採用。

此外，英偉達還宣布，用於交互式AI推理的NVIDIA Groq 3 LPX已經全面投產。英偉達希望通過Groq 3 LPX等產品加強在實時AI推理場景中的競爭能力。

除了硬體產品，英偉達也在強化軟體生態。

第二財季，該公司推出DSX平台，為基礎設施建設者提供設計、建設和運營大規模AI工廠的完整方案。該平台將計算、網絡、軟件以及系統進行整合，幫助客戶建設更大規模的AI基礎設施。

在AI軟體方面，英偉達持續擴展NVIDIA Agent Toolkit，並通過PhysicsNeMo以及CUDA-X庫增強開發能力。該公司表示，正在與全球軟體平台提供商合作，推出新軟體、開源模型和合作夥伴項目。

對於英偉達而言，產品競爭已經不再局限於單個芯片性能，而是圍繞從芯片、網絡、軟件到系統的完整生態展開。不過，市場仍在關注Blackwell向Rubin過渡的速度，以及新一代平台能否繼續推動客戶擴大AI基礎設施投入。

03 AI基礎設施進入融資階段，英偉達承擔更多建設角色

隨著AI數據中心規模不斷擴大，英偉達正在參與更多基礎設施建設。

第二財季財報顯示，截至2026年7月26日，英偉達未來承諾金額達到3600億美元。其中包括2790億美元供應與產能承諾、290億美元雲服務協議、230億美元資本支出，以及250億美元股權投資。

上述承諾主要與未來AI基礎設施擴張有關。其中，最受關注的是英偉達參與的SB Energy俄亥俄州PORTS-Pike項目。

英偉達表示，該公司為SB Energy位於俄亥俄州的技術園區提供信用支持，該項目初期涉及約4.25GW土地、电力和廠房建設，用於托管OpenAI的英偉達基礎設施。英偉達提供的擔保義務最高達到1050億美元，並將在數據中心達到可服務狀態等條件滿足後分階段生效。

與此同時，英偉達正在推動更大規模的AI基礎設施資本投入。該公司已經宣布與Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等機構建立戰略合作夥伴關係，目標是在未來動員超過5000億美元第三方資本，用於AI基礎設施建設。

黃仁勳認為，AI基礎設施建設正在進入新的階段，未來需要大量資本投入，以支持AI模型訓練、推理以及更多應用的發展。

不過，隨著英偉達參與更多基礎設施項目，市場也開始關注這種模式帶來的資本壓力。

截至第二財季末，英偉達現金、現金等價物和有價債務證券合計566億美元。與此同時，該公司第二財季發行了250億美元高級無擔保票據，用於一般企業用途。英偉達表示，目前公司的財務狀況依然穩健，未來投資主要圍繞支持供應鏈、基礎設施和長期增長需求展開。

04 Q3營收將超千億，競爭壓力開始顯現

對於下一季度，英偉達給出了繼續增長的預期。

該公司預計2027財年第三季度營收將達到1080億美元，上下浮動2%；預計GAAP和Non-GAAP口徑下毛利率均為74%。英偉達同時強調，該指引沒有計入任何來自中國的數據中心計算收入。

相比第二季度962億美元營收，英偉達預計第三季度仍將保持增長。不過，市場關注點已經從單季度增長轉向長期競爭格局。

目前，AI芯片市場競爭正在擴大。英偉達在財報中強調，該公司正在通過完整計算平台保持優勢，包括處理器、互連技術、軟件、算法、系統和服務。公司希望通過這一整套生態滿足AI訓練和推理需求。

但與此同時，競爭對手正在加快佈局。AMD持續推出數據中心產品，谷歌也在發展自研TPU芯片。大型科技公司既是英偉達的重要客戶，同時也在投入資源開發自己的計算平台。

投資者尤其關注AI推理市場的發展。隨著AI應用增加，計算需求正在從模型訓練擴展到推理服務。英偉達通過Vera Rubin平台、Groq 3 LPX以及軟件生態強化推理能力，希望繼續保持市場領先地位。

不過，未來增長仍需要回答幾個問題：Blackwell Ultra和Rubin平台能否繼續推動客戶增加採購；AI基礎設施投資是否能夠保持當前速度；以及隨著客戶自研芯片增加，英偉達在AI計算市場中的份額是否會受到影響。

962億美元營收，是英偉達在AI浪潮中的又一個里程碑。

對於英偉達而言，創紀錄的財務數據證明了過去周期的成功，而下一階段的挑戰，是如何在AI產業進入更大規模建設階段後，繼續保持自己的核心位置。

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